Jak investovat do umělé inteligence

Umělá inteligence je největší technologický přelom od příchodu internetu. Firmy do ní investují stovky miliard dolarů ročně, analytici ji srovnávají s průmyslovou revolucí a každý druhý zpravodajský článek o akcích nějak zmiňuje AI. Pro investora z toho plyne otázka: jak se na tomhle trendu podílet? A co to obnáší?

Tento článek patří do clusteru Strategie a portfolio. Navazuje na růstové vs. hodnotové akcie - AI firmy jsou typicky růstové akcie se vším, co k tomu patří. Pro pochopení ETF jako nástroje se podívej na co je ETF a jak vybrat ETF.

Proč AI přitahuje tolik investorů

Umělá inteligence není jen jeden produkt nebo firma - je to technologie, která mění způsob, jakým fungují skoro všechna odvětví. Zdravotnictví, výroba, doprava, finance, média, vzdělávání. Firmy, které AI zvládnou lépe než konkurence, budou mít strukturální výhodu na roky dopředu.

Z investorského pohledu to znamená obrovský potenciál růstu zisků u firem napříč celým hodnotovým řetězcem - od výrobců čipů přes provozovatele datových center po vývojáře softwarových aplikací. A tam, kde jsou velké zisky, jsou velké investorské příležitosti.

Zároveň platí všechna pravidla, která jsme probírali u růstových akcií. Velká očekávání jsou zabudovaná do cen. Kdo nakupuje AI akcie, platí premium za budoucnost - a ta se nemusí naplnit přesně podle plánu. Nadšení davu a investiční analýza jsou dvě různé věci.

Čtyři vrstvy AI hodnotového řetězce

Než začneš přemýšlet, do čeho investovat, je důležité pochopit, jak AI ekosystém vlastně funguje. Celý hodnotový řetězec má čtyři vrstvy a každá nese jiné riziko i výnosový profil.

Vrstva 1: Čipy a hardware

Úplně na dně stojí fyzická infrastruktura - specializované procesory (GPU, TPU, NPU), bez kterých AI jednoduše nemůže fungovat. Trénink velkých jazykových modelů spotřebuje obrovské množství výpočetního výkonu a ten musí někde fyzicky vzniknout.

Firmy v téhle vrstvě těží z poptávky bez ohledu na to, který konkrétní AI model nebo aplikace nakonec vyhraje. Je to jako prodávat lopaty v době zlaté horečky - nezáleží na tom, kdo zlato najde, lopaty potřebují všichni. Zároveň je to kapitálově velmi náročné odvětví s vysokými vstupními bariérami.

Vrstva 2: Cloudová infrastruktura a datová centra

Nad čipy stojí cloudové platformy, které výpočetní výkon zpřístupňují jako službu. Firmy nemusí kupovat vlastní hardware za miliardy - pronajmou si výkon od cloudu. Tato vrstva je extrémně kapitálově náročná a velmi koncentrovaná - dominuje jí hrstka obřích technologických společností.

Výhodou je opět relativní nezávislost na konkrétním AI vítězi - cloudové platformy vydělávají na celém ekosystému. Nevýhodou jsou vysoké investice do infrastruktury, které musí platit ještě dřív, než jsou zisky jisté.

Vrstva 3: AI platformy a modely

Třetí vrstva jsou samotné AI modely a vývojové platformy - základní jazykové modely, na nichž ostatní firmy staví své aplikace. Tady je soutěž nejintenzivnější a vítěz ani vzdálený. OpenAI, Google DeepMind, Anthropic, Meta AI - všichni bojují o to, čí model bude nejlepší a bude mít nejširší nasazení.

Z investorského pohledu je tahle vrstva nejrizikovější. Výsledek závodu není jistý, náklady na vývoj jsou astronomické a konkurenční výhoda se může rychle změnit. Přímá investice do firem na této vrstvě vyžaduje silnou tezi a vysokou toleranci rizika.

Vrstva 4: AI aplikace

Nahoře stojí konkrétní aplikace, které AI používají jako nástroj - od softwaru pro zdravotnictví přes nástroje pro vývojáře po platformy pro zákaznický servis. Tato vrstva je nejširší a nejrozmanitější.

Riziko je zde jiné: firmy v aplikační vrstvě závisí na tom, jestli dokážou AI skutečně monetizovat - tedy přeměnit technologii na platící zákazníky a rostoucí zisky. Mnoho firem AI integruje, ale jen část z nich z toho reálně profituje.

Tři způsoby, jak do AI investovat

Teď k praktické otázce: jak se jako český retail investor na AI trendu podílet? Máš v zásadě tři cesty a liší se v míře expozice, riziku a složitosti.

Cesta 1: Širokospektrální ETF

Pokud držíš VWCE nebo CSPX, AI expozici už máš - bez jakékoliv akce. Největší AI firmy tvoří enormní část globálních indexů. Například v indexu S&P 500 tvoří největší technologické firmy přes třetinu celkové váhy a většina z nich je přímo nebo nepřímo navázaná na AI.

Výhoda: diverzifikace, nízké poplatky, žádná aktivní rozhodnutí. Nevýhoda: AI expozice je ředěna ostatními sektory - banky, energie, zdravotnictví, spotřební zboží. Pokud chceš sázet čistěji na AI, musíš jít dál.

Cesta 2: Nasdaq ETF

ETF na Nasdaq 100 (například CNDX nebo EQQQ) je koncentrovanější sázka na technologický sektor. Index obsahuje 100 největších nefinančních firem na burze Nasdaq - tedy velkou část AI hodnotového řetězce v jednom fondu.

Výhoda oproti VWCE: vyšší tech koncentrace, přímější expozice na AI trend, historicky silný výnos. Nevýhoda: vyšší volatilita, nulová geografická diverzifikace mimo USA, 100% závislost na technologickém sektoru. V roce 2022, kdy Fed zvedal sazby, Nasdaq klesl o 33 % - výrazně víc než globální index.

Pro investora, který věří v AI a technologický sektor a je ochotný unést větší výkyvy, je Nasdaq ETF rozumný způsob, jak zvýšit expozici bez nutnosti vybírat jednotlivé akcie.

Cesta 3: Specializované AI ETF

Tematická ETF zaměřená přímo na AI existují a jsou dostupná i pro evropské investory v UCITS variantě. Sledují různé indexy složené z firem napříč AI hodnotovým řetězcem.

Výhoda: čistší expozice na AI téma, zahrnují i menší firmy, které v širokých indexech nejsou vidět. Nevýhoda: vyšší TER (poplatky), nižší AUM u některých fondů, vyšší volatilita, vyšší koncentrační riziko. A fundamentální problém tematických ETF: sestava indexu závisí na tom, co správce považuje za AI firmu - a tato definice se liší.

Rizika tematického investování

Tematická ETF (a tematické investování obecně) mají svá specifická rizika, která stojí za upřímné pojmenování.

Riziko přeplacenosti. Tematická ETF vznikají typicky ve chvíli, kdy je téma mediálně horké. To je zároveň chvíle, kdy jsou akcie v tématu nejdražší. Investor, který nastupuje s davem, kupuje draze. Výzkumy ukazují, že průměrné tematické ETF zaostává za trhem, protože investoři nakupují na vrcholu a prodávají v panice.

Riziko definice. Co je a co není AI firma? Každý index to definuje jinak. Někteří zahrnují výhradně firmy, jejichž hlavní byznys je AI. Jiní přidají cokoliv, co AI používá nebo zmiňuje v prezentacích. Kupuješ víc kategorizaci než skutečnou expozici.

Riziko koncentrace. Tematická ETF bývají koncentrovaná - top 10 firem tvoří výraznou část fondu. Jeden špatný výsledek velké firmy pohne celým fondem.

Vyšší poplatky. Tematická ETF mají typicky TER 0,40-0,75 %, tedy výrazně víc než širokospektrální ETF. Za 20 let se tento rozdíl projeví výrazně.

AI expozice přes jednotlivé akcie

Někteří investoři preferují výběr konkrétních firem místo ETF. Pro AI téma to dává smysl jedině tehdy, pokud rozumíš konkrétnímu byznysu dané firmy - ne jen trendu jako celku.

Obecný princip: firmy v nižších vrstvách hodnotového řetězce (čipy, infrastruktura) mají typicky předvídatelnější byznys - poptávka po jejich produktech je méně závislá na konkrétním AI vítězi. Firmy v horních vrstvách (aplikace, modely) jsou rizikovější, ale mají vyšší potenciál, pokud trefíš správnou.

Platí ale Buffettovo pravidlo: investuj jen do firem, jejichž byznys chápeš. Pokud nedokážeš vysvětlit, jak konkrétní AI firma vydělává peníze a proč má konkurenční výhodu, nenakupuj ji jen proto, že se o ní píše.

Jak AI do portfolia zařadit

Pojďme to převést do praktické alokace. Tady jsou tři profily podle toho, jak moc chceš AI expozici vědomě řídit.

Profil 1: Pasivní investor

Držíš 100 % VWCE nebo kombinaci IWDA + EIMI. AI expozici máš automaticky - největší AI firmy jsou v indexu a jejich váha roste s jejich tržní kapitalizací. Nemusíš nic měnit. Tato cesta je daňově nejefektivnější, nejlevnější a nejjednodušší.

Profil 2: Investor se zvýšenou tech expozicí

Chceš víc AI, ale nechceš vybírat jednotlivé akcie. Řešení: přidej Nasdaq ETF jako doplněk k širokospektrálnímu základu. Například 70 % VWCE + 30 % CNDX (Nasdaq 100 ETF). Dostaneš kombinaci globální diverzifikace a vyšší tech expozice.

Počítej s tím, že tahle alokace bude volatilnější než čisté VWCE. V dobrých letech vydělá víc, ve špatných ztratí víc. To je cena za vyšší expozici.

Profil 3: Aktivní investor s tematickou sázkou

Základ portfolia máš v ETF a chceš přidat malou spekulativní příměs na AI téma - buď přes specializované AI ETF, nebo přes jednotlivé akcie firem, které znáš a rozumíš jim. Rozumná alokace: 5-15 % portfolia.

Pravidlo: tato část portfolia musí být psychicky oddělená od zbytku. Musíš být připravený, že tato pozice bude volatilnější než zbytek a že při propadu nebude v panice prodávat.

Tři chyby při investování do AI

Chyba první: zaměnit nadšení za analýzu. AI je fascinující téma a je snadné koupit akcii jen proto, že firma zní futuristicky nebo se hodně zmiňuje v médiích. Nadšení z technologie a investiční teze jsou dvě různé věci.

Chyba druhá: přealokovat do jednoho tématu. Vidíš, že AI akcie rostou, a přesouváš tam velkou část portfolia. Tematická koncentrace je jedna z nejčastějších příčin velkých ztrát retail investorů. Trend může trvat roky, ale propad, když přijde, bývá prudký.

Chyba třetí: kupovat tematické ETF pozdě. Tematická ETF vznikají v době hype - a hype bývá na vrcholu cen. Průměrný investor do tematického ETF nakoupí dráž, než byl průměr fondu, a prodá levněji. Výzkumy ukazují, že skutečný výnos investora bývá výrazně nižší než výnos fondu samotného.

Akční plán

Krok 1: Zkontroluj, co už máš. Pokud držíš VWCE nebo CSPX, AI expozici máš. Nemusíš nic dělat.

Krok 2: Rozhodni se, jestli chceš vědomě zvýšit tech expozici. Pokud ano, nejjednodušší cesta je přidat Nasdaq ETF jako část portfolia vedle širokospektrálního základu.

Krok 3: Pokud uvažuješ o specializovaném AI ETF nebo jednotlivých akciích, definuj si alokaci dopředu - maximálně kolik procent portfolia. A drž se toho.

Krok 4: U každé konkrétní firmy projdi čtyři vrstvy hodnotového řetězce. V jaké vrstvě firma operuje? Jak závislá je na konkrétním vítězi AI závodu? Má firma skutečnou konkurenční výhodu nebo jen surfuje na vlně?

Krok 5: Nastav a drž. AI je dlouhodobý trend. Pravidelný DCA do zvolené alokace bez časování a panického prodeje při korekcích je výrazně lepší strategií než aktivní přeskakování.

Pro pochopení růstového profilu AI akcií se vrať k růstové vs. hodnotové akcie. Pro výběr konkrétních ETF nástrojů viz jak vybrat ETF. Pro sestavení portfolia s AI složkou na jak sestavit investiční portfolio.