Nvidia dosáhla rekordní valuace 5,7 bilionu dolarů. Její akcie je přitom levnější než před rokem

Akcie Nvidia $NVDA v pátek 2. října poprvé od května prolomily své historické maximum. V úvodu obchodování se dostaly nad 237 dolarů a tržní hodnota firmy krátce přesáhla 5,7 bilionu dolarů. Pro představu: to je zhruba 120 bilionů korun, tedy víc než desetinásobek ročního HDP České republiky.

Druhý nejcennější podnik planety, Apple $AAPL, se pohybuje kolem 4,8 bilionu, Alphabet $GOOGL kolem 4,1 bilionu a Microsoft $MSFT u 3,8 bilionu dolarů. Náskok Nvidie před zbytkem pelotonu je největší, jaký kdy burzovní historie viděla.

Bezprostředním spouštěčem pátečního růstu byla banka Morgan Stanley, která po schůzkách s šéfem firmy Jensenem Huangem a finanční ředitelkou Colette Kressovou vrátila Nvidii na pozici svého hlavního tipu mezi výrobci čipů. Den předtím analytik Barclays Tom O'Malley spočítal, že tržby Nvidie od velkých cloudových firem mohou v roce 2027 dosáhnout až 401 miliard dolarů, tedy o 30 miliard víc, než banka dosud předpokládala.

Od začátku roku akcie připisuje přes 23 %. A přesto je v jednom důležitém ohledu levnější než loni touto dobou.

Firma, u které zisk utíká ceně

Když se řekne "nejcennější firma světa", většina lidí si automaticky představí i nejdražší akcii. U Nvidie to neplatí. Investoři obvykle měří, kolik platí za jeden dolar zisku, ukazatelem P/E, tedy poměrem ceny akcie k zisku na akcii. Čím vyšší číslo, tím víc let by firma musela vydělávat dnešním tempem, aby svou cenu "splatila".

Loni na podzim se Nvidia obchodovala zhruba za padesátinásobek ročního zisku. Dnes je to necelých 30. Cena akcie přitom za tu dobu vzrostla. Vysvětlení je prosté: zisky rostly ještě rychleji než cena.

Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2027, které skončilo 26. července, firma utržila 96,2 miliardy dolarů, o 106 % víc než před rokem. Čistý zisk dosáhl 59,7 miliardy dolarů při hrubé marži 75 %. Jinými slovy: z každého dolaru tržeb zůstalo Nvidii 62 centů čistého zisku. Pro třetí kvartál management slibuje tržby 108 miliard dolarů (plus minus 2 %), a to bez jediného dolaru z Číny.

„AI dosáhla bodu zlomu. Dělá užitečnou práci. Její tokeny jsou produktivní a ziskové. Výpočetní výkon teď znamená tržby.“

Jensen Huang, zakladatel a generální ředitel Nvidie, v komentáři k výsledkům za druhé čtvrtletí

Rekordní zpětný odkup: 235 miliard na vlastní akcie

Koncem září představenstvo schválilo navýšení programu zpětného odkupu akcií o 150 miliard dolarů, což je největší jednorázové navýšení v historii. Celkem má teď Nvidia k dispozici 235 miliard dolarů, které chce utratit do konce fiskálního roku 2028.

Jen ve druhém čtvrtletí vrátila firma akcionářům 26 miliard dolarů, z toho 20 miliard formou odkupů. Dividenda zůstává symbolická: čtvrtletně 0,25 dolaru na akcii, což při dnešní ceně znamená roční výnos pod půl procenta. Nvidia prostě dává přednost tomu, aby počet akcií na trhu klesal, než aby posílala peníze na účty investorů.

Co to znamená v praxi: při současné hodnotě firmy odpovídá 235 miliard zhruba 4 % všech akcií. Není to málo, ale ani žádný zázrak. Zpětné odkupy zisk na akcii trochu podpoří, rozhodující ale zůstává, kolik čipů Nvidia prodá.

Kruhové peníze: otázka, která nezmizela

Kdo sleduje Nvidii déle, zná pojem kruhové financování. Jde o situaci, kdy Nvidia investuje do firem, které za získané peníze nakupují její čipy. Kritici se ptají, jestli tak nevzniká umělá poptávka, která může zmizet stejně rychle, jako přišla.

Letos tato debata eskalovala. V únoru Nvidia investovala 30 miliard dolarů do OpenAI. V červenci se objevily zprávy, že zvažuje ručit až za 250 miliard dolarů závazků OpenAI u obřího datového centra v Ohiu. Akcie na to reagovaly poklesem o 4,5 % během jediného dne. Výsledná dohoda je skromnější: Nvidia ručí za část nájmu a plateb za energii na kampusu PORTS-Pike s kapacitou 4,25 gigawattu, který bude hostit výhradně její čipy.

Jensen Huang se rozhodl tuhle otázku řešit veřejně. Na firemním blogu vysvětlil, že špičkové AI laboratoře rostou rychleji, než jim dovolují jejich rozvahy a úvěrová bonita, a Nvidia si tak jen zajišťuje pozemky a elektřinu pro místa, kde budou její čipy stát. Celkový potenciál zakázek od OpenAI do roku 2030 vyčíslil na 600 miliard dolarů.

„Je to kruhové financování? Ne. OpenAI zaplatí nájem.“

Jensen Huang, generální ředitel Nvidie, firemní blog Securing the Infrastructure of Intelligence, srpen 2026

Rozvaha Nvidie ale přesto vypadá jinak než před rokem. Hodnota jejích podílů v nekotovaných firmách vzrostla za půl roku z 22 na 51 miliard dolarů, obchodovatelné akciové podíly z 13 na 43 miliard. A firma, která vydělá 60 miliard za kvartál, si ve druhém čtvrtletí půjčila 25 miliard dolarů na dluhopisech, takže její dlouhodobý dluh vyskočil ze 7,5 na 32 miliard. Nic z toho není samo o sobě varovné. Ukazuje to ale, že Nvidia už není jen prodejcem čipů, ale stále větším investorem a ručitelem celého AI průmyslu.

AMD konečně postavilo celou skříň

Druhým otazníkem je konkurence. Advanced Micro Devices $AMD v červenci oficiálně uvedlo Helios, svůj první systém velikosti celé serverové skříně, tedy přímého soupeře pro platformu Nvidia Vera Rubin. Jedna skříň obsahuje 72 čipů Instinct MI455X a AMD tvrdí, že při provozu hotových AI modelů (takzvané inferenci) nabídne až o 30 % více výkonu za dolar.

Důležitější než parametry jsou ale jména zákazníků: Microsoft, Meta $META, Oracle $ORCL, OpenAI a Anthropic, který plánuje nasadit kapacitu až dvou gigawattů. Takový seznam AMD u předchozích generací čipů nikdy nemělo.

„Má výrazné výhody... když mluvíme o inferenci a když mluvíme o propustnosti a kapacitě paměti.“

Lisa Su, generální ředitelka AMD, o systému Helios v rozhovoru pro CNBC

K tomu přibývá tlak od vlastních zákazníků Nvidie. Amazon $AMZN a Google nabízejí své vlastní čipy i cizím klientům. A zároveň se objevila zpráva, že Amazon jedná o přesunu čipů Nvidia Grace Blackwell za zhruba 8 miliard dolarů do zvláštní společnosti, která by mu je zpětně pronajímala. Poptávka po hardwaru je obrovská, jenže i největší firmy světa hledají nové způsoby, jak ji zaplatit.

Co rozhodne o dalším rekordu

Další test přijde 17. listopadu, kdy Nvidia zveřejní výsledky za třetí čtvrtletí. Laťka je nastavená na 108 miliard dolarů tržeb a cokoli pod ní bude trh číst jako první zaváhání po dvou letech bezchybných reportů. Platforma Vera Rubin už běží v plné výrobě u CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure i Oracle, takže o dodávky nejde. Jde o to, jestli zákazníci budou mít z čeho platit.

Wall Street zatím velké pochybnosti nemá. Průměrná cílová cena 61 analytiků je 327,7 dolaru, tedy asi 40 % nad dnešní cenou akcie. Rozpětí odhadů ale sahá od 180 do 515 dolarů a ten rozptyl je sám o sobě výmluvný. Nikdo tak neví, jestli je 5,7 bilionu dolarů strop, nebo jen další milník na cestě.