Akcie Oklo ztratila 80 %. Firma přitom sedí na 3 miliardách dolarů a první reaktor už jí běží

Na papíře nikdy nevypadalo Oklo $OKLO lépe. Na účtech má přes 3 miliardy dolarů, v srpnu poprvé rozběhlo vlastní reaktor a v Ohiu mu za budoucí elektřinu platí předem samotná Meta Platforms $META. Přesto akcie 16. září zavřela na 35,62 dolaru, nejníž za posledních 70 týdnů.

Od loňského říjnového maxima 193,84 dolaru tak ztratila přes 80 %. Tržní hodnota firmy se scvrkla na zhruba 6,6 miliardy dolarů. Jak jde dohromady rekordní hotovost, technický průlom a propadající se cena akcie? Odpověď se skrývá v jednom dokumentu, který Oklo poslalo americkému regulátorovi 11. září.

Miliarda dolarů z trhu každých pár měsíců

Oklo nemá tržby, ze kterých by financovalo výstavbu reaktorů. Má ale něco jiného: ochotu investorů kupovat jeho akcie. A využívá ji naplno.

V polovině září firma spustila nový program na prodej akcií přímo na burze v objemu až 1 miliardy dolarů. Tomuto nástroji se říká ATM, tedy "at the market". Firma nedělá jednorázový úpis, ale nechá banky postupně prodávat nové akcie, kdykoli se jí cena zdá zajímavá. Každý prodej znamená, že stávající akcionáři vlastní o kousek menší podíl.

Ten předchozí program, zahájený v květnu, Oklo vyčerpalo za necelé čtyři měsíce. Prodalo 17,97 milionu akcií za zhruba miliardu dolarů, tedy v průměru asi 55,6 dolaru za kus. To je o 56 % víc, než za kolik se akcie obchoduje dnes. A ještě před tím běžel program z loňského prosince. Jinými slovy, kdykoli akcie vyskočila nahoru, firma do toho růstu prodávala.

Jen za první pololetí 2026 tak Oklo získalo přes prodej akcií 1,9 miliardy dolarů. Zároveň zvýšilo odhad letošní spotřeby hotovosti z provozu na 120 až 150 milionů dolarů a investic na 400 až 500 milionů. Trh si to přeložil jednoduše: dokud nepoteče elektřina, poteče ředění.

V Texasu se štěpí za 229 dní

To, co Oklo za tyto peníze dokázalo, by ještě před pár lety znělo jako sci-fi. Testovací reaktor Groves v texaském Lockhartu dosáhl v srpnu první kritičnosti, tedy řízené řetězové reakce, necelý rok po prvním kopnutí do země. Samotná hrubá stavba trvala 229 dní. V jaderném průmyslu, kde se lhůty běžně počítají na dekády, jde o zcela nevídané tempo.

"Dosáhnout kritičnosti za méně než rok je pro náš tým neuvěřitelný milník. Oklo vybudovalo Groves na soukromém pozemku na zelené louce, dokončilo výkopy a stavbu v plném rozsahu, vyrobilo nebo nakoupilo všechny komponenty včetně paliva a vlastními silami vyvinulo provozní programy."

Jacob DeWitte, spoluzakladatel a CEO Oklo, v tiskové zprávě k dosažení kritičnosti reaktoru Groves

Groves ale nebude vyrábět elektřinu pro datová centra. Jeho úkolem je produkce izotopů pro medicínu, průmysl a výzkum. Právě tenhle byznys by měl Oklo přinést první skutečné tržby, a to už začátkem roku 2027 z laboratoře v Idahu. Pro firmu, která ve druhém čtvrtletí utržila symbolických 1,2 milionu dolarů, a to jen díky nedávným akvizicím, je to zásadní změna.

Meta platí dopředu. Palivo je ale mimo kontrolu firmy

Skutečnou cenu má pro investory až elektrárna Aurora. První kus s výkonem 75 MW vzniká v národní laboratoři v Idahu, americké ministerstvo energetiky mu v červnu schválilo předběžnou bezpečnostní analýzu a firma cílí na spuštění v roce 2028. Za ní má následovat kampus v Ohiu, kde Oklo na 206 akrech bývalého vládního pozemku plánuje kapacitu 1,2 gigawattu pro datová centra Meta.

Klíčový detail téhle dohody se často přehlíží. Meta neplatí až za dodanou elektřinu, ale posílá peníze dopředu. Oklo z nich hradí nákup paliva a přípravné práce. Pro firmu, která jinak spoléhá jen na prodej vlastních akcií, jde o první model financování, kde platí zákazník místo akcionáře. Celkový zásobník projektů má Oklo na úrovni 14 GW, drtivá většina jsou ale zatím nezávazné dohody.

Největší otazník visí nad palivem. Aurora potřebuje vysoce obohacený uran HALEU, kterého je v USA zoufalý nedostatek. Oklo má předběžnou dohodu s firmou Centrus na dodávky od roku 2029 a vede pokročilá jednání s vládou o přeměně zhruba 20 tun přebytečného plutonia na palivo. Kdy plutonium skutečně dostane, však neovlivní.

"Načasování skutečně nediktuje Oklo. Nechtěl bych vyslovit žádné datum, protože to opravdu není pod naší kontrolou. Ale lehkovážná odpověď zní, že jsme blíž než dřív."

Craig Bealmear, finanční ředitel Oklo, na konferenčním hovoru k výsledkům za druhé čtvrtletí 2026

Kolik stojí jaderný slib bez tržeb

Za první pololetí vykázalo Oklo čistou ztrátu 81,6 milionu dolarů a její tempo roste: ve druhém kvartálu 48,5 milionu oproti 33,1 milionu v prvním. Firma tvrdí, že peněz má na víc než rok dopředu, a při 3 miliardách v hotovosti to zjevně platí. Otázka zní, kolik dalších programů na prodej akcií bude potřeba, než v roce 2028 naskočí první Aurora.

Analytici se na odpovědi neshodnou ani přibližně:

• Guggenheim zahájil pokrytí s neutrálním doporučením a v modelu počítá s 75 MW ve čtvrtém čtvrtletí 2027 a 1,1 GW do roku 2032, kladnou EBITDA čeká až v roce 2030

• UBS snížila cílovou cenu na 55 dolarů kvůli obavám z kapitálové náročnosti

• Canaccord Genuity naopak drží cíl 175 dolarů a považuje smlouvu s Meta za strategii, kterou konkurence nedokáže napodobit

• průměrná cílová cena se pohybuje kolem 79 dolarů, rozpětí odhadů ale sahá od 14 do 130 dolarů

Téměř desetinásobný rozptyl u jedné akcie říká víc než jakýkoli jednotlivý názor. Trh dnes nemá spor o to, zda Oklo umí stavět reaktory. Groves ukázal, že umí, a rychle. Spor je o to, kolik akcionářů se cestou k roku 2028 ještě rozředí a zda datová centra budou ochotná platit předem i za další gigawatty, nebo zůstane Meta výjimkou.

Oklo za rok 2026 dokázalo víc než za celé dva předchozí roky na burze dohromady. Účet za to však každé čtvrtletí platí drobní akcionáři novými akciemi. Dokud se to nezmění, bude cena akcie kopírovat spíš rytmus prodejních programů než pokrok na staveništi v Idahu.