Tichý krach: bitcoin ztratil polovinu hodnoty a Wall Street potichu couvá

Kdyby akciový index spadl o polovinu, mluvil by o tom každý. Bitcoinu se přesně to stalo - a pozoruhodné je hlavně ticho kolem. Nejznámější kryptoměna světa se v pondělí 20. července obchodovala kolem 64 000 dolarů, tedy zhruba 50 procent pod historickým maximem kolem 126 000 dolarů z loňského října. Koncem června dokonce krátce klesla k 58 000 dolarům, nejníž za 21 měsíců.

Žádný dramatický kolaps burzy, žádný pád velké kryptofirmy jako v roce 2022. Jen pomalý, vytrvalý odliv peněz. A právě to dělá současný propad jiným než všechny předchozí.

Ti, kdo bitcoin přivedli na Wall Street, teď vedou ústup

Připomeňme si, co bitcoin vystřelilo na rekordy: spotové ETF fondy, které od roku 2024 umožnily nakupovat bitcoin přes běžný brokerský účet. Do čela se postavil BlackRock $BLK se svým fondem IBIT a instituce nalily do kryptoměny desítky miliard dolarů. Tehdy se mluvilo o "legitimizaci" bitcoinu.

Jenže stejné dveře, kterými peníze přitekly, teď fungují opačným směrem. V červnu zažily americké bitcoinové ETF rekordní týdenní odliv 3,4 miliardy dolarů, největší od svého spuštění. Celkově investoři během šesti týdnů stáhli téměř 6 miliard dolarů - nejdelší nepřetržitá série odlivů v historii těchto fondů.

Samotný BlackRock přišel na přelomu června a července o 35 980 bitcoinů za deset obchodních dní, v přepočtu asi 2,2 miliardy dolarů. A protože se odlivy koncentrovaly do tří největších fondů, je zřejmé, že neprchají drobní investoři. Prodávají instituce - i když ne všechny stejně. Podle rozboru struktury držitelů IBIT vedly odchod hlavně hedge fondy a taktičtí obchodníci, zatímco penzijní fondy a investiční poradci, kteří spravují peníze na roky dopředu, většinou drží dál.

Proč se to děje: sazby zase přebily všechno

Důvod není v samotném bitcoinu. Žádný hack, žádná regulační rána, žádný zákaz. Hlavní příčina sedí ve Washingtonu.

Červnový výprodej odstartovala květnová inflace, která vyšplhala na 4,1 procenta (index PCE, nejvyšší hodnota od roku 2023) a pohřbila naděje na snižování úrokových sazeb. Minulý týden sice přišla úleva - červnová inflace CPI meziměsíčně klesla o 0,4 procenta, nejvíc od jara 2020, hlavně díky levnější energii. Jenže trh jí příliš nevěří: ropa mezitím kvůli eskalaci konfliktu USA-Írán zdražila zpět nad 80 dolarů a podle Bloombergu zůstávají na stole i sázky na zvyšování sazeb. A vyšší sazby jsou jed na všechna riziková aktiva bez vlastního výnosu - bitcoin nevyplácí dividendu ani úrok, takže když bezpečné americké dluhopisy nabízejí solidní výnos, ochota držet volatilní kryptoměnu klesá.

Tady se láme i oblíbený příběh o "digitálním zlatě", které má chránit v nejistých časech. Svět má válku, inflaci i nervózní akciové trhy - tedy přesně prostředí, ve kterém měl bitcoin podle svých zastánců zářit. Místo toho se chová jako obyčejné rizikové aktivum: když roste nervozita, padá spolu s technologickými akciemi, jen rychleji.

Nálada na bodu mrazu, ale výprodej možná slábne

Index strachu a chamtivosti, který měří náladu na kryptotrhu, spadl koncem června na hodnotu 11 - hluboká úroveň strachu, jakou trh nezažil roky. K 20. červenci se vyšplhal zpět na 29, což je pořád pásmo strachu, ale už ne panika.

A objevují se i první náznaky obratu. Začátkem července se série odlivů zlomila a do bitcoinových ETF přiteklo za tři dny přes 510 milionů dolarů. Investiční společnost Ark Invest zase ve své analýze uvádí, že kapitulační fáze bitcoinu vstoupila do závěrečné části - tedy že nejhorší vlna prodejů už má vrchol pravděpodobně za sebou. Podobně to vidí hlavní analytik burzy CoinEx Jeff Ko, podle kterého zpomalující tempo odlivů naznačuje, že prodejní tlak se vyčerpává, nikoli stupňuje.

To ovšem není totéž jako signál k nákupu. Vyčerpaný prodejní tlak znamená jen to, že prodávat už nemá kdo - ne že se zítra začne kupovat.

Co z toho plyne

Současný propad bitcoinu je v něčem poučnější než ty předchozí. Pád v roce 2018 způsobilo splasknutí spekulativní ICO mánie, ten z roku 2022 krachy firem jako FTX a zhroucení důvěry uvnitř odvětví. Tentokrát je příčina vnější a mnohem obyčejnější: úrokové sazby.

Bitcoin tím vlastně prošel testem dospělosti - a výsledek je dvojsečný. Na jednu stranu se potvrdilo, že díky ETF je dnes pevně napojený na tradiční finanční systém a reaguje na stejné síly jako akcie. Na druhou stranu právě tím ztratil část svého původního kouzla. Aktivum, které mělo být nezávislé na centrálních bankách, dnes stoupá a klesá podle toho, co si trh myslí o příštím zasedání Fedu.

Pro investory z toho plyne jednoduchá, ale důležitá lekce: bitcoin v portfoliu se nechová jako pojistka proti chaosu, ale jako páka na náladu trhu. Kdo s ním počítá, měl by počítat i s tím, že padesátiprocentní propad není u bitcoinu selhání systému. Je to jeho normální provozní stav.