Meta má nejlepší reklamní byznys v historii. Akcie stejně spadly o 7,5 %

Kvartální výsledky Meta Platforms $META za druhé čtvrtletí 2026 vypadají na první pohled jako dva různé reporty slepené dohromady. Nahoře výsledovky je firma v nejlepší kondici za roky. Dole je z ní něco, co připomíná spíš těžkou průmyslovou společnost uprostřed nejdražší investiční vlny v dějinách.

Tržby dosáhly 60,8 miliardy dolarů, meziročně o 28 % víc a nad konsensem analytiků kolem 60,2 miliardy. Reklamní byznys, ze kterého Meta žije, přinesl 59,4 miliardy, meziročně o 27 % víc. Počet zobrazených reklam vzrostl o 14 %, průměrná cena za reklamu o dalších 12 %. Napříč Facebookem, Instagramem a WhatsAppem se každý den v červnu zapojilo v průměru 3,6 miliardy lidí.

Management navíc na konferenčním hovoru vyčíslil, že díky nasazení jazykových modelů do reklamního systému stoupla míra konverzí na Facebooku o 15,7 % a počet kliknutí na reklamy o 8,3 %. To je zatím nejkonkrétnější důkaz, že investice do AI se v hlavním byznysu skutečně vracejí.

A pak přijde spodní část výkazu.

Zisk klesl o 14 % v kvartálu, kdy tržby vyskočily o 28 %

Čistý zisk spadl na 15,85 miliardy dolarů, tedy o 14 % meziročně. Zisk na akcii skončil na 6,18 dolaru proti očekávaným zhruba 7,20 dolaru. To je propad o 14 % pod odhad, a to v kvartálu, kdy tržby konsensus naopak překonaly.

Vysvětlení je v nákladech. Ty vystřelily na 42 miliard dolarů, meziročně o 55 %. Provozní marže spadla ze 43 % na 31 %. V číslech jsou přitom dvě velké jednorázové položky:

• 2,4 miliardy dolarů rezerva na soudní řízení. Meta ve výsledkové zprávě neuvedla, o jaký spor konkrétně jde, na což upozornila i Variety. Ve výhledu ale firma zvlášť varuje, že ji letos v USA čeká několik soudních jednání ohledně nezletilých uživatelů a že z nich může vzejít "materiální ztráta".

• 1,18 miliardy dolarů odstupné po květnovém propouštění zhruba 8 000 lidí. Celkový počet zaměstnanců byl na konci června 75 472, meziročně o procento níž, a většina propuštěných z výkazu zmizí až ve třetím kvartálu.

I bez těchto položek by ale marže klesala. Hlavní tlak přichází odjinud.

Kapitálové výdaje 31 miliard za kvartál. Volný cash flow 784 milionů

Tohle je číslo, kvůli kterému se akcie propadly. Meta v jednom kvartálu utratila 31,08 miliardy dolarů na kapitálové výdaje. Před rokem to bylo 17 miliard. Za tři měsíce tedy firma na datacentra, čipy a energetickou infrastrukturu vydala skoro dvojnásobek.

Provozní cash flow přitom zůstal silný, 31,86 miliardy. Jenže po odečtení investic z toho zbylo 784 milionů dolarů volného cash flow. Před rokem to bylo 8,55 miliardy. Jinými slovy: z každého dolaru tržeb zbylo Metě v podobě volného cash flow zhruba 1,3 centu.

Firma zároveň zúžila výhled kapitálových výdajů pro celý rok 2026 na 130 až 145 miliard dolarů z původních 125 až 145 miliard. Spodní hranice tedy šla o 5 miliard nahoru, což trh čte jasně: dolů už to nepůjde. Celkové náklady za rok 2026 mají skončit mezi 165 a 169 miliardami, protože Meta do výhledu zapracovala právě onu soudní rezervu.

Pro představu: horní hranice výhledu odpovídá zhruba 3 bilionům korun. To všechno má jít během jediného roku do serverů, čipů a energetické infrastruktury.

A tady je nepříjemný důsledek. Za první pololetí Meta prostavěla 50,9 miliardy dolarů, takže na zbytek roku jí zbývá 39 až 47 miliard na kvartál. Provozní cash flow se přitom drží kolem 32 miliard. Fortune z toho vyvozuje celkem logický závěr: druhý kvartál byl pravděpodobně poslední letošní kvartál s pozitivním volným cash flow. Pro srovnání, za předchozích osm kvartálů Meta generovala v průměru kolem 12 miliard dolarů volného cash flow za kvartál.

Změnila se i logika financování. Meta v kvartálu vydala 24,9 miliardy dolarů dluhopisů a neodkoupila ani jednu vlastní akcii, přitom rok předtím na zpětných odkupech utratila víc než 10 miliard. Finanční ředitelka Susan Li potvrdila, že firma vědomě přechází na vyšší podíl dluhu ve financování infrastruktury.

Zuckerberg naznačil cloud, ale detaily si nechal pro sebe

Analytici se na hovoru vraceli pořád ke stejné otázce: proč Meta nezpeněží svoji výpočetní kapacitu tak, jak to dělá konkurence. Microsoft $MSFT , Amazon $AMZN a Alphabet $GOOGL mají cloud, který jim z investic do datacenter generuje tržby okamžitě. Meta staví infrastrukturu primárně pro sebe, a chybí jí tedy ventil, kterým by část nákladů odvedla pryč.

Zuckerberg připustil, že poptávka existuje, a to dost vysoká. Podle reportáže Fortune z hovoru uvedl, že firma dostává nabídky na odkup výpočetního výkonu "s výrazným příplatkem" nad tím, co za něj sama zaplatila, a potvrdil, že Meta do cloudového byznysu vstoupit plánuje. Konkrétní podobu ale odmítl popsat s tím, že na výsledkovém hovoru se toho o tom dá říct jen omezené množství.

"Bylo by hloupé prostě všechnu tu výpočetní kapacitu prodat a vzít si krátkodobý zisk."

Mark Zuckerberg, generální ředitel Meta Platforms

Jeho argument je, že marže z prodeje "inteligence", tedy hotových AI služeb postavených nad tou infrastrukturou, budou výrazně vyšší než z prodeje surového výkonu. Do té kategorie řadí obchodní agenty, které už podle firmy týdně používá přes milion podniků, API k modelům Meta a osobního asistenta, který ale zatím neexistuje.

Susan Li zároveň odmítla říct, kolik bude stát rok 2027. Uvedla jen, že Meta je dnes limitovaná poptávkou, ne kapacitou, a že u roku 2028 se firma soustředí hlavně na flexibilitu, tedy na pozemky a přístup k elektřině, zatímco rozhodnutí o čipech odkládá.

"Moje osobní sázka je, že lidé, kteří do tohohle investují, budou časem odměněni a budou se cítit velmi dobře."

Mark Zuckerberg, generální ředitel Meta Platforms

Zatím ale platí, že odpisy z těchto investic teprve začínají dopadat do výsledovky. Za druhý kvartál vzrostly odpisy a amortizace o 46 % na 6,4 miliardy dolarů, a to je proti tomu, co se buduje letos, stále malá část. Právě odhad tlaku na marže v letech 2027 a 2028 je dnes hlavní spor mezi analytiky.

Reality Labs stále pálí 4,6 miliardy za kvartál

Ve stínu debaty o AI se skoro nemluví o divizi, která už roky funguje jako spolehlivý zdroj ztrát. Reality Labs, tedy brýle, headsety a metaverse, měla za kvartál tržby 431 milionů dolarů a provozní ztrátu 4,62 miliardy. Poměr zůstává zhruba stejný jako v předchozích čtvrtletích.

Zajímavější je ale pohled na Family of Apps, tedy Facebook, Instagram, WhatsApp a Messenger. Tržby divize vzrostly na 60,4 miliardy, provozní zisk ale klesl z 25,0 na 23,4 miliardy. Jádro firmy tedy vydělalo víc peněz a zároveň si z nich nechalo méně. Tohle je asi nejpřesnější popis celého kvartálu.

Do třetího kvartálu firma vede tržby v rozmezí 61 až 64 miliard dolarů. Loni ve stejném období Meta utržila 51,2 miliardy, střed pásma tedy odpovídá zpomalení růstu z 28 % zhruba na 22 %. Samo o sobě to není katastrofa, trhu to ale nestačilo.

Akcie pod tlakem a snižování cílových cen

Reakce byla rychlá. Akcie po zveřejnění spadly v after hours obchodování o 7,5 % k hladině kolem 542 dolarů. Meta přitom do výsledků nešla v dobré formě. Před reportem měla za sebou devět po sobě jdoucích ztrátových seancí, nejdelší takovou sérii ve své historii, během níž se z její tržní hodnoty odepsalo zhruba 223 miliard dolarů. Od historického maxima 796 dolarů z loňského srpna byla v den výsledků o víc než čtvrtinu níž.

Analytici zůstávají většinou pozitivní, ale cílové ceny jdou dolů. BofA snížila cíl z 900 na 810 dolarů, TD Cowen z 875 na 810 dolarů. Obě banky ponechaly doporučení "buy". Konsensus napříč Wall Street se před výsledky pohyboval kolem 830 dolarů, takže i po revizích zůstává značný odstup od aktuální ceny.

Meta se tak ocitla v pozici, kterou trh zatím neumí ocenit. Reklamní byznys funguje líp než kdy dřív a Meta u něj dokáže návratnost AI investic doložit čísly. U té části kapacity, která se staví na roky 2027 a dál, ale management odmítá říct nejen kolik bude stát, ale ani odkud přijdou tržby. Dokud to tak zůstane, bude se cena akcie hýbat spíš podle výhledu kapitálových výdajů než podle růstu tržeb.