Jeffrey Gundlach couvá od umělé inteligence. Podíl akcií v portfoliu snížil na 30 %

Září 2026 se na amerických trzích zapíše jako měsíc, kdy se o umělé inteligenci přestalo mluvit jen v superlativech. A jedním z nejhlasitějších skeptiků se stal Jeffrey Gundlach, zakladatel a šéf investiční společnosti DoubleLine Capital, kterému se na Wall Street přezdívá „král dluhopisů“. Proslavil se tím, že dopředu varoval před krachem amerického trhu s nemovitostmi v roce 2007.

Teď tvrdí, že v AI akciích nechce mít skoro nic. V rozhovoru pro podcast novinářky Julie La Roche popsal, jak by dnes rozložil peníze, a proč se chce od nejžhavějšího tématu posledních let držet co nejdál.

Týden, kdy se nálada kolem AI zlomila

Gundlachův obrat nepřišel z ničeho. Osmého září oznámil 27letý britský výzkumník Jacob Coxon, že odchází z Anthropicu, a na síti X ostře zkritizoval přední AI laboratoře, kde předtím tři roky pracoval. Příspěvek podle magazínu Fortune nasbíral přes 150 milionů zhlédnutí.

"Ani jedna z těch firem se nechová zodpovědně. Hazardují s našimi životy."

Jacob Coxon, bývalý výzkumník, Anthropic

Pak se to rozjelo. Šéf Anthropicu Dario Amodei 12. září vyzval ke zpomalení vývoje, šéf OpenAI Sam Altman oznámil, že firma letos na burzu nepůjde, a v pondělí 14. září přišel výprodej. Akcie Nvidie $NVDA podle CNN ztratily 3,4 % a polovodičový index PHLX odepsal téměř 6 %, nejvíc od začátku července.

Gundlach tuhle změnu přirovnal k ocelárně v rodném Buffalu na začátku 20. století. Nejdřív o ní noviny psaly jako o požehnání pro místní ekonomiku, po krizi roku 1907 se ale začalo mluvit o zraněních a úmrtích dělníků. Podle Gundlacha je AI teď přesně v tomhle bodě: od „všechno je krásné“ se veřejnost přesunula k „počkat, tohle není bez chyb“. Jenže to celé probíhá při velmi vysokých cenách akcií.

"Byl jsem v pohodě s tím, že nějakou AI vlastním. Ale od minulého týdne prostě chci ven."

Jeffrey Gundlach, zakladatel a výkonný ředitel, DoubleLine Capital

Jak vypadá portfolio bez umělé inteligence

Gundlach nesedí v hotovosti a nesází na pád trhu. Sám říká, že nic neprodává nakrátko a neprodává všechno. Jen chce být co nejdál od oblastí, které by podle něj utrpěly nejvíc. Jeho aktuální doporučení podle MarketWatch vypadá takto:

• 30 % akcie, dříve 40 %, a to výhradně přes rovnoměrně vážený index firem z žebříčku Fortune 500

• 30 % dluhopisy, napůl kvalitní dluhopisy a napůl dluh rozvíjejících se zemí v místních měnách

• 10 % zlato

• 10 % komodity

• 20 % „střelný prach“, tedy rezerva na pozdější příležitosti, kterou tvoří dluhové a příjmové fondy

Klíčová je ta první položka. Běžný index jako S&P 500 váží firmy podle tržní hodnoty, takže největší společnosti v něm mají obrovskou váhu. Podle S&P Dow Jones Indices tvořilo v polovině roku 2025 deset největších firem téměř 40 % indexu, nejvíc od poloviny 60. let. A jsou to z velké části právě technologičtí giganti sázející na AI.

Rovnoměrně vážený index to obrací: každá firma v něm má stejný podíl bez ohledu na velikost. Fortune 500 je navíc žebříček největších amerických firem podle tržeb, ne podle burzovní hodnoty. Gundlach to vysvětluje jednoduše: když je v indexu 440 firem, máte v každé jednu čtyřsetčtyřicetinu. Místo 40 % portfolia v AI tak máte skoro nic.

Drahý trh a rostoucí úroky

Druhým důvodem opatrnosti jsou valuace. Americké akcie jsou podle Gundlacha historicky drahé a z podobných úrovní trh v minulosti na dalších deset let po započtení inflace nevydělal.

Do toho se přidávají úroky. Americká centrální banka pod vedením Kevina Warshe 16. září zvýšila sazby o čtvrt procentního bodu na pásmo 3,75 až 4 %. Bylo to první zvýšení od července 2023 a výnos desetiletých amerických dluhopisů se krátce předtím poprvé od roku 2023 dostal nad 5 %. Vyšší úroky obecně škodí hlavně drahým růstovým akciím, protože jejich hodnota stojí na ziscích, které mají přijít až za řadu let.

Gundlach také upozorňuje na přehnaná očekávání. Když SpaceX $SPCX tvrdí, že jeho potenciální trh odpovídá zhruba čtvrtině světového HDP, pro ostatní hráče podle něj moc prostoru nezbývá. Závod o AI proto podle něj nutně vyprodukuje poražené, a právě to může spustit další výrazný propad rizikových aktiv. Kdy přesně, ale netuší. Tvrdí jen, že by ho překvapilo, kdyby během příštího roku nepřišel nějaký šok, třeba inflační nebo nabídkový.

Kde má Gundlachův plán slabá místa

Gundlachova argumentace dává smysl, ale má několik háčků, které stojí za pozornost.

Velkou část doporučeného portfolia tvoří fondy, které spravuje přímo jeho DoubleLine. To neznamená, že je rada špatná, ale správce aktiv doporučující vlastní produkty není úplně nezávislý hlas.

Od AI navíc není úplně odstřižený ani rovnoměrně vážený index. Fond sledující Fortune 500 se stejnými vahami, který DoubleLine sama nabízí, má podle MarketWatch mezi deseti největšími pozicemi třeba Applied Materials $AMAT, Marvell Technology $MRVL nebo Palo Alto Networks $PANW, tedy firmy s výraznou vazbou na AI.

Ani samotné „AI akcie“ přitom nejsou jeden balík. Při zářijovém výprodeji padaly hlavně čipy a firmy stavějící datová centra, zatímco Meta $META, Microsoft $MSFT a Alphabet $GOOGL podle Fortune posilovaly. Trh začal rozlišovat mezi firmami, které potřebují nekonečné investice do AI, a těmi, kterým by zpomalení mohlo ušetřit peníze.

Nejhlasitěji dnes před AI nevarují kritici technologií, ale lidé, kteří ji sami vyvíjejí. Gundlach z toho vyvozuje, že nálada se otočila natrvalo. Jestli má pravdu, ukáže až to, zda se ke změně nálady přidají i horší výsledky firem. Zatím se změnila hlavně nálada investorů, ne čísla ve výsledcích.