Inflace v USA skočila na tříleté maximum. Za vším stojí válka s Íránem

Statistici z amerického Bureau of Labor Statistics zveřejnili ve středu data, která potvrdila to, co trhy čekaly: inflace v USA se opět rozjela. Index spotřebitelských cen (CPI) vzrostl v květnu o 4,2 % meziročně - nejvyšší hodnota od dubna 2023 a třetí měsíc zrychlování v řadě. Meziměsíčně pak ceny stouply o 0,5 %.

Za číslem se ale skrývá zajímavá dichotomie. Celková inflace letí nahoru, jádrová složka, která odfiltruje energie a potraviny, překvapuje v opačném směru.

https://x.com/KobeissiLetter/status/2064686855317041300

Benzín táhne inflaci nahoru, zbytek ekonomiky zatím drží

Příčina inflačního skoku je překvapivě jednoznačná. Energetické ceny vzrostly meziročně o 23,5 %, přičemž samotný benzín zdražil o 40,5 % a topný olej o neuvěřitelných 58,9 %. Energetická složka se podílela na více než 60 % celkového měsíčního růstu cen.

Za tím vším stojí konflikt s Íránem, který od února letošního roku vyvolal ropný šok. Cena ropy v jeho průběhu vystřelila na 115 dolarů za barel, než celosvětová pozornost a nejistota ohledně délky konfliktu ceny částečně stlačily zpět.

Klíčové číslo ale zní jinak, než by se mohlo zdát: jádrová inflace vzrostla pouze o 0,2 % měsíčně, pod očekávanými 0,3 % a výrazně méně než dubnových 0,4 %. Jádrové ceny komodit dokonce klesly o 0,1 %. To naznačuje, že přenos zdražení energií do širší ekonomiky je zatím omezený - průmysl ani obchodníci si ještě netroufají přehazovat energetické náklady na spotřebitele.

Američané se potýkají s inflací, která se vrátila na tříleté maximum. Frustrující je, že zdražuje skoro vše, na co sáhnete - benzín, potraviny, elektřina, zdravotní péče.

Heather Long, hlavní ekonomka Navy Federal Credit Union

Bydlení a jídlo: žádná dramatická čísla

Náklady na bydlení, největší položka v CPI s váhou přes třetinu, vzrostly ročně o 3,4 %, ale měsíčně jen o 0,3 %, tedy polovinu dubnového tempa. Potraviny zdražily o 3,1 % meziročně, přičemž měsíční nárůst byl jen 0,2 %. Nová auta zlevnila o 0,3 %, ceny použitých vozů vzrostly zanedbatelně. Letecké tarify si připsaly 2,7 %, což jasně odráží, jak se zdražení paliv propisuje do sektoru dopravy.

Celkový obraz tedy není tak černý, jak vypadají titulní čísla: mimo energie ekonomika funguje relativně klidně.

Fed: sazby stojí, ale trpělivost se tenčí

Americká centrální banka drží od prosince základní úrokovou sazbu v pásmu 3,5-3,75 % a na dubnovém zasedání znovu nezměnila nic. Jenže situace uvnitř Fedu se komplikuje - dubnové zápisy ze zasedání ukázaly, že většina členů výboru je připravena sazby zvýšit, pokud inflace zůstane vysoká.

Trhy mezitím přehodnocují výhled: ještě před únorem počítaly s poklesem sazeb v červnu i září, dnes je nejpravděpodobnějším termínem prvního snížení prosinec - a ani to není jisté. Pravděpodobnost prosincového snížení se pohybuje kolem 60 %.

Příští zasedání Fedu je naplánováno na 16.-17. června. Dnešní data mu příliš nezjednoduší práci: energie dál tlačí ceny nahoru, jádrová inflace drží, trh práce zůstává silný. Pokud ropné ceny neudrží dnešní úrovně a začnou klesat, Fed může vydechnout. Pokud ne, debata o dalším zvýšení sazeb se přiostří.

Proč je to jiné než inflace z let 2021-2022

Tehdy byl inflační příběh složitější: narušené dodavatelské řetězce, přetopená poptávka po zboží, historicky přísný trh práce. Tentokrát je struktura inflace průhlednější - jde o klasický nabídkový šok z trhu s ropou, přičemž zbytek ekonomiky drží.

To je pro trhy relativně dobrá zpráva. Analytici z Edward Jones upozorňují, že pokud ropa nepodnikne další vzestupný výlet, inflace pravděpodobně dosáhne vrcholu v tomto čtvrtletí a ve druhé polovině roku začne klesat. Záleží tedy zejména na vývoji konfliktu na Blízkém východě a na tom, jak dlouho vydrží energetická prémie v cenách ropy.

Spread mezi celkovou a jádrovou inflací aktuálně dosahuje 130 bazických bodů - historicky neobvyklá hodnota. Klíčové bude sledovat, jak se tato mezera bude uzavírat. Pokud energetické ceny zchladnou, šok se rozpustí relativně rychle. Pokud začne jádrová inflace přebírat štafetu, situace se zkomplikuje podstatně víc.