Největší IPO v historii vydělalo za den 19 %. O sedm týdnů později je pod cenou úpisu

Raketový start, který rychle vychladl

SpaceX $SPCX vstoupil na burzu 12. června 2026 s cenou úpisu 135 dolarů za akcii a valuací blížící se dvěma bilionům dolarů - největší IPO v historii. První den akcie přidala 19 % a uzavřela na 160,95 dolaru, druhý den obchodování pak vyskočila o další pětinu, jak popisuje CNBC.

Euforie ale netrvala dlouho. Akcie 16. června dosáhla intradenního maxima 225,64 dolaru a od té doby jen klesala. Ke konci července se obchodovala kolem 112 až 116 dolarů - tedy pod původní cenou úpisu, jen sedm týdnů po debutu, který médiím i investorům vyrazil dech.

Přesně tohle je důvod, proč má smysl se u IPO ptát dál než jen "kolik vydělá první den".

Co se vlastně děje, když firma "jde na burzu"

IPO (initial public offering, česky primární veřejná nabídka akcií) je proces, při kterém dosud soukromá firma poprvé nabídne své akcie veřejnosti. Cenu úpisu spolu s bankami stanoví sama firma ještě před prvním obchodním dnem - a právě rozdíl mezi touto cenou a tím, za kolik se akcie začne reálně obchodovat, dělá z prvního dne tak sledovanou podívanou.

Když poptávka výrazně převýší nabídku, cena při otevření trhu vystřelí nahoru - tomu se říká "pop". Kryptoburza Circle loni v prvním dni přidala zhruba 167 % a do tří týdnů se vyšplhala těsně pod 300 dolarů. Pak ale přišel opačný scénář - po vypršení takzvaného lock-upu se akcie vrátila zpátky k cenám z prvního dne.

Proč lock-up mění pravidla hry

Lock-up je smluvní období, obvykle několik měsíců, po které zakladatelé a investoři z dob, kdy firma byla ještě soukromá, nesmí své akcie prodat. Trh ho zná dopředu, přesto kolem jeho konce pravidelně dochází k výprodejům.

Data z akademických studií jsou v tomto ohledu jednoznačná - v okamžiku vypršení lock-upu dochází v průměru k poklesu ceny o 1 až 3 % a objem obchodů vzroste až o 40 %. Důvod je prostý: na trh se najednou dostane nabídka akcií, kterou předtím nikdo nesměl prodat, a cena se musí přizpůsobit.

Lock-up funguje jako zpomalovač. Cenu, kterou firma ukázala v den vstupu na burzu, pak trh musí znovu otestovat proti reálné nabídce, a ta bývá nepříjemně velká.

Ondřej Machalický, portfolio stratég, fond Vrchlabí Capital

Co říkají dlouhodobá data

Přes tři dekády starý akademický spor kolem takzvané "IPO puzzle" ukazuje, že firmy po vstupu na burzu dlouhodobě spíš zaostávají za trhem, než že by ho porážely. Analýza třiceti největších IPO zjistila, že v průměru zaostávaly za indexem S&P 500 o zhruba 15 procentních bodů během prvního roku obchodování.

Podobně vyznívá i rozsáhlejší přehled zhruba 1 500 primárních úpisů za posledních 30 let - průměrný roční výnos počítaný od konce prvního obchodního dne sice vychází kladně, ale medián je záporný. To znamená, že výsledek celé kategorie táhne nahoru pár velkých výherců, zatímco větší část IPO akcií svým prvním kupcům spíš prodělává.

• Průměrný jednoletý výnos: kladný (tažený menšinou extrémních úspěchů)

• Medián jednoletého výnosu: záporný

• 30 největších IPO zaostávalo za S&P 500 zhruba o 15 procentních bodů za první rok

Ne každé IPO je past

Data ale neznamenají, že se každé IPO musí obrátit ve ztrátu. CoreWeave $CRWV, provozovatel datacenter pro AI, vstoupil na burzu v březnu 2025 a od té doby jeho akcie přidaly více než 175 %, podle některých propočtů dokonce přes 200 %. Firma za rok 2025 zvýšila tržby o 168 % na 5,13 miliardy dolarů a drží nasmlouvaný backlog přes 30 miliard dolarů.

Zajímavé je, že i u tak úspěšného titulu zakladatelé a vedení firmy od IPO postupně prodali akcie za víc než 2,3 miliardy dolarů, uvádí Bloomberg. Ani u nejúspěšnějších příběhů roku tedy lidé, kteří firmu znají nejlépe, nečekají donekonečna, až akcie porostou ještě výš.

Show prvního dne a realita dalších měsíců

IPO svým způsobem funguje jako dobře nazkoušené divadlo - cena úpisu, řízená poptávka, mediální pozornost a snaha o co nejefektnější první den. Co se stane potom, ale řídí úplně jiné síly: skutečné výsledky firmy, tlak zakladatelů na prodej po vypršení lock-upu a ochota trhu platit za budoucí růst, jakmile počáteční nadšení opadne.

Rozdíl mezi SpaceX, který sedm týdnů po rekordním debutu obchoduje pod cenou úpisu, a CoreWeave, jehož akcie za rok a půl víc než ztrojnásobily hodnotu, ukazuje, že první den obchodování toho o budoucnosti akcie řekne mnohem méně, než se zdá.