Krach naučil Raye Dalia pravidlo diverzifikace, které dnes doporučuje všem

Sázka, která vypadala jako jistota

Na přelomu 70. a 80. let si zakladatel investičního fondu Bridgewater Associates Ray Dalio propočítal něco, co podle něj tehdy nikdo jiný na Wall Street nebral vážně. Bridgewater dnes patří mezi největší hedgeové fondy světa, tedy fondy, které na rozdíl od klasických podílových fondů mohou sázet i na pokles trhů a pracovat s výrazně agresivnějšími strategiemi. Americké banky půjčily rozvojovým zemím tolik peněz, že podle jeho odhadu neexistovala reálná šance, že by je dokázaly splatit. Vsadil na to, že přijde velká dluhová krize, a měl pravdu.

V srpnu 1982 skutečně Mexiko přestalo splácet své závazky. Dalio se díky přesnému odhadu dostal do médií, vystupoval v televizi a svědčil v americkém Kongresu. Jenže z jednoho správného pozorování udělal ještě jeden krok navíc, a právě ten se mu stal osudným.

Očekával, že defaulty, tedy neschopnost zemí splácet své dluhy, rozjedou hlubokou hospodářskou recesi, a podle toho postavil i své pozice na trzích. Realita byla přesně opačná.

Kde se stala chyba

Srpen 1982 se nakonec ukázal jako přesné dno amerického akciového trhu - bod, od kterého se ceny akcií obrátily a vydaly na jeden z nejsilnějších růstů za celá desetiletí. Je to přesný opak toho, co Dalio čekal. Místo kolapsu přišlo uvolnění měnové politiky a razantní růst akcií, jak popsal v rozhovoru pro investora Davida Rubensteina, jak zaznamenal Yahoo Finance.

Ztráty byly natolik vážné, že musel propustit prakticky celý tým a osobní finance měl tak napjaté, že si musel půjčit 4 000 dolarů od otce, aby zaplatil rodinné účty.

"Nemohl jsem se mýlit víc."

Ray Dalio, zakladatel Bridgewater Associates

Dalio přitom neměl špatně diagnózu. Dluhová krize přišla přesně, jak předpověděl. Chybu udělal v odhadu toho, co udělá zbytek systému - americká centrální banka (Fed) totiž uvolnila měnovou politiku, tedy zlevnila peníze a usnadnila bankám i firmám dostat se k úvěrům, čímž propad zmírnila. Trh na to zareagoval růstem, ne pádem. Poučení je jednoduché: investor může správně pojmenovat problém, a přesto na své pozici prodělat, pokud špatně odhadne, jak na ten problém zareagují ostatní.

Přesvědčení nahradila pokora

Podle Daliových vlastních slov, jak je citoval CNBC, byla ztráta bolestivá, ale zpětně ji řadí mezi nejcennější zkušenosti svého života. Donutila ho totiž přehodnotit, jak vůbec s jistotou pracuje.

Místo otázky, proč má pravdu, si začal klást otázku jinou.

"Jak vím, že mám pravdu?"

Ray Dalio, zakladatel Bridgewater Associates

Tahle drobná změna má praktický přesah i mimo hedgeové fondy. Když dnes retailový investor kupuje akcii Nvidia $NVDA kvůli růstu umělé inteligence, nestačí věřit tomu, že AI trh poroste. Užitečnější otázky zní, co už je v ceně zahrnuto, co by muselo nastat, aby teze nevyšla, a co si o stejném obchodu myslí strana na druhé straně transakce.

Dalio po roce 1982 začal podle svých slov cíleně vyhledávat chytré lidi, kteří s ním nesouhlasili, jen aby jeho úsudek podrobili tvrdému testu. V praxi to znamená hledat nejlepší argument proti vlastní pozici, ne jen důkazy, které vlastní názor potvrzují.

Matematika, která z chyby vzešla

Zkušenost z roku 1982 podle pozdějšího vyprávění zásadně formovala i to, jak Dalio přistupuje k riziku. Vznikl z ní koncept, který sám nazval "svatým grálem investování" - jde o to poskládat portfolio z dostatečného počtu investic, které se nepohybují stejným směrem, a tím srazit riziko dolů, aniž by to stálo očekávaný výnos.

Podle čísel, která Dalio publikoval ve své knize Principles a která shrnul Forbes, funguje diverzifikace mnohem silněji, než si většina lidí myslí:

• Přidání jedné nekorelované investice do portfolia dokáže snížit riziko o zhruba 29 procent

• Šest kvalitních nekorelovaných investic sníží riziko už o téměř 60 procent

• Cílem podle Dalia je dostat se na 10 až 15 skutečně nezávislých zdrojů výnosu

Letos Dalio tuhle myšlenku znovu připomněl jako svůj hlavní vzkaz investorům. Diverzifikaci označil za svou investiční mantru s tím, že kdo ji zvládne, může si podle jeho slov vybudovat slušný majetek, jak popsal server Yahoo Finance.

Podstatné je slovo nekorelovaných. Nejde o to nakoupit patnáct různých technologických akcií, které se v krizi stejně propadnou společně. Skutečná diverzifikace znamená kombinovat aktiva, která reagují jinak na inflaci, úrokové sazby, hospodářský růst nebo recesi.

Chyba, kterou Dalio nazývá jednou z nejlepších zkušeností

Podle serveru AOL Finance přiznal Dalio i to, že chybu z roku 1982 nedokázal zvládnout hned. Trvalo mu roky, než z ní postavil systematický přístup k rozhodování, který dnes popisuje jako soubor principů řídících celý Bridgewater.

Z osobního krachu tak paradoxně vznikly dva pilíře, na kterých dnes stojí jeden z největších hedgeových fondů světa: pokora vůči vlastnímu úsudku a matematicky podložená diverzifikace. Pro běžného investora z toho plyne docela jednoduchý test vlastního portfolia - stačí se zeptat, kolik pozic by padlo najednou, kdyby přišla jedna špatná zpráva. Pokud je odpověď "většina", nejde o diverzifikaci, ale jen o víc sázek na stejnou věc.

Dalio dnes o srpnu 1982 nemluví jako o okamžiku, kdy o málo nepřišel o všechno, ale jako o bodu, po kterém přestal spoléhat na to, že má pravdu, a začal si to systematicky ověřovat.