Dividendové akcie to odnesou, jediným úkrytem může být AI, říká Jakub Rochlitz z etoro

Americká centrální banka ve středu poprvé od července 2023 zvedla základní sazbu, a to do pásma 3,75 až 4 %. Hlasování bylo jednomyslné a nové prognózy Fedu počítají s ještě jedním zvýšením do konce roku a prvním snížením až v roce 2028. Důvodem je inflace, která se v srpnu vyšplhala na 3,4 %, poháněná hlavně ropou nad 100 dolary za barel.

Co to znamená pro portfolio běžného investora, které sektory jsou v ohrožení a proč dávají smysl i české státní dluhopisy? Na to jsme se zeptali Jakuba Rochlitze, analytika investiční platformy etoro.

Fed poprvé po třech letech zvedl sazby a jeho vlastní prognózy neslibují snížení dřív než v roce 2028. Co to prakticky znamená pro drobného investora, který má portfolio postavené na amerických akciích a v posledních dvou letech jel hlavně na vlně AI?

Myslím si, že AI akcie mohou být pro investory v této době jediným úkrytem, a to hlavně díky masivnímu růstu zisků. Vyšší úrokové sazby obvykle snižují valuace firem, což tlačí zejména na růstové akcie, jako jsou právě ty v AI průmyslu. Od začátku roku však vidíme, že tyto akcie rostou navzdory rostoucím sazbám, protože jejich růst převyšuje dopad vyšších úrokových sazeb.

Fed navíc na tomto zasedání reagoval poněkud opožděně. Trh už dlouho zaceňoval vyšší sazby prostřednictvím výnosů amerických dluhopisů, a právě ty vstupují do oceňování firem. Samotné zvýšení sazeb je tak spíše kosmetickou záležitostí. Fed si nemůže dovolit jít proti trhu, když jsou data jasná.

Vyšší sazby jsou pro akciové trhy plošně negativní. Pozvolný růst sazeb podpořený ekonomickým růstem ale není pro trh katastrofální. Ukazuje to i reakce trhu, který na zvýšení reagoval pozitivně.

Fed si nemůže dovolit jít proti trhu, když jsou data jasná...Pozvolný růst sazeb podpořený ekonomickým růstem ale není pro trh katastrofální.

Warsh se svým hlasováním postavil proti Trumpovi, který od něj čekal levnější peníze. Jak velké riziko vidíš v tom, že se tlak Bílého domu na Fed sedm týdnů před volbami ještě vystupňuje, a jak by na to mohly reagovat trhy?

Toto rozhodnutí ukázalo, že se Kevin Warsh nebojí oponovat Trumpovi, který tlačí na snižování sazeb. Myslím si, že právě to je zajímavé. Jednohlasným rozhodnutím se všech 12 hlasujících členů centrální banky postavilo vůči Trumpovi.

Takové rozhodnutí bylo sedm týdnů před volbami politicky velmi nepopulární a očekávám od americké vlády nějakou odpověď. Nemyslím si ale, že půjde o víc než o útoky na sociálních sítích, podobně jako v případě bývalého předsedy Powella. Centrální banka musí být nezávislou institucí a pro americkou vládu by bylo nerozumné do jejího rozhodování skutečně zasahovat.

Reakce trhů bude podle mě pozitivní. Od nového předsedy trh potřeboval jistotu, že se zachová tak, jak jeho funkce vyžaduje. Rizikem bylo, že se centrální banka začne přizpůsobovat vládě, a toto rozhodnutí ukázalo, že tomu tak nebude.

Za zvýšením stojí hlavně ropa nad 100 dolary kvůli konfliktu s Íránem a dozvuky cel. Ministr financí Bessent tvrdí, že jde o dočasný šok, který Fed neměl řešit sazbami. Kdo má podle tebe pravdu a co když se Fed mýlí stejně jako v roce 2021, jen obráceným směrem?

Ropa není jediným faktorem, který tlačí sazby nahoru. Přidávají se k ní i fiskální deficit USA a rekordní objem nových emisí dluhu na financování datových center.

Fed nebojuje se samotným cenovým šokem z ropy, protože ten sazbami vyřešit nelze. Bojuje s tím, jak by se dlouhodobě vysoká cena ropy mohla propsat do ostatních cen. Nebezpečí spočívá v tom, že by se vyšší inflace usadila v inflačních očekáváních domácností a firem. Pak by byla pozdní reakce mnohem dražší.

Výnos amerického desetiletého dluhopisu se tento týden dostal nejvýš za 19 let. Stává se z dluhopisů vážná konkurence akciím a měl by o nich český investor, který je dosud ignoroval, začít uvažovat?

Jako akciový investor si to nemyslím. Pro růstového investora nabízí trh zajímavější příležitosti. Pokud ale jde o stabilizaci portfolia nebo pasivní příjem, stávají se dluhopisy atraktivnější alternativou k dividendovým akciím velkých stabilních firem, takzvaným blue chips.

I dluhopisy ale nesou svá rizika. Rostoucí výnosy znamenají klesající ceny už vydaných dluhopisů. Pokud budou sazby dál růst, mohou investoři prodělat, pokud své dluhopisy plánují prodat před splatností.

Zajímavé příležitosti se nabízejí i v korunách. Český desetiletý státní dluhopis v polovině září vynášel 5,32 %, americký zhruba 5 %. Český investor tak může na domácích státních dluhopisech vydělat víc než na amerických, a to bez kurzového rizika.

Zajímavé příležitosti se nabízejí i v korunách. Český desetiletý státní dluhopis v polovině září vynášel 5,32 %, americký zhruba 5 %.

Který sektor nebo typ firem podle tebe nové prostředí vyšších sazeb nejvíc odnese a kdo naopak profituje? Máš tři jména, na která se v takové situaci vyplatí dívat?

Nejvíce si vyšší sazby odnesou dividendové akcie, které čelí několika rizikům najednou. Dluhopisy pro ně představují atraktivnější konkurenci, roste cena financování a vyšší sazby budou ochlazovat ekonomiku. Drahá ropa se navíc propisuje do nákladů firem i do kupní síly spotřebitelů. Pod tlakem proto budou realitní investiční fondy (REIT), pro které je cena financování klíčová, dále stavebníci domů, energetické a vodárenské utility a další firmy z oblasti veřejných služeb, které lidé typicky kupují kvůli dividendám.

Paradoxně si myslím, že technologický sektor může v tomto prostředí dál vzkvétat. Úrokové sazby se ho dotknou hlavně prostřednictvím valuačních násobků, tedy toho, kolik jsou investoři ochotni za akcii zaplatit. Řada rizik spojených s válkou na Blízkém východě se ho jednoduše netýká a revoluce umělé inteligence je možná největším technologickým pokrokem století. Očekávám, že růst v tomto odvětví bude pokračovat.

Z pozvolna rostoucích sazeb mohou profitovat banky a pojišťovny. Z rostoucích cen ropy pak přirozeně těží ropné společnosti, na ty bych ale vzhledem k nepředvídatelnosti situace nesázel.

—

Jakub Rochlitz je nejkopírovanější slovenský investor na platformě etoro a patří také do globálního týmu analytiků společnosti. Zaměřuje se na hodnotové i růstové investování, především v oblasti technologií a umělé inteligence. Ve svém přístupu klade důraz na fundamentální analýzu a disciplínu. Vedle studia ekonomie na VŠE získal také mezinárodní certifikaci CISI Level 4 v oblasti správy majetku a investic. Hostí oficiální etoro podcast Investice v kapse, který přibližuje svět financí široké veřejnosti, a je autorem investičního blogu a newsletteru o umělé inteligenci, kde propojuje ekonomické trendy s technologickými inovacemi. Rozhovor jsme redakčně upravili kvůli přehlednosti; obsah a názory jsou jeho vlastní. Text neobsahuje investiční doporučení.