Google si na 20 let koupil elektřinu z jedenácti jaderných reaktorů. Akcie Constellation vyletěly o 13 %

Jaderná elektrárna, která vznikne bez jediného nového reaktoru. Tak by se dala shrnout dohoda, kterou v úterý oznámily Alphabet $GOOG a největší americký provozovatel jaderných elektráren Constellation Energy $CEG. Google se zavázal na dvacet let odebírat 890 megawattů elektřiny, které Constellation získá modernizací jedenácti reaktorů ve státech Illinois, Pensylvánie a New Jersey. Jistota dlouhodobého odběru firmě umožní do elektráren vložit více než 4,3 miliardy dolarů.

Je to zhruba výkon jednoho velkého nového bloku. Rozdíl je v čase. Nový reaktor se ve Spojených státech staví deset a více let, zatímco první navýšený výkon má podle smlouvy téct do sítě už v roce 2028.

Vymačkat víc z toho, co už stojí

Elektrárny Constellation pocházejí většinou ze 70. a 80. let a jejich turbíny, parogenerátory a řídicí systémy mají technické rezervy. Když se vymění za modernější, reaktor ze stejného paliva vyrobí o několik procent elektřiny víc. V angličtině se tomu říká "uprate" a na jedenácti blocích se tyto procentní zisky sečtou do oněch 890 MW.

Pro Google má tenhle postup ještě jednu výhodu. Modernizovaná elektrárna už je připojená k síti, takže nemusí čekat ve frontě na povolení, která nové zdroje v USA brzdí roky. Součástí balíku je i patnáctiletá smlouva na dalších 2 700 MW z běžné flotily Constellation. Tam nejde o nový výkon, ale o jistotu, že stávající elektrárny budou dál vyrábět a nikdo je nezavře.

Celkem si tak Google smluvně zajistil 3 590 MW. Pro představu: Temelín má instalovaný výkon kolem 2 200 MW, Google si tedy jedním podpisem pořídil zhruba 1,6násobek Temelína.

"Zavázali jsme se růst zodpovědně a aktivně investovat do čisté a spolehlivé energie, která přináší novou kapacitu do rozvodných sítí naší země. Naše dohoda s Constellation o financování navýšení výkonu jaderných reaktorů posílí síť PJM, která slouží 67 milionům lidí, a zároveň ochrání dostupnost energie a podpoří místní odborová pracovní místa."

Amanda Peterson Corio, globální ředitelka pro energetiku ve společnosti Google

Účty za elektřinu rostou a politici ukazují na datová centra

Zajímavější než samotná čísla je důvod, proč Google vůbec sáhl do kapsy. Síť PJM zásobuje 67 milionů lidí ve třinácti státech a je to zároveň oblast s největší koncentrací datových center v zemi. Elektrárny tu každý rok soutěží v aukci o to, kdo bude mít výkon připravený pro dny největší spotřeby, a cena z této aukce se promítá do účtů domácností.

Ještě v roce 2023 vyšla aukce na necelých 29 dolarů za megawatt a den. Letos v červenci skončila na 325 dolarech, což je zákonný strop, který musely dohodnout vlády jednotlivých států s regulátorem, aby ceny neutekly ještě výš. Celkový účet dosáhl 16,4 miliardy dolarů a nezávislý dohled nad trhem připsal zhruba 6,3 miliardy z toho na vrub datovým centrům.

Nejdůležitější číslo z letošní aukce je ale jiné. Celý trh dokázal za rok přilákat pouhých 525 MW nového výkonu a síti chybělo 6 831 MW k tomu, aby splnila vlastní standard spolehlivosti. Google teď jedinou smlouvou přináší víc nové kapacity, než zvládla celá aukce dohromady.

"Výsledky aukce ukazují, že poptávka po elektřině roste dál rychleji než její nabídka. PJM si zároveň uvědomuje, jak tato nerovnováha dopadá na spolehlivost systému a na náklady spotřebitelů."

David Mills, prezident a generální ředitel provozovatele sítě PJM Interconnection

Tlak přichází ze dvou stran. PJM navrhl pravidlo nazvané "přines si vlastní elektřinu": kdo chce připojit velké datové centrum a nezajistí k němu nový zdroj, bude v krizových dnech odpojován jako první. A Bílý dům v březnu nechal technologické firmy podepsat závazek, že růst datových center nezaplatí domácnosti. Google se v něm zavázal, že zaplatí sto procent elektřiny i infrastruktury, kterou jeho datová centra vyžadují. Úterní dohoda je první velký důkaz, že to myslí vážně.

Constellation sbírá technologické giganty

Pro Constellation je Google čtvrtým gigantem, který se upsal na dvě desetiletí. Microsoft $MSFT v roce 2024 zaplatil znovuspuštění odstaveného bloku v elektrárně Three Mile Island, dnes přejmenované na Crane Clean Energy Center, které má naběhnout v roce 2028. Meta $META loni uzavřela smlouvu na výkon elektrárny Clinton v Illinois. A Amazon $AMZN si teprve před týdnem zajistil 690 MW z Calvert Cliffs v Marylandu, včetně 190 MW z modernizace.

Constellation přitom není malá firma, která by stála na jednom zákazníkovi. Po letošním převzetí společnosti Calpine za 16,4 miliardy dolarů provozuje 55 gigawattů výkonu, dodává zhruba desetinu veškeré čisté energie v USA a je největším provozovatelem jaderných elektráren v zemi. Dlouhodobé smlouvy s technologickými firmami jí ale dávají něco, co aukce nikdy nedají: příjem jistý na dvacet let dopředu, nezávislý na stropech a politických dohadech.

"Zachování a rozšíření výkonu stávající jaderné flotily spolu s budováním nových čistých zdrojů je klíčové pro pokrytí rostoucích energetických potřeb naší země při zachování dostupných cen pro domácnosti i firmy. Tato dlouhodobá spolupráce s Googlem může sloužit jako model toho, jak mohou technologické firmy a energetika společně zodpovědně rozvíjet digitální ekonomiku."

Joe Dominguez, předseda představenstva a generální ředitel Constellation Energy

Akcie po roce trápení zažily nejlepší den

Trh zareagoval okamžitě. Akcie Constellation během úterý přidaly přes 13 % a po několika měsících se vrátily nad hranici 300 dolarů. Pro majitele je to úleva: od loňského říjnového maxima 412,70 dolaru cena akcie spadla o více než třetinu a od začátku roku byla před úterní zprávou v minusu 24 %.

Důvody propadu souvisí právě se sítí PJM. Cenové stropy v aukcích omezují, kolik si Constellation může za svůj výkon účtovat, a investoři si nebyli jistí, jak dopadnou regulační změny kolem datových center. Dohoda s Googlem oba problémy obchází: cena je zafixovaná mimo aukci a Google jako protistrana nemá problém platit.

Základní čísla po úterním skoku:

• tržní kapitalizace přes 105 miliard dolarů

• P/E kolem 30 při zisku 10,23 dolaru na akcii za posledních dvanáct měsíců

• výhled zisku pro letošek, který firma v srpnu zvedla na 11,50 až 12,50 dolaru na akcii

• průměrná cílová cena analytiků 341,53 dolaru, Bernstein v úterý potvrdil doporučení "outperform" s cílem 296 dolarů

• pětiletý výnos přes 600 %

Rizika nezmizela. Modernizace jedenácti reaktorů musí projít schvalováním jaderného regulátora a každá z nich je technicky náročný zásah do běžící elektrárny. A pokud by technologické firmy zpomalily investice do umělé inteligence, poptávka po dalších podobných smlouvách by vychladla.

Google prodal svou umělou inteligenci tomu, komu platí za proud

Součástí balíku je ještě jedna věc, která zapadla. Constellation se zavázala na pět let nasadit Google Cloud a Gemini Enterprise do svého provozu: na výběr lokalit pro nové zdroje, plánování odstávek, sledování stavu zařízení a zabezpečení řídicích sítí elektráren. Google tak svému dodavateli elektřiny zároveň prodává software, kterým má modernizaci zrychlit a zlevnit.

Celá dohoda ukazuje, kde se dnes v závodě o umělou inteligenci skutečně rozhoduje. Čipů je na trhu dost, pokud za ně zaplatíte. Megawattů, které jdou zapojit do tří let, je zoufale málo. A kdo je má, byť ve čtyřicet let starých reaktorech, dostává nabídky, o jakých se energetice ještě nedávno ani nesnilo.