Berkshire Hathaway zaostává za trhem o desítky procent. Sedí na téměř 400 miliardách v hotovosti a nikam nespěchá

Nejdražší čekání na trhu

Konglomerát Berkshire Hathaway letos investorům radost nedělá. Akcie třídy B se od začátku roku propadly zhruba o 1,8 %, zatímco S&P 500 za stejné období přidal přes 10 %. Rozdíl přes 12 procentních bodů patří k nejhorším relativním výkonům Berkshiru za poslední roky, jak upozorňuje CNBC.

Ještě výraznější je propast, pokud se díváme od května 2025, kdy Warren Buffett oznámil svůj odchod z pozice generálního ředitele. Od té doby akcie Berkshiru zaostávají za indexem o 30 až 40 procentních bodů. Trh si tak evidentně klade otázku, jestli firma bez Buffetta v čele dokáže udržet tempo, na které si investoři za desítky let zvykli.

Za propadem přitom nestojí špatné hospodaření. Firma sedí na hotovostní hoře, která z velké části vysvětluje, proč akcie nedrží krok s rozjetým trhem taženým technologickými giganty.

Skoro 400 miliard dolarů, které nikam neplynou

Hotovostní rezerva Berkshiru na konci prvního čtvrtletí 2026 dosáhla 397 miliard dolarů, což je nový rekord a nárůst z 373 miliard na konci loňského roku, jak vyplývá z reportu Investing.com. Firma navíc pokračuje v trendu, který trvá už čtrnáct čtvrtletí v řadě - je čistým prodejcem akcií, v prvním čtvrtletí prodala cenné papíry v hodnotě asi 8,2 miliardy dolarů.

Nejde o to, že by Berkshire přestal investovat úplně. Do portfolia přibyly nové pozice v společnostech Delta Air Lines $DAL, Alphabet $GOOG a Macy's $M. Zpětné odkupy vlastních akcií se po téměř dvouleté pauze také mírně obnovily, i když ne v míře, jakou by si někteří investoři přáli vzhledem k objemu volné hotovosti.

Hotovost sama o sobě není problém - dokud trh roste na páteři několika technologických titánů a Berkshire zůstává jen minimálně vystavený tématu umělé inteligence, funguje spíš jako brzda než jako pojistka.

Jedna z našich největších předností je trpělivost při alokaci kapitálu.

Greg Abel, CEO Berkshire Hathaway

Konec éry, začátek nejistoty

Od 1. ledna 2026 vede firmu jako generální ředitel Greg Abel, zatímco Warren Buffett zůstává předsedou představenstva. Přechod proběhl bez dramatu - Buffett svého nástupce veřejně podpořil slovy, že dělá vše, co dělal on sám, jen v mnoha ohledech lépe. Podrobnosti o prvním čtvrtletí pod novým vedením přinesl Forbes.

Číselně první čtvrtletí Abelovy éry vypadá slušně. Provozní zisk vzrostl meziročně o 18 % na 11,35 miliardy dolarů, i když mírně zaostal za odhady analytiků. Čistý zisk připadající akcionářům se dokonce více než zdvojnásobil na 10,1 miliardy dolarů. Pojišťovací segment přidal 28 % k provoznímu zisku, byť pojišťovna Geico zaznamenala pokles o 34 %.

Abel dává najevo, že se drží stejného rámce jako jeho předchůdce - potřebuje rozumět byznysu, jeho rizikům, budoucí ekonomice a mít důvěru ve schopné vedení firmy, do které investuje. Zároveň zdůrazňuje flexibilitu, kterou obří hotovostní rezerva firmě dává.

Můžeme ji přesunout z pojišťovnictví do jiných oborů, do akcií, nebo si ji, pokud se tak rozhodneme, ponechat v hotovosti.

Greg Abel, CEO Berkshire Hathaway

Co na to říkají čísla

Navzdory slabému výkonu akcií na burze nevypadá Berkshire podle valuačních ukazatelů draze. Firma se obchoduje s poměrem ceny k zisku kolem 25 a poměrem ceny k účetní hodnotě přibližně 1,48, tržní kapitalizace se pohybuje kolem 1,1 bilionu dolarů.

Analytici Morningstar považují akcie za mírně podhodnocené - odhadují dlouhodobou spravedlivou hodnotu třídy A na 765 000 dolarů, což při aktuální ceně kolem 738 500 dolarů představuje zhruba sedmiprocentní diskont. Deset analytiků sledujících třídu B pak v průměru očekává cílovou cenu kolem 514 dolarů, tedy o něco výš, než kde se akcie nyní obchoduje.

Krátký přehled klíčových čísel:

• Cena akcie třídy B: kolem 488 dolarů

• Výkon od začátku roku 2026: -1,8 % (S&P 500: +10,7 %)

• Hotovostní rezerva: 397 miliard dolarů

• Provozní zisk 1Q 2026: 11,35 miliardy dolarů (+18 % meziročně)

• Průměrný cílový odhad analytiků: kolem 514 dolarů

Obraz, který z čísel vystupuje, je rozporuplný. Na jedné straně firma vydělává víc než loni a podle valuačních modelů není přehnaně drahá. Na druhé straně čekání na velkou akvizici trvá už roky a s rostoucí hotovostní horou roste i tlak na to, aby Abel konečně ukázal, že umí kapitál nasadit stejně efektivně jako Buffett.

Zajímavé přitom je, že podobné období skepse kolem Berkshiru trh zažil už vícekrát - a pokaždé po něm následovalo připomenutí, proč firma patří mezi nejsledovanější konglomeráty na světě. Otázka teď zní, jestli bude Abelova trpělivost odměněna stejně jako ta Buffettova, nebo jestli rekordní hotovost zůstane jen drahým čekáním na příležitost, která nepřijde.