Buffett své ženě zakázal držet akcie Berkshire. Její portfolio letos poráží jeho firmu o 10 procentních bodů

Osmnáctého září poslal Warren Buffett akcionářům dopis, který začíná oslavou 96. narozenin a končí větou "Otec Čas vždycky vyhraje". Po víc než půl století odstoupil z pozice předsedy představenstva Berkshire Hathaway $BRK.B, funkci převzal jeho syn Howard a firmu od ledna řídí Greg Abel. Buffett zůstává v představenstvu jako čestný předseda.

Zajímavější než samotné loučení je ale něco, co Buffett napsal už před dvanácti lety. Až tu nebude, jeho vlastní rodina nemá držet akcie Berkshire. Má držet indexový fond. A rok 2026 ukazuje, že to nebyla žádná hraná skromnost.

Dva řádky v závěti

V dopise akcionářům za rok 2013 Buffett popsal, jak naložil s penězi pro svou ženu. Všechny jeho akcie Berkshire půjdou postupně na charitu. Manželka dostane hotovost do svěřenského fondu a jeho správce má jediný pokyn.

"Moje rada správci nemůže být jednodušší: dejte 10 % hotovosti do krátkodobých státních dluhopisů a 90 % do indexového fondu na S&P 500 s velmi nízkými poplatky. (Doporučuji ten od Vanguardu.) Věřím, že dlouhodobé výsledky fondu s touto strategií budou lepší než výsledky většiny investorů, ať už penzijních fondů, institucí nebo jednotlivců, kteří platí drahé správce."

Warren Buffett, dopis akcionářům Berkshire Hathaway za rok 2013

Žádný výběr jednotlivých akcií, žádné časování trhu, žádný poradce. Dvě položky, jednou nastavit a nechat být. Od té doby se tomuto rozdělení říká pravidlo 90/10 a patří k nejcitovanějším radám, jaké kdy Buffett drobným investorům dal.

Rok, kdy index poráží mistra

Akcie Berkshire třídy B se koncem září prodávaly kolem 505 dolarů, tedy prakticky tam, kde začaly rok. Index S&P 500 za stejnou dobu přidal přes 11 %. Není to jednorázový výkyv: už loni Berkshire za indexem zaostala o 5,5 procentního bodu.

Sám Buffett přitom v roce 2013 vysvětloval, že Berkshire za trhem obvykle zaostává jen v letech, kdy index vyletí o víc než 15 %. Letošek takový rok není, a Berkshire přesto nestíhá. Firmě samotné se však daří dobře:

• provozní zisk za druhé čtvrtletí vzrostl o 16 % na 12,98 miliardy dolarů

• hotovost a krátkodobé státní pokladniční poukázky činily na konci června 365,5 miliardy dolarů, po rekordních 397,4 miliardy v březnu

• Berkshire se po 14 čtvrtletích prodejů stala čistým kupcem akcií, včetně 10 miliard dolarů do Alphabetu $GOOGL

• na zpětné odkupy vlastních akcií šlo za čtvrtletí 4,5 miliardy dolarů

Problém není v podnikání, ale v tom, jak letos funguje trh. Zisky táhnou technologické firmy, zatímco Berkshire sedí na hoře hotovosti, která vydělává úrok z pokladničních poukázek, a v portfoliu má železnici, pojišťovny a energetiku. Dobrá firma ještě neznamená dobrou akcii v každém jednotlivém roce.

Pro pořádek: dlouhodobě Buffett index rozdrtil. Mezi lety 1965 a 2017 rostla tržní hodnota akcií Berkshire tempem 20,9 % ročně, zatímco S&P 500 včetně dividend 9,9 %. Právě proto stojí za pozornost, že člověk s takovou bilancí říká: doma to nezkoušejte.

Proč nejlepší investor světa nedoporučuje sám sebe

Buffettova logika je prostá. Většina lidí nemá čas ani znalosti na to, aby rozpoznala, která firma bude za deset let vydělávat víc. Nemusí to ale umět. Stačí vlastnit průřez celé americké ekonomiky a nechat ji pracovat, a to co nejlevněji.

Jak moc na poplatcích záleží, si Buffett ověřil vlastní sázkou. V roce 2007 se s firmou Protégé Partners vsadil o milion dolarů, že obyčejný indexový fond na S&P 500 porazí během deseti let výběr hedgeových fondů. Výsledek: indexový fond vydělal 125,8 %, tedy 8,5 % ročně. Pět fondů fondů, které Protégé vybrala, skončilo mezi 2,8 % a 87,7 %. Manažeři přitom inkasovali poplatky kolem 2,5 % z majetku každý rok, ať se dařilo, nebo ne.

"Výkonnost přichází a odchází. Poplatky nikdy nezakolísají."

Warren Buffett, dopis akcionářům Berkshire Hathaway za rok 2017

Nejde o ojedinělou anekdotu. Podle pravidelného srovnání S&P Dow Jones Indices zaostalo v roce 2025 za indexem S&P 500 79 % aktivně řízených fondů zaměřených na velké americké firmy. Na horizontu patnácti let je to téměř 90 %. Profesionálové s analytickými týmy prohrávají s fondem, který jen kopíruje index.

Stejný závěr přitom platí i pro samotnou Berkshire. Analytik, který firmu sleduje roky, to říká bez obalu.

"Nedoporučujeme akcie Berkshire před širokými indexy."

Meyer Shields, analytik KBW, komentář k výsledkům Berkshire Hathaway, únor 2025

K čemu je těch 10 % v dluhopisech

Na první pohled je dluhopisová část jen brzda výnosu. Její smysl je ale jinde: je to rezerva, díky které nikdy nemusíte prodávat akcie ve chvíli, kdy trh padá. Kdo má z čeho žít dva tři roky, může propad v klidu přečkat. Kdo ne, prodává na dně.

Buffett šel ještě dál. V roce 2017 napsal, že pro investora s dlouhým horizontem jsou kvalitní dluhopisy často riskantnější než akcie, protože nestačí na inflaci. Těch 10 % tedy není o výnosu, ale o klidu. Berkshire ostatně funguje na stejném principu v obřím měřítku: firma nikdy nedovolí, aby jí hotovost klesla pod 30 miliard dolarů.

Pro investora z Česka má strategie dvě praktické stránky. Fondy kopírující S&P 500 jsou dnes běžně dostupné i v evropské verzi, americký originál od Vanguardu se obchoduje pod tickerem $VOO. A protože jde o dolarové portfolio, výsledek v korunách bude vždy záviset i na tom, co udělá kurz dolaru. Krátkodobou dluhopisovou složku pak může zastoupit cokoliv bezpečného a likvidního, od státních dluhopisů po krátkodobý dluhopisový fond.

Jednoduchost není slabina

Buffett svůj pokyn psal s vědomím, že peníze po něm bude spravovat někdo, kdo není Buffett. Přesně v tom je síla té strategie: je navržená tak, aby fungovala bez génia u kormidla. Letos poráží firmu, která génia stále má v představenstvu.

Berkshire může index zase dohnat, v minulosti to po slabých letech dokázala mnohokrát. Ale to, co Buffett odkázal své rodině, nikdy nebyla sázka na to, kdo příští rok vyhraje. Byla to sázka na to, že americké firmy jako celek budou za dvacet let vydělávat víc než dnes, a že nejlepší způsob, jak se na tom podílet, je nepřekážet vlastním penězům. Otec Čas vždycky vyhraje. Indexový fond s ním aspoň nesoupeří.