Sandisk vydělal investorům 5 900 % za rok a půl. Dnes večer se ukáže, jestli paměťový boom pokračuje

Existuje akciový příběh, který zní jako překlep v tabulce. Sandisk $SNDK se v únoru 2025 oddělil od Western Digital $WDC a první obchodní den zavřel někde kolem 36 dolarů. Letos v červnu se jeho akcie vyšplhaly přes 2 300 dolarů. To není zhodnocení o desítky procent. To je růst o zhruba 5 900 % za rok a půl - tedy proměna tisícikoruny v nějakých šedesát tisíc.

A pak přišlo úterý 23. června, kdy akcie během jediného dne spadly skoro o 14 %. Z rekordních 2 273 dolarů se propadly pod 2 000 a tam se zatím drží - prudký pád sice vystřídala stabilizace, ale zpátky nahoru se titul nevrátil. Otázka tím visí ve vzduchu: byl to jen krátký záchvěv nervozity, nebo předzvěst toho, že rally narazila na strop?

Jak se z výrobce paměťových karet stal miláček AI investorů

Sandisk dělá NAND flash paměti a podnikové SSD disky - tedy přesně tu součástku, kterou datová centra pro umělou inteligenci potřebují v obrovských objemech. Trénování a provoz velkých jazykových modelů spotřebovává nepředstavitelné množství rychlého úložiště, a nabídka mu zdaleka nestačí. Postavit novou výrobní kapacitu trvá roky, takže se ceny pamětí utrhly ze řetězu.

A čísla to potvrzují víc než výmluvně. V kvartálu končícím začátkem dubna Sandisk vykázal tržby 5,95 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 251 % a skok o 97 % jen oproti předchozímu kvartálu. Hrubá marže firmy, která bývala typicky komoditním byznysem s tenkými maržemi, vyletěla na 56 %.

Klíčové ale je, co se děje pod povrchem. Sandisk uzavírá víceleté dodavatelské smlouvy a zamyká si zákazníky na roky dopředu. Kapacita na rok 2026 je podle firmy beznadějně vyprodaná, objem nasmlouvaných kontraktů se počítá v desítkách miliard dolarů. Management k tomu schválil zpětný odkup akcií za 6 miliard dolarů. Jinými slovy: trh přestal Sandisk vnímat jako klasickou cyklickou paměťovou firmu a začal ho oceňovat jako stálici dodávající kritickou infrastrukturu.

Podle našich odhadů vzrostly ceny pamětí v roce 2026 o 80 až 90 procent a investoři podle všeho stále podceňují, jak silná poptávka a cenová síla budou v letech 2027 a 2028.

Jordan Klein, analytik Mizuho

Když i Tim Cook přizná, že to bude drahé

Zajímavé je, že poslední velký impuls k růstu nepřišel od Sandisku samotného, ale z Cupertina. Šéf Applu $AAPL Tim Cook v půlce června připustil, že zdražování pamětí je „nevyhnutelné". Pro trh to byl signál jako hrom: když i firma s vyjednávací silou Applu otevřeně mluví o tom, že ji paměti budou stát víc, je jasné, kdo v tomhle řetězci drží karty.

Akcie Sandisku na to reagovaly 11procentním skokem a v pondělí 22. června zavřely na rekordních 2 273 dolarech. Z původních 36 dolarů se stalo úložiště v hodnotě téměř 300 miliard dolarů tržní kapitalizace - v přepočtu zhruba 6 bilionů korun, tedy víc, než kolik činí roční výkon celé české ekonomiky.

Pak se rozjel výprodej a vrátila se otázka bubliny

A přesně v tu chvíli se nálada otočila. V úterý spustil prudký propad korejských výrobců čipů globální výprodej technologických akcií. Nasdaq spadl o víc než dvě procenta, Micron $MU se propadl o 13 % a Sandisk šel dolů o podobné číslo. Najednou se na sociálních sítích i v médiích vrátilo slovo, kterého se každý akciový rally bojí: bublina.

Investory netrápí jen závratná ocenění. Banka of America teď čeká, že americká centrální banka v roce 2026 sazby spíš zvedne, než sníží - a vyšší sazby dopadají nejhůř právě na rychle rostoucí technologické tituly, jejichž zisky leží daleko v budoucnosti. Že se ale Sandisk pod hranicí 2 000 dolarů rychle stabilizoval a nepokračoval v pádu, ukazuje, že kupci do něj pořád chodí na každém zaváhání.

Trh neustále kmitá mezi dvěma scénáři: že umělá inteligence všechno změní a tyhle firmy vyhrají, a že je AI obrovské plýtvání bez návratnosti a celé je to jedna velká bublina.

Gil Luria, šéf technologického výzkumu D.A. Davidson

Bear case je přitom jednoduchý. NAND paměti byly historicky jedním z nejcykličtějších odvětví polovodičů. Když ceny vyletí nahoru, konkurence jako Samsung nebo SK Hynix začne zvyšovat výrobu, nabídka dožene poptávku a marže se zhroutí. Šéf Sandisku David Goeckeler sám připustil, že podobné dlouhodobé paměťové kontrakty se v minulých propadech už několikrát rozpadly. A akcie obchodované za víc než sedmdesátinásobek loňských zisků nemají na žádné zaškobrtnutí prakticky žádný polštář.

Verdikt padne dnes večer

Tady se dostáváme k jádru věci. Dnes, ve středu 24. června, reportuje Micron - největší americký výrobce pamětí a de facto barometr celého supercyklu. Analytici čekají tržby kolem 34,8 miliardy dolarů a hrubou marži přes 80 %, což by ještě před rokem a půl znělo absurdně.

Jenže laťka je nastavená nesmlouvavě. Trhu už nestačí jen „překonat odhady" - chce „překonat a zvednout výhled". Letos to nezvládly ani ASML, ani Broadcom: obě firmy výsledkově porazily očekávání, ale jejich opatrnější výhled poslal akcie dolů. Pokud Micron nedodá oslnivý report i sebevědomou prognózu, dostane ránu nejen on, ale s ním celý sektor včetně Sandisku.

Co na Sandisk říká samotná Wall Street? Z 21 analytiků jich má 86 % nákupní doporučení. Cílové ceny se ovšem rozcházejí tak, že to samo o sobě hodně vypovídá: Barclays, Susquehanna i Mizuho míří nad 2 200 dolarů, Cantor Fitzgerald jde dokonce na 2 900, zatímco průměrný cíl celé skupiny leží na 1 863 dolarech - tedy pod aktuální cenou. Ten rozptyl není zmatek. Je to přesné vyjádření sporu o jedinou věc: jak dlouho ještě potrvá, než nová kapacita zaplaví trh a sebere Sandisku jeho dnešní cenovou sílu.

A právě v tom je ten celý příběh. Sandisk dokázal, že umí proměnit AI horečku v reálné tržby, marže a kontrakty. Otevřená zůstává jen ta nejtěžší otázka, kterou žádný graf zatím nezodpoví - jestli tohle odvětví opravdu navždy přestalo být cyklické, nebo jen čeká na svůj příští sešup.