Proč špatná zpráva z trhu práce dokáže poslat akcie výš

Někdy platí na burze zvláštní matematika: čím hůř, tím líp. Přesně to se stalo, když americká ekonomika zklamala s novými pracovními místy, a index Dow Jones přesto vylezl na nové maximum. Jak si tenhle na první pohled nelogický pohyb vysvětlit?

Co se vlastně stalo

Jednou za měsíc zveřejňuje americký úřad práce takzvanou zprávu nonfarm payrolls - počet nových pracovních míst mimo zemědělství. Pokrývá zhruba 80 % pracovní síly, jak uvádí Wikipedia, a slouží jako hlavní měsíční teploměr toho, jak si vede ekonomika.

Měsíční změna počtu pracovních míst v USA za posledních 12 měsíců

Za červen vyšlo číslo 57 000 nových míst. Analytici oslovení Dow Jones přitom čekali zhruba 115 000, tedy dvojnásobek. Nezaměstnanost přesto klesla na 4,2 % z předchozích 4,3 %, což je docela neobvyklá kombinace - méně nových míst, a přitom nižší nezaměstnanost.

Vysvětlení je prosté: nezaměstnanost se počítá z jiného průzkumu než nová místa - ptá se přímo domácností, kdo si práci aktivně hledá. Když lidé hledání vzdají, třeba kvůli mateřské nebo důchodu, ze statistiky prostě zmizí, i bez jediného nového místa.

Zajímavé byly i zpětné revize - data za duben a květen se snížila celkem o 74 000 míst. Volný čas a pohostinství, ještě v květnu nejsilnější sektor, v červnu naopak přišel o 61 000 pozic, zatímco nejvíc nových lidí firmy hledaly v profesních službách, sociální pomoci a zdravotnictví, jak popisuje Yahoo Finance.

Proč slabší čísla potěšila investory

Nezaměstnanost není jen suché číslo. Čím víc lidí pracuje, tím víc peněz teče do ekonomiky - a Fed navíc ze zákona sleduje nejen inflaci, ale i zaměstnanost. Právě tahle kombinace teď rozhoduje o dalších krocích centrální banky.

Základní logika burzy je jednoduchá: slabší data z trhu práce snižují šanci na další zvyšování sazeb, a nižší sazby znamenají levnější úvěry i prostor pro vyšší zisky firem. Přesně to teď hraje roli - novým šéfem Fedu se v červnu stal Kevin Warsh, který sazby nechal na 3,50-3,75 % a naznačil možnost dalšího zvýšení. Trh podle Polymarketu začal počítat s téměř 80% šancí, že Fed letos sazby nesníží ani jednou.

Slabší červnová data tenhle scénář narušují. Výnos dvouletých dluhopisů, nejcitlivější na očekávání Fedu, po zveřejnění klesl - trh tím dal najevo, že tlak na utahování měnové politiky povolil..

Tak jak se učíme, jakou reakční funkci bude mít Fed pod vedením Warshe, tahle čísla berou centrální bance část tlaku na brzké zvyšování sazeb.

Bradford Smith, portfolio manažer, Janus Henderson Investors

Analytici z Citigroup jdou ve svém výhledu ještě dál. Nečekají jen pauzu v utahování, ale rovnou návrat ke snižování sazeb, jen později, než se dřív myslelo.

Slabší data z trhu práce v příštích měsících jsou klíčovým důvodem, proč čekáme, že se Fed ke snižování sazeb vrátí ještě letos, jen později.

Andrew Hollenhorst, hlavní ekonom pro USA, Citigroup

Tahle úleva se pak přelila i do akcií. Menší riziko dalšího utahování měnové politiky dělá z akcií znovu atraktivnější investici oproti dluhopisům, a přesně na to index Dow Jones zareagoval růstem k novým maximům.

Rekord na jedné straně, propad na druhé

Samotná reakce akciového trhu byla přesně tak rozporuplná, jak by se dalo čekat. Index Dow Jones uzavřel na novém rekordu, jak ukazují data TheStreet. Širší index S&P 500 ($SPY) skončil prakticky beze změny a technologický Nasdaq Composite ($QQQ) citelně ztrácel.

Za tím stojí hlavně výprodej u výrobců čipů, který trvá už druhý den v řadě. Citelně oslabily akcie Micronu $MU i Nvidia $NVDA a dalších velkých technologických firem, jak popisuje CNBC. Nejde tedy o to, že by investoři prodávali celý trh, spíš přesouvají peníze z rozpáleného segmentu umělé inteligence někam jinam.

Ve zkratce:

• Nová pracovní místa: 57 000 (čekalo se 115 000)

• Nezaměstnanost: 4,2 % (dříve 4,3 %)

• Zpětná korekce dubna a května: dohromady minus 74 000 míst

• Dow Jones: uzavřel na novém rekordu

• Nasdaq: citelný propad kvůli čipařům

Co teď bude rozhodovat

Sám Warsh před pár dny na sympoziu Evropské centrální banky v Portugalsku naznačil, že inflační očekávání se za poslední měsíc trochu zklidnila, jak referoval Schwab. Trh práce mu ale zatím podle jeho vlastních slov žádný jednoznačný signál nedává.

Nejbližší velkou zkouškou proto bude čerstvá inflační zpráva a zářijové zasedání centrální banky. Pokud zpomalování náboru bude pokračovat i v dalších měsících, sázky na snížení sazeb se mohou vrátit na stůl. Pokud naopak inflace znovu zrychlí, Fed bude mít v ruce argument pro zvýšení sazeb.

Trh teď funguje trochu jako optimista, který v každé zprávě najde tu dobrou stránku - slabá čísla bere jako důvod pro nižší sazby, silná jako důkaz zdravé ekonomiky. Otázka je, jak dlouho mu tahle obojetnost vydrží.