Měď za rok vydělala víc než Nvidia. Účet platí automobilky i energetika

Měď zdražila o 50 procent, Nvidia o 25

Kdyby vám někdo před rokem řekl, že nejlepší sázkou na boom umělé inteligence bude kov, který máte ve zdi za zásuvkou, asi byste se pousmáli. Přesto to tak dopadlo. Měď se dnes obchoduje kolem 6,68 dolaru za libru, tedy jen kousek pod srpnovým historickým maximem 6,83 dolaru, a v pondělí opět mířila k novým rekordům. Za posledních dvanáct měsíců zdražila zhruba o 50 procent, jak ukazují data z burzy COMEX.

Pro srovnání: akcie Nvidie $NVDA za stejnou dobu přidaly necelých 25 procent a od začátku roku zhruba 21 procent. Kov, na kterém stojí infrastruktura pro umělou inteligenci, tak na burze porazil i jejího nejznámějšího výrobce čipů.

A napětí na trhu neustupuje. Podle Bloombergu se v Londýně spotová cena obchodovala až o 543,50 dolaru za tunu výš než tříměsíční kontrakt. Takový rozdíl trh naposledy zažil v roce 2021, kdy měď na burze doslova došla a kupci se o ni prali. Znamená to jediné: kdo potřebuje měď hned teď, musí si pořádně připlatit.

Nový měděný důl trvá 17 let. Poptávka na to nepočká

Poptávková strana je jasná. Datacentra, rozvodné sítě, obnovitelné zdroje, elektromobily. Zajímavější je ta druhá půlka rovnice, protože právě ta z mědi udělala rekordmana.

"Za vysokými cenami mědi stojí především poptávka datových center a energetických sítí, které mají utáhnout rychlou expanzi odvětví umělé inteligence."

William Osnato, ředitel výzkumu a analýzy komoditních dat ve společnosti Barchart, pro CNBC

Otevřít nový důl je totiž běh na dlouhou trať. Podle studie S&P Global trvá u měděného dolu cesta od objevu ložiska k první produkci v průměru kolem 17 let. Většinu té doby spolknou průzkum, studie proveditelnosti, posuzování dopadů na životní prostředí a povolování. K tomu se zhoršuje kvalita rudy a nová ložiska leží hlouběji a v odlehlejších oblastech.

Když se pak v takto napjatém trhu něco pokazí, cena vystřelí. Přesně to udělal výpadek indonéského dolu Grasberg, jednoho z největších na světě, kde se produkce po smrtelném sesuvu teprve postupně obnovuje. Napětí ještě zvýšil zákaz vývozu měděných koncentrátů z Demokratické republiky Kongo. Jeho skutečný dopad na globální nabídku může být omezený, protože velká část tamní mědi se už zpracovává přímo v zemi, na nervózním trhu ale zpráva stačila k další cenové reakci.

Svou roli hraje i americká celní politika. Rafinovaná měď zatím zůstala z cel vyňatá, ale trh počítá s tím, že se to změní, a tak se americké sklady plní do zásoby. Jen v červenci dorazilo do amerických přístavů přes 200 tisíc tun mědi, nejvíc za jediný měsíc od roku 2014. Co skončí v USA, chybí všem ostatním. Že jde o strategické téma, potvrzuje i fakt, že Bílý dům si letos v srpnu pozval šéfy největších těžebních firem kvůli zajištění dodávek kritických surovin.

Elektromobil spotřebuje třikrát víc mědi než benzinové auto

Zatímco ocel tvoří kostru auta, měď je jeho nervovou soustavou. A elektromobil jí spotřebuje násobně víc: běžný vůz se spalovacím motorem má na palubě zhruba 20 až 30 kilogramů mědi.

"Elektromobil jí využívá zhruba 70 až 90 kilogramů, a je proto na vývoj její ceny citlivější."

Tomáš Jungwirth, manažer komunikace Sdružení automobilového průmyslu

To při dnešních cenách znamená měď v hodnotě zhruba 20 až 30 tisíc korun v jediném elektromobilu. Vypadá to jako detail, jenže průměrný provozní zisk patnácti velkých automobilek na jedno prodané auto klesl v prvním pololetí na 1 187 eur, tedy zhruba 29 tisíc korun. U elektromobilů bývají marže ještě nižší. Pár tisíc korun navíc za kabeláž a měděné vinutí motoru tak není zaokrouhlovací chyba, ale citelný zásah do kalkulace.

Automobilky proto sahají po hliníku, který je lehčí a levnější, i když hůř vede. Ferrari ho použilo u modelu 296 a snížilo hmotnost kabeláže o 15 až 20 procent, Toyota jede podobnou cestou u Land Cruiseru. Nahradit měď ale nelze všude, a to platí i pro energetiku. ČEZ Distribuce chce do roku 2030 investovat do modernizace sítě 93 miliard korun a bez měděných kabelů a transformátorů se u toho neobejde.

"Rekordní ceny mědi mohou zvyšovat investiční náklady na obnovu a rozvoj distribuční sítě."

Soňa Holingerová, mluvčí Skupiny ČEZ

Zastavení strategických projektů ale energetická skupina zatím nečeká, protože investice plánuje na roky dopředu. Zdražení se může projevit spíš v načasování jednotlivých staveb nebo v hledání levnějších technických řešení. Vedle nákladů řeší ČEZ i praktičtější problém: čím dražší měď, tím větší motivace pro zloděje kovů.

Akcie těžařů mědi: kdo na růstu vydělal nejvíc

Na růst ceny mědi se dá vsadit i jinak než přes komoditní kontrakty. Stačí koupit akcie firem, které ji těží. A ty letos patřily k tomu nejlepšímu, co trh nabídl.

• Southern Copper $SCCO: akcie kolem 186 dolarů, letos zhruba plus 41 procent, za rok přes 80 procent. Tržní kapitalizace atakuje 150 miliard dolarů a firma zvedla letošní výhled produkce na 917 tisíc tun.

• Freeport-McMoRan $FCX: kolem 66 dolarů a tržní hodnota zhruba 95 miliard dolarů. Největší veřejně obchodovaný producent mědi ale kvůli problémům v Grasbergu za konkurencí zaostával.

• KGHM Polska Miedź: nejbližší velký těžař mědi v regionu. Na varšavské burze se drží kolem 360 zlotých. V prvním čtvrtletí skupina vydělala 3,53 miliardy zlotých čistého zisku, vykázala rekordní tržby 11,9 miliardy zlotých a více než zdvojnásobila provozní zisk EBITDA.

• Global X Copper Miners ETF $COPX: koš těžařů, který za posledních dvanáct měsíců přidal včetně dividend zhruba 86 procent.

Goldman Sachs mezitím výrazně zvedl své odhady. Banka počítá s deficitem 640 tisíc tun mimo USA letos a cílí na 13 800 dolarů za tunu v roce 2027. Jako favority mezi akciemi jmenovala Lundin Mining a Antofagastu.

Proč ceny nemusí vydržet

Rekordní ceny mají jednu nepříjemnou vlastnost. Když se objeví, obvykle už je zaplatíte i v akciích. Konsenzuální cílová cena analytiků pro Southern Copper je dnes níž než aktuální kurz, což je jasný signál, že trh běží před fundamenty. Freeport se obchoduje s poměrem ceny k zisku přes 32, při počítání z očekávaných zisků klesá pod 20, ale jen za předpokladu, že měď zůstane nahoře.

A to je právě to nejisté. Čínský čistý dovoz rafinované mědi v prvním pololetí meziročně klesl o 13 procent na 1,37 milionu tun, nejméně za první půlrok od roku 2017. Sám Goldman ještě letos v zimě varoval, že cena přestřelila svou fundamentální hodnotu a že definitivní rozhodnutí o amerických clech může fungovat jako spouštěč korekce. Až se přestanou plnit americké sklady, může se v Londýně a Šanghaji objevit mědi překvapivě dost.

Dlouhodobý příběh tím ale nekončí. Datacentrum bez měděných rozvodů nepostavíte a elektrickou síť pro AI boom taky ne. Rozdíl je v tom, že zatímco nový model čipu vyprojektujete za rok, nový důl otevřete za šestnáct.