Proč grafy akcií lžou i zkušeným investorům a jak to napravit?

Otevřete si Bulios nebo Yahoo Finance, klikněte na akcie Apple $AAPL a zvolte maximální časový rozsah. Co vidíte? Zhruba do roku 2017 téměř rovná čára těsně u nuly, pak dramatický výstřel do výšin. Podobný obrázek nabídne i index S&P 500 za posledních dvacet let.

Spali snad investoři před rokem 2015? Rozjela se ekonomika teprve s příchodem TikToku, covidu a nástupem umělé inteligence? Nebo je v tom grafu zakopán pes?

Matematická past jménem „lineární osa"

Všechno je to o tom, jak se kreslí graf. Standardní nastavení - lineární osa - zobrazuje pohyb ceny v absolutních dolarech. Na první pohled rozumné řešení. Na pohled druhý: naprostá katastrofa pro každého, kdo se snaží pochopit dlouhodobý vývoj.

Představte si, že jste v roce 2003 koupili akcii Applu za 10 dolarů. O rok později stoupla na 20 dolarů - vydělali jste 100 %. Jenže na grafu je to nepatrný skok o deset dolarů, který v kontextu dnešní ceny ani nerozpoznáte.

Dnes je akcie Applu kolem 200 dolarů. Kdyby stoupla na 220 dolarů, vyděláte 10 %, ale na grafu to bude obří skok o celých dvacet dolarů - dvojnásobek celého vašeho tehdejšího výnosu v absolutním čísle.

Lineární graf vizuálně nafukuje nedávnou minulost a pohřbívá tu vzdálenou. Čím vyšší je aktuální cena, tím dramatičtěji každý pohyb vypadá - bez ohledu na to, co skutečně znamená pro vaši peněženku.

"Logaritmická stupnice je základní nástroj každého seriózního investora, který chce porovnávat výnosy napříč dekádami. Lineární graf je užitečný pro krátkodobé obchodování, ale pro dlouhodobou analýzu je doslova zavádějící."

Jan Bureš, hlavní ekonom Patria Finance

Tajná zbraň, která je skrytá přímo před vámi

Na většině platforem - Bulios, TradingView, ale i v profesionálních terminálech - najdete nenápadné tlačítko nebo přepínač označený "LOG" nebo "Logarithmic scale". Jedno kliknutí a svět se změní.

Logaritmický graf nezobrazuje absolutní změny v dolarech, ale procentuální změny. Každý posun o stejnou vzdálenost na ose Y odpovídá stejnému procentuálnímu pohybu - ať už se akcie pohybuje od 5 do 10 dolarů, nebo od 500 do 1 000 dolarů.

Jakmile přepnete S&P 500 nebo Apple do logaritmického zobrazení, stane se něco překvapivého. Ta „nudná rovná čára" z let 2009 až 2017 se náhle projeví jako to, čím skutečně byla: brutální a stabilní býčí trh, který podle dat ze Slickcharts v průměru přinášel dvouciferné roční výnosy - v roce 2013 přes 32 %, v roce 2019 přes 31 %.

Na lineárním grafu to není vidět prostě proto, že ceny byly tehdy nízké. Procenta zůstávají stejná, ale absolutní dolary jsou malé - a to lineární stupnice neumí zobrazit jinak než jako triviální šum.

Část té hokejky je ale reálná

Bylo by neupřímné tvrdit, že jde čistě o optický klam. Po roce 2020 se skutečně stalo něco výjimečného - hned tři věci najednou.

Tisk peněz v covidovém rozsahu. Americká centrální banka a federální vláda nastartovaly bezprecedentní monetární expanzi. Podle dat Federálního rezervního systému vzrostl ukazatel M2 (peněžní zásoba v ekonomice) mezi únorem 2020 a prosincem 2021 o celých 40 % - z 15,4 na 21,6 bilionu dolarů. Tolik nových peněz se do ekonomiky nikdy předtím v tak krátkém čase nedostalo. Tyto peníze musely někam jít - a velká část zamířila na akciové trhy.

Zrození digitálních monopolů v plné síle. Apple, Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOG nebo Amazon $AMZN se v průběhu pandemie přetavily z technologických firem ve faktické veřejné infrastruktury. Apple vykázal za fiskální rok 2025 tržby 416 miliard dolarů a čistý zisk 112 miliard - hodnoty, které nemají v celé historii korporátní Ameriky srovnání.

Příchod aplikací jako Robinhood, ale i rozšíření tradičních platforem do mobilů, přivedl na trh miliony nových retailových investorů. Tato poptávka dříve na trhu prostě neexistovala.

"Část nárůstu valuací po covidu jednoduše odráží skutečný posun ve ziskovosti největších technologických firem. Jejich marže jsou historicky bezprecedentní. To ale neznamená, že aktuální ocenění je udržitelné donekonečna."

Analytik Morgan Stanley, cit. podle Reuters

Co s tím v praxi

Grafy jsou výborný sluha a špatný pán. Kdo neumí číst jejich nastavení, snadno nabyde pocitu, že „všechno už hrozně vyrostlo a teď je pozdě naskočit". Logaritmický pohled ale odhalí, že trh dělá to, co dělal uplynulých sto let - roste exponenciálně, přičemž dlouhodobý průměrný roční výnos S&P 500 se pohybuje kolem 10 až 12 % bez ohledu na to, v jakém absolutním cenovém pásmu se právě nachází.

Praktické doporučení je jednoduché:

• Při analýze dlouhodobých trendů vždy přepněte na logaritmickou osu

• Lineární zobrazení nechejte pro krátkodobé obchodování a sledování absolutních cenových pohybů v konkrétním kratším období

• Každé srovnání „kolik akcie vyrostla za 20 let" má smysl jedině v logaritmickém formátu - jinak porovnáváte hrušky s jablky

Neexistuje správné nebo špatné nastavení grafu obecně. Existuje správné nastavení pro konkrétní otázku, kterou si kladete. A pokud se ptáte na to, jestli trh roste rychleji než dřív, logaritmická osa vám odpoví mnohem poctivěji.