Výrobce Wegovy Novo Nordisk je 40 % pod ročním maximem, investoři ignorují dividendu 4,6 %

Firma, kterou zná každý z lékárny, je na burze 39,5 % pod ročním maximem

Pondělí 21. září 2026, Londýn. Šéf Novo Nordisk ($NVO) Mike Doustdar představuje investorům plán do roku 2030: víc než pět nových léků, nové jméno „Novo" a růst srovnatelný s farmaceutickou konkurencí. Americké akcie firmy ten den spadly o více než 7 % na 39,82 dolaru.

Dnes stojí akcie 38,8 dolaru. To je 39,5 % pod ročním maximem 64,2 dolaru z ledna 2026 a za posledních dvanáct měsíců minus 28,6 %. Jen za poslední tři měsíce cena akcie klesla o 21,7 %.

Novo Nordisk vyrábí inzulin od roku 1923, ale celý svět ji zná kvůli dvěma lékům: Ozempic na cukrovku a Wegovy na hubnutí. Od ledna 2026 prodává v USA i Wegovy v tabletách, které už překročily 5 milionů receptů. Přesto Novo na trhu léků proti obezitě ve druhém čtvrtletí 2026 držela jen 39 %, zatímco americká Eli Lilly ($LLY) 61 %.

Semaglutid dělá 75 % tržeb a v USA ho patent chrání jen do roku 2032

Za Ozempicem i Wegovy stojí jedna molekula - semaglutid. Ta přinese zhruba 75 % tržeb roku 2026. Spojené státy, odkud přišla v roce 2025 víc než polovina prodejů, chrání patent na semaglutid jen do roku 2032. Pak mohou přijít levné kopie.

Že to není teorie, firma vidí už dnes. V Kanadě, Číně a Brazílii ochrana padla dřív a tržby tam klesají. Indická Cipla požádala v USA o schválení generického Ozempicu a výrobce generik Sandoz napadl evropský patent u Jednotného patentového soudu. Trh proto nepočítá s růstem zisku, ale s jeho poklesem.

„Tato ztráta exkluzivity je to, co má většina lidí na mysli, a právem."

Mike Doustdar, generální ředitel Novo Nordisk, Capital Markets Day v Londýně, 21. září 2026

Ceny padají dřív než patent: injekce Wegovy v USA -22 %, ceník od ledna 2027 na 675 dolarů

Peníze ubývají už teď. Podle pololetní zprávy firmy pro americkou komisi SEC klesly tržby za Wegovy v injekci ve druhém čtvrtletí 2026 o 22 %, přestože pacientů přibylo. Důvod: nižší realizované ceny.

Tlak na ceny má dvě podoby:

• Dohoda s americkou vládou z listopadu 2025 (tzv. MFN) zavádí od 1. ledna 2027 jednotnou ceníkovou cenu 675 dolarů měsíčně. U Wegovy je to o 50 % méně, u Ozempicu o 35 %.

• Samoplátci v USA dnes platí za Wegovy 149 až 299 dolarů měsíčně, několikanásobně méně než před dvěma lety.

Firma výhled na rok 2026 během roku dvakrát zvedla díky rychlému startu tablet, přesto čeká pokles upravených tržeb o 0 až 6 %. Tableta Wegovy prodala za čtvrtletí 3,22 miliardy dánských korun, analytici čekali 3,27 miliardy. Týdně ji dostává přes 265 tisíc pacientů, a trhu to stačilo jen na to, aby po srpnových výsledcích akcie poslal o 6 % dolů.

Dividenda 11,70 DKK ročně dává 4,6 %, akcie stojí desetinásobek zisku

Novo Nordisk přitom zůstává ziskový stroj. Za rok 2025 vyplatila 11,70 dánské koruny na akcii - 3,75 koruny průběžně v srpnu a 7,95 koruny v březnu 2026. Další průběžná dividenda 3,75 koruny přišla v srpnu 2026. Jen za první pololetí 2026 poslala akcionářům 41,2 miliardy dánských korun, z toho 35,3 miliardy na dividendách a 5,9 miliardy na zpětných odkupech akcií.

Při dnešní ceně vychází dividendový výnos 4,6 % a na dividendu jde 45,7 % zisku. Dánsko strhává z dividendy 27 % daně, český investor si může nárokovat snížení na 15 %.

Akcie stojí zhruba desetinásobek ročního zisku. Ještě v roce 2024 platili investoři za Novo Nordisk přes čtyřicetinásobek. Číslo deset je u světové farmaceutické jedničky neobvykle nízké a říká jedno: trh nevěří, že dnešní zisk vydrží. Odhad férové ceny se pohybuje kolem 51 dolarů, tedy o 31 % výš než dnešní cena, ale ten předpokládá, že firma patent nahradí.

„Reakce trhu je důkazem, že na budování důvěry trhu musíme ještě zapracovat."

Mike Doustdar, generální ředitel Novo Nordisk, v rozhovoru pro CNBC 24. září 2026

Pět nových léků do roku 2030 a první ověření 4. listopadu

Náhradu má přinést nová generace léků: víc než pět „multi-blockbusterů" do roku 2030 a z celého vývoje 150 miliard dánských korun tržeb v roce 2035. Firma zároveň slibuje stabilní provozní marži a „atraktivní dividendu na akcii".

Trh to nepřesvědčilo. Nejbližší nový lék CagriSema pomohl zhubnout pacientům ve studii o 23 %, zatímco tirzepatid od Eli Lilly o 25,5 %, a studie nesplnila hlavní cíl. Analytici Barclays mluvili o omezených nových informacích, Jefferies o chybějícím strategickém restartu. Akcie Eli Lilly za stejných dvanáct měsíců vzrostly o 58 %.

Další ověření přijde rychle. 4. listopadu 2026 firma zveřejní výsledky za devět měsíců, ve čtvrtém čtvrtletí 2026 má americký úřad FDA rozhodnout o CagriSema a 1. ledna 2027 začne platit nový ceník 675 dolarů. Každé z těchto tří dat ukáže, jestli dnešní cena 38,8 dolaru počítá s patentovým útesem správně, nebo přehnaně.