Akcie klesnou o 30 %, vy přijdete o 60 %. Nejrychlejší způsob, jak na burze všechno ztratit

Když trh spadne o čtvrtinu, ale vy přijdete o všechno

V červenci 2026 se v Jižní Koreji odehrálo něco, co by si měl přečíst každý, kdo někdy uvažoval o nákupu akcií na dluh. Index Kospi, do té doby tažený nadšením kolem umělé inteligence a domácích čipových firem, se ze svého červnového rekordu propadl o víc než čtvrtinu. Samo o sobě nepříjemné, ale ne bezprecedentní.

Zajímavější je, co se stalo s účty drobných investorů. Objem půjček na nákup akcií u korejských brokerů podle dat tamní asociace investičního průmyslu spadl z rekordních 38,6 bilionu wonů z 24. června na 34,4 bilionu o tři týdny později, jak popisuje Reuters. Za takovým poklesem obvykle nestojí náhlá obezřetnost, ale nucené prodeje. Stratég Tom Lee z Fundstratu pro Fortune odhadl, že margin call dostalo zhruba 1,2 milionu brokerských účtů, tedy až desetina všech v zemi.

Ne že by tito lidé prodali se ztrátou, protože se rozhodli prodat. Prodal za ně broker. Automaticky, bez ptaní, často v nejhorší možný okamžik.

Rozdíl mezi "trh spadl o čtvrtinu" a "přišel jsem o účet" je přesně to, čemu se říká finanční páka.

Půjčka, která zdvojnásobí obě strany mince

Princip je banální. Broker vám k vašim penězům půjčí další peníze, abyste mohli nakoupit víc akcií, než na kolik máte. V USA to reguluje takzvaná Regulation T, která stanovuje, že broker vám může půjčit maximálně polovinu hodnoty nákupu. Prakticky to znamená poměr 1:1, tedy dvojnásobnou expozici. Na evropských platformách bývají pravidla podobná, u některých derivátů výrazně volnější.

Podívejme se na to v číslech. Máte 100 000 korun, půjčíte si dalších 100 000 a nakoupíte akcie za 200 000.

• Akcie stoupnou o 20 % → pozice má hodnotu 240 000, po splacení dluhu vám zbývá 140 000. Vydělali jste 40 %, ne 20 %. Paráda.

• Akcie klesnou o 20 % → pozice má hodnotu 160 000, po splacení dluhu vám zbývá 60 000. Přišli jste o 40 % svých peněz.

• Akcie klesnou o 30 % → zbývá vám 40 000. Z původní stovky zmizelo 60 %.

A tady je ten opomíjený detail: ztráty se počítají z celé pozice, ale nesete je jen vy. Broker chce zpátky svých 100 000 bez ohledu na to, jak dopadl trh. Váš kapitál je nárazník, který má chránit jeho, ne vás.

Přidejte k tomu jednoduchou aritmetiku návratu. Když ztratíte 50 % kapitálu, potřebujete zisk 100 %, jen abyste se dostali zpátky na nulu. Páka vás tedy neposouvá na dvojnásobně rychlou dráhu k bohatství. Posouvá vás do situace, kde jedna nepovedená epizoda smaže roky trpělivého skládání.

"Na trhu je spousta dluhu na páku, který nevidíte."

Jamie Dimon, generální ředitel JPMorgan Chase

Margin call: moment, kdy o vašem portfoliu rozhoduje někdo jiný

Nejnepříjemnější vlastnost páky není matematika. Je to ztráta kontroly.

Každý účet s půjčkou má takzvaný udržovací požadavek, tedy minimální podíl vlastního kapitálu na hodnotě pozice. Regulační minimum v USA je 25 %, ale brokeři si běžně nastavují 30 % i víc, a u volatilních titulů mnohem víc. Jakmile váš podíl klesne pod tuto hranici, přijde margin call: buď doložíte peníze, nebo se prodává.

Vraťme se k příkladu se 100 000 vlastními a 100 000 půjčenými. Při udržovacím požadavku 25 % se hranice láme, když hodnota pozice klesne zhruba na 133 000, tedy po propadu asi o třetinu. V tu chvíli přestává být otázka "vydržím to?" ve vaší kompetenci.

FINRA to formuluje bez příkras. Podle pravidel pro margin účty může broker účet zlikvidovat kdykoli a podle vlastního uvážení, aby odstranil nedostatek krytí. Nemusí čekat, až se ozvete. Nemusí vybírat, které pozice prodá. A protože margin cally přicházejí ve vlnách, prodává současně s tisíci dalších lidí, což tlačí ceny ještě níž a spouští další margin cally. Přesně tento mechanismus stál za korejským propadem.

Klasická rada "když trh padá, nic nedělej a počkej" u pákového účtu prostě neplatí. Nemáte na výběr.

Trh je zadlužený tak jako nikdy v historii

Objem půjček na nákup akcií v USA, který měsíčně sleduje FINRA, v červnu 2026 poprvé překonal hranici 1,5 bilionu dolarů a meziročně vzrostl zhruba o polovinu. Data zpracovaná Advisor Perspectives zároveň ukazují, že hotovostní zůstatky na účtech klesly na rekordní minus 1,06 bilionu dolarů, tedy investoři mají v součtu dluh, ne rezervu.

Po červencovém propadu technologických akcií objem půjček podle statistik FINRA spadl na 1,42 bilionu, tedy o 5,6 % za jediný měsíc. To není známka rozvahy, to je stopa po nuceném odprodeji.

Historicky se vrcholy zadlužení nekryjí s vrcholy trhu náhodou. Margin dluh kulminoval v březnu 2000, tedy v měsíci, kdy vrcholila technologická bublina. Podruhé v červenci 2007, tři měsíce před vrcholem amerického trhu. Potřetí v říjnu 2021, dva měsíce před vrcholem z prosince téhož roku. Neznamená to, že jde o spolehlivý časovací nástroj, spíš o teploměr, který ukazuje, jak moc je systém napjatý.

"Postupná korekce, kterou teď vidíme, je vlastně zdravá. Nepadá celý trh, jen jeho části."

Tom Lee, spoluzakladatel Fundstrat Global Advisors

Páka, o které často nevíte, že ji máte

Šéf JPMorgan $JPM Jamie Dimon v srpnu upozornil, že oficiální čísla zachycují jen část skutečnosti. Prime brokerage úvěry hedgeových fondů, arbitráže na dluhopisech nebo pákové ETF se do měsíčních statistik nepromítají vůbec.

A právě pákové ETF jsou past, do které začátečníci padají nejčastěji, protože si vůbec neuvědomí, že si půjčují. Koupíte fond, který slibuje dvojnásobný nebo trojnásobný denní pohyb třeba akcií Nvidia $NVDA, a máte pocit, že jde o běžný nákup. Jenže tyto fondy dorovnávají páku každý den znovu. Ve volatilním, do stran jdoucím trhu vás to systematicky okrádá i tehdy, když se podkladové aktivum nakonec vrátí tam, kde bylo. Odborně se tomu říká volatility decay a v praxi to znamená, že správný odhad směru vám nemusí přinést vůbec nic.

Že nejde o akademický problém, potvrzuje reakce korejského regulátora. Po červencovém propadu zakázal listování nových pákových ETF, protože v jejich rozmachu viděl jeden z hlavních motorů celé té horečky.

K tomu se přičítá věc, na kterou se v nadšení zapomíná úplně: půjčka něco stojí. Sazby u amerických brokerů se dnes pohybují zhruba od 5 % u nejlevnějších platforem po zhruba 10 % u malých účtů u tradičních domů. Vaše pozice tedy musí ročně vydělat několik procent jen na to, aby byla na nule.

Nástroj pro ty, kdo ho nepotřebují

Zajímavý paradox páky spočívá v tom, komu skutečně slouží. Profesionální správce ji používá k jemnému doladění rizika u pozice, kterou by udržel i bez ní. Začátečník ji sahá proto, že má málo kapitálu a chce dohnat čas.

Jenže právě malý kapitál znamená, že nemáte z čeho doplnit margin call. Krátká historie na trzích znamená, že jste ještě nezažili pocit, kdy vaše portfolio klesá pátý týden v řadě. A snaha zrychlit znamená, že si páku pravděpodobně vezmete na koncentrovanou sázku, ne na diverzifikované portfolio.

Složené úročení je pomalé, nudné, ale funguje. Páka je rychlá, vzrušující a symetrická jen zdánlivě, protože nahoře vám zvyšuje výnos, ale dole vám může ukončit hru úplně. Trh po propadu obvykle vyroste zpátky. Účet, který mezitím broker zlikvidoval, ne.