Akcie Nike jsou nejlevnější od roku 2013. Dividenda nese 5 %, firma ji ale letos ze zisku nepokryje

Nejznámější sportovní značka světa se v pátek ráno obchodovala za cenu, kterou pamatují jen investoři s velmi dlouhou pamětí. Akcie Nike $NKE klesla na otevření amerického trhu zhruba o 10 % k hranici 32 dolarů, kde byla naposledy v září 2013. Od začátku roku ztrácí přes 45 % a od maxima z listopadu 2021 přes 80 %.

Spouštěčem nebyl samotný kvartál. Čtvrtletní čísla byla slabší, ale v rámci očekávání. Co investory skutečně zaskočilo, byl výhled na celý fiskální rok a oznámení dalšího kola propouštění. Stojí za to podívat se, co přesně Nike řekl a proč z toho trh vyvodil tak tvrdý závěr.

Zisk překvapil, tržby zklamaly, výhled zabolel nejvíc

Za první čtvrtletí fiskálního roku 2027 (končí 31. srpna) vykázal Nike tržby 11,2 miliardy dolarů, meziročně o 4 % méně. Analytici čekali zhruba 11,3 miliardy. Zisk na akcii naopak dopadl lépe: 0,48 dolaru proti očekávaným 0,44 dolaru, protože firma šetří na režii a zlepšila hrubou marži.

Klíčová čísla kvartálu:

• Tržby: 11,21 mld. USD (-4 %, po očištění o kurzy -5 %)

• Čistý zisk: 712 mil. USD (-2 %)

• Hrubá marže: 42,8 % (+0,6 procentního bodu díky nižším nákladům na logistiku a sklady)

• Provozní režie: -6 %, výdaje na marketing: +5 % (mistrovství světa ve fotbale)

• Zásoby: 7,8 mld. USD (-3 %), hotovost: 8,4 mld. USD

Pak přišel výhled. Nike čeká, že tržby za celý fiskální rok klesnou o vysoké jednotky procent. Trh počítal s poklesem kolem 2 až 3 %. Upravený zisk na akcii má skončit v rozmezí 1,15 až 1,35 dolaru, zatímco konsenzus analytiků byl kolem 1,65 dolaru. Jinými slovy: ani horní hranice odhadu firmy nedosahuje na nejnižší odhad Wall Street.

"Tohle je kvartál, jaký byste čekali od nového šéfa po třech nebo čtyřech čtvrtletích ve funkci, ne po dvou letech."

Zach Warring, analytik CFRA, pro Yahoo Finance

Čína se propadá o čtvrtinu, Amerika drží firmu nad vodou

Když se čísla rozeberou podle regionů, obrázek je nerovnoměrný. Severní Amerika rostla o 2 % na 5,1 miliardy dolarů a prodeje maloobchodním partnerům tam vyskočily o 9 %. To je přímý důsledek návratu k velkým řetězcům, od kterých se Nike v covidových letech odstřihl ve prospěch vlastních prodejních kanálů.

Jenže zbytek světa táhne firmu dolů. Evropa, Blízký východ a Afrika klesly o 5 %, přičemž prodej obuvi tam spadl o 11 %. A Čína se propadla o 22 %, po očištění o kurzy dokonce o 26 %. Provozní zisk z Číny klesl o 34 %. Nike tam dlouhodobě ztrácí pozice ve prospěch domácích značek jako Anta nebo Li-Ning a zároveň čistí přeplněné sklady.

Problém má i strukturální rozměr. Lifestylová divize Sportswear spolu se značkou Jordan tvoří zhruba polovinu tržeb a obě padají dvouciferným tempem. Léta se vezly na retro modelech typu Dunk nebo Air Jordan, kterých je teď na trhu příliš a prodávají se se slevami. Vlastní digitální prodej klesl o 13 %, značka Converse o 28 %.

Pozitivní zprávy existují, jen jsou menší. Výkonnostní sportovní divize podle Hilla roste, fotbal profituje z mistrovství světa a nová signature bota Caitlin Clarkové se vyprodala během dvou hodin. Image značky ale dostává rány i odjinud: v září ukončil spolupráci s Nike Kylian Mbappé a přešel ke švýcarské značce On $ONON.

Pace: 2,5 miliardy úspor, nový kampus v Indii a méně lidí

Spolu s výsledky Nike představila program s názvem Pace. Jde o přestavbu celé firmy, která má do fiskálního roku 2031 přinést úspory 2,5 miliardy dolarů. Zaplatí za ně zhruba miliardou dolarů jednorázových nákladů, převážně na odstupné, z toho 300 milionů už v letošním fiskálním roce.

Program má čtyři pilíře: modernizaci dodavatelského řetězce, sloučení pěti regionů do tří (Amerika, Evropa a APGC se sídlem v Singapuru, kam spadne i Čína), nový kampus v indickém Bengalúru a "změnu práce a pracovní síly". To poslední je korporátní opis pro propouštění.

"Tato práce povede k menšímu počtu pozic napříč Nike a chci přiznat, že podobné zprávy vyvolávají nejistotu. Neberu to na lehkou váhu."

Elliott Hill, generální ředitel Nike, v dopise zaměstnancům

Rozhodnutí o konkrétních místech padnou až v průběhu roku 2027. Jde přitom už o třetí kolo škrtů za letošek: v lednu Nike zrušil 775 míst v amerických distribučních centrech a v dubnu dalších 1 400 pozic, převážně v technologické divizi. Hill se v dopise snaží rámovat Pace jako zrychlení, ne jako reakci na jeden kvartál. Trh to zatím čte jinak.

"Nike se mění v příběh o škrtání nákladů."

analytici Citi v komentáři pro klienty, citováno CNBC

Dividenda kolem 5 %, kterou firma letos nevydělá

Tady se dostáváme k číslu, které pro běžného investora mění pohled na celou akcii. Nike vyplácí čtvrtletní dividendu 0,41 dolaru, tedy 1,64 dolaru ročně. Při ceně kolem 32 dolarů to dává dividendový výnos zhruba 5 %. Ještě před pěti lety nesla akcie Nike kolem 0,7 %. Pro firmu, která dividendu zvyšuje dvě desetiletí v řadě, je to nevídaná úroveň.

Háček je v tom, odkud se na ni bere. Firma letos sama čeká zisk nejvýše 1,35 dolaru na akcii, a to ještě bez nákladů na restrukturalizaci. Dividenda 1,64 dolaru tedy převyšuje zisk i v nejlepším scénáři managementu. Výplatní poměr přes 100 % je u kvalitní značky věc, kterou investoři obvykle nevidí rádi.

Krátkodobě to Nike zvládne. Na účtech má 8,4 miliardy dolarů, roční dividendy stojí zhruba 2,4 miliardy a zpětné odkupy akcií firma už prakticky zastavila. V příštích dvanácti měsících ale musí splatit také dluhopisy za 2 miliardy dolarů. Dividenda tak není ohrožená hned, ale polštář pro její další zvyšování zmizel. Pro dividendové investory to znamená, že 5 % výnos dostávají výměnou za to, že firma se o něj dělí z rezerv, ne z toho, co právě vydělává.

Co se rozhodne 16. listopadu

Wall Street se po výsledcích rozdělila. Goldman Sachs snížil cílovou cenu na 30 dolarů, tedy pod aktuální cenu akcie, a drží neutrální doporučení. Stifel šel na 36 dolarů a výslovně říká, že dno zatím nevyhlašuje. Na druhé straně Guggenheim sice srazil cíl ze 60 na 50 dolarů, ale doporučení "kupovat" ponechal. Otázkou podle něj je, jestli šlo o jednorázové vyčištění špatných zpráv, nebo o pokračující pomalé krvácení.

Ocenění přitom i po propadu není levné. Při ceně 32 dolarů se Nike obchoduje za zhruba 26násobek středu vlastního odhadu zisku, zatímco medián obuvnických firem je podle Stifelu kolem jedenáctinásobku. Trh tedy stále platí prémii za značku, jejíž tržby třetím rokem klesají. Tržní hodnota firmy spadla pod 50 miliard dolarů a Nike v září po bezmála dvou desetiletích vypadla z indexu S&P 100.

Odpověď na otázku, jestli je tohle dno, dostanou investoři nejdřív 16. a 17. listopadu. Na dni pro investory má Hill představit dlouhodobý finanční plán a vysvětlit, jak Pace přejde od škrtání k růstu. Pokud předloží jen další úspory, trh ho bude dál oceňovat jako zmenšující se firmu. Pokud ukáže produkty, které si lidé koupí bez slevy, může být dnešní cena z pohledu příštích let zajímavá. Zatím ale platí, že nejcennější aktivum Nike, tedy její značka, letos na burze stojí míň než před třinácti lety.