Odpadky, železnice a bagry: Jak Bill Gates investuje 34 miliard dolarů, aniž by koupil jedinou technologickou akcii

Kdybychom tipovali, jaké akcie drží v portfoliu muž, který spoluzaložil Microsoft a byl u zrodu osobního počítače, asi by nás nenapadly odpadkové vozy nebo kanadské nákladní vlaky. A přece - Bill Gates vsadil v rámci Gates Foundation Trust celých 78 % ze 34 miliard dolarů právě do čtyř takových titulů. Žádná Nvidia, žádná Meta, žádné akcie "nové ekonomiky".

Výsledkem je portfolio, které vypadá spíš jako výběr konzervativního institucionálního investora ze staré školy než tech-miliardáře. Jenže za zdánlivou nudou se skrývá logika, která dává čím dál víc smysl.

Buffettův vliv: Berkshire jako základ nadace

Největší pozicí portfolia s podílem přes 24 % jsou akcie Berkshire Hathaway. Za tímto číslem stojí zajímavá vazba: Warren Buffett každoročně daruje Gatesově nadaci balíky akcií BRK, a to pravidelně desítky let. Podmínka nadace přitom říká, že musí každý rok utratit celou hodnotu Buffettova daru plus dalších 5 % ze zbytku majetku - přesto se Berkshire drží na vrcholu.

Letošní rok je pro Berkshire historicky přelomový. Na začátku roku Buffett předal vedení Gregu Abelovi, který se okamžitě pustil do práce - nakoupil akcie Alphabetu $GOOG a japonského pojišťovacího gigantu Tokio Marine, dohlédl na akvizici chemické firmy OxyChem a stavitele domů Taylor Morrison. Pojišťovací byznys Berkshire nadále generuje výjimečné výsledky a u poměru ceny k účetní hodnotě kolem 1,46 je ocenění stále rozumné.

Greg Abel je správnou volbou v pravý čas. Rozumí operativnímu řízení Berkshire do hloubky a má trpělivost, která je pro tuto roli klíčová.

Bill Smead, portfolio manažer Smead Capital Management

Caterpillar: Bagry místo sázky na AI

Druhý největší podíl - přes 18 % - tvoří akcie Caterpillaru $CAT. Na první pohled klasický průmyslový titul: žlutá těžební a stavební technika, cyklický byznys, žádné velké technologické ambice. Ale právě tady se skrývá možná největší příběhový obrat v celém portfoliu.

V první čtvrtině roku 2026 vykázal Caterpillar tržby 17,4 miliardy dolarů, meziročně o 22 % více, a upravený zisk na akcii 5,54 dolaru - o 30 % víc než rok předtím. Klíčovým motorem? Segment Power & Energy, jehož zakázková kniha dosáhla rekordních 63 miliard dolarů, meziročně o 79 % více. Zákazníci nejsou těžaři ani stavební firmy - jsou to hyperscalová datová centra provozovaná technologickými giganty.

Provozovatelé datových center přestávají spoléhat na veřejnou rozvodnou síť. Stavějí vlastní elektrárny poháněné Caterpillarovými generátory a turbínami, aby garantovali nepřerušený provoz pro AI výpočty. Caterpillar v prvním čtvrtletí 2026 uzavřel smlouvu na dodávku až 2,1 gigawattu generátorových soustav jen pro jednoho zákazníka.

Poptávka pro nás není problém. Naším úkolem je dostatečně rychle rozšiřovat výrobní kapacity.

Joe Creed, CEO Caterpillar

Tohle není okrajový byznys. Přitom akcie obchodované při P/E kolem 40 nabízejí málokdy vídaný paradox: průmyslový "nudný" titul s oceněním technologické firmy.

WM a Canadian National: Moat z odpadků a kolejí

Třetí pozicí je WM $WM (dříve Waste Management) s podílem přes 17 %. Firma kontroluje více než 250 skládek po celé Severní Americe a díky husté síti překladišť a svozových linek těží z enormních provozních úspor z rozsahu. Nikdo jiný prostě nemůže přijet a postavit skládku vedle té vaší.

Nedávnou akvizicí společnosti Stericycle (2024) WM vstoupila do oblasti zdravotnického odpadu a zakládá divizi WM Healthcare Solutions. Krátkodobě to zatěžuje marže, střednědobě to otevírá přístup k dalšímu stabilnímu příjmovému proudu. Poměr podnikové hodnoty k EBITDA kolem 13 je za tento druh byznysu cena, kterou se vyplatí zaplatit.

Čtvrtou pozicí je Canadian National Railway $CNR s 17,4 %, jedna z nejefektivnějších železničních společností na světě. Její síť - od Atlantiku k Pacifiku a odtud na jih přes celé USA - nemá konkurenci, která by ji mohla levně a rychle nahradit. Vlaky přepravují obilí, dřevo, kontejnery i ropu; v roce 2026 vedení cíleně krátí kapitálové výdaje o 15 %, čímž uvolňuje hotovost pro zpětné odkupy akcií. Při EV/EBITDA kolem 13,5 se obchoduje s diskontem vůči konkurenčním železnicím.

Proč takhle a ne jinak?

Portfolio nadace Gatesových odráží filozofii, kterou do něj z velké části vložil sám Buffett: sázet na byznys, který bude existovat i za dvacet let, který má přirozené obranné příkopy (moat), generuje hotovost a jehož cenu lze spočítat bez optimistických předpokladů.

Žádná z těchto čtyř firem nepotřebuje "technologický příběh", aby ospravedlnila svoji existenci - a přesto jedna z nich svůj příběh přepsala díky AI, aniž by cokoli zásadně měnila na svém výrobním programu. Caterpillar nebyl plánován jako beneficient umělé inteligence. Ale datová centra potřebují megawatty, ne jen algoritmy.

Zdravotnictví, infrastruktura, zemědělství - oblasti, kde Gates Foundation působí, vyžadují přesně ten typ stabilního, dlouhodobého kapitálu, jaký tyto čtyři akcie reprezentují.

David Kass, profesor financí, University of Maryland

Zbytek portfolia nadace - dalších 22 % rozvrhnutých do zbývajících 18 titulů - nezůstává technologiím úplně cizí. Menší pozice v Microsoftu $MSFT, kterou nedávno odprodali, Alphabetu $GOOG či Deere & Co. $DE tam jsou. Ale jádro portfolia tvoří firmy, jejichž hodnotu netvoří sliby budoucnosti, nýbrž výkop, kolejnice a svozový kontejner.