Pfizer vyplácí 6 % ročně a Wall Street tři roky čeká, kdy to vzdá. Zatím marně

Z hrdiny pandemie na akcii, které se trh vyhýbá

Na podzim 2021 stála akcie Pfizer $PFE přes 40 dolarů a firma byla symbolem konce pandemie. Vakcína Comirnaty a lék Paxlovid jí v roce 2022 přinesly rekordní tržby přes 100 miliard dolarů, což do té doby nedokázala žádná farmaceutická firma na světě.

Pak začal covidový byznys vysychat, a to mnohem rychleji, než s čím firma počítala. Letos ve druhém čtvrtletí utržil Paxlovid pouhých 21 milionů dolarů, o 95 % méně než před rokem, a prodeje vakcíny Comirnaty klesly o třetinu na 261 milionů. Za celý rok 2026 Pfizer počítá s covidovými tržbami kolem 4 miliard dolarů, zatímco ještě na jaře čekal 5 miliard.

Zbytek firmy to musel dohánět. Celkové tržby za rok 2025 dosáhly 62,6 miliardy dolarů, tedy skoro o 40 % méně než v rekordním roce 2022. Cena akcie se dnes pohybuje kolem 27 dolarů, od vrcholu z konce roku 2021 je o více než polovinu níž a za posledních pět let ztratila zhruba třetinu.

Proč výnos přes 6 % vypadá podezřele

Dividendový výnos je jednoduchý zlomek: roční dividenda dělená cenou akcie. Pfizer vyplácí 0,43 dolaru čtvrtletně, tedy 1,72 dolaru ročně, a tuto částku nezvedl od začátku roku 2025. Při ceně kolem 27 dolarů tak výnos vychází na zhruba 6,3 %, což je víc než dvojnásobek toho, co nabízí průměrná velká farmaceutická firma.

Zkušení investoři ale vědí, že výnos rostoucí jen proto, že padá cena akcie, bývá varování. Trh tím vlastně říká, že firmě nevěří a že dividendu dřív nebo později seškrtá. Přesně tuhle sázku si na Pfizer držela velká část Wall Street poslední tři roky.

Firma tomu však zatím vzdoruje. Tento týden schválila už 352. čtvrtletní dividendu v řadě a znovu zopakovala, že chce výplatu udržet a dlouhodobě zvyšovat. Jen za první pololetí poslala akcionářům na dividendách 4,9 miliardy dolarů. Při očekávaném upraveném zisku 2,80 až 3,00 dolaru na akcii jde na dividendu zhruba 60 % zisku. To je vysoké, ale u velké farmaceutické firmy ne neudržitelné číslo.

"Cítíme se mimořádně jistí, že i v těch nejnapjatějších scénářích, které si modelujeme, dokážeme dividendu udržet."

Albert Bourla, generální ředitel Pfizeru, na konferenčním hovoru k výsledkům za druhé čtvrtletí 2026

Co dnes Pfizer vlastně prodává

Právě letošní druhé čtvrtletí je důvod, proč se o Pfizeru zase začíná mluvit jinak. Tržby dosáhly 15 miliard dolarů a překonaly odhady analytiků o víc než půl miliardy. Tahouny byly léky, o kterých běžný člověk většinou nikdy neslyšel:

• Eliquis (lék na ředění krve): 2,4 miliardy dolarů, růst o 19 %

• Vyndaqel (vzácné srdeční onemocnění): 1,8 miliardy, růst o 8 %

• Padcev (rakovina močového měchýře): 667 milionů, růst o 23 %

• Lorbrena (rakovina plic): 354 milionů, růst o 37 %

Bez covidových produktů rostly tržby o 5 %, nedávno uvedené a koupené léky dokonce o 18 %. Firma proto zvedla spodní hranici celoročního výhledu na 60,5 až 62,5 miliardy dolarů.

Má to však jeden háček. Účetně skončil Pfizer ve čtvrtletí v mírné ztrátě, protože odepsal 4,3 miliardy dolarů, většinu za experimentální lék na rakovinu plic, který neuspěl v závěrečné fázi testování.

"Tento kvartál mě obzvlášť těší 18% meziroční provozní růst tržeb našich nově uvedených a koupených produktů. Aktualizovaný výhled na celý rok 2026 odráží pokračující sílu našeho byznysu a důvěru v něj."

Cecile Guegan, prozatímní finanční ředitelka Pfizeru, v tiskové zprávě k výsledkům za druhé čtvrtletí 2026

Deset miliard za hubnutí a tisíce propuštěných

Peníze z covidu Pfizer neprojedl, ale utratil za budoucnost. V roce 2023 koupil onkologickou firmu Seagen za 43 miliard dolarů a loni v listopadu za zhruba 10 miliard dolarů biotechnologickou firmu Metsera, která vyvíjí léky na hubnutí. Její hlavní kandidát berobenatid by se měl aplikovat injekčně jen jednou měsíčně, zatímco dnešní hity od Eli Lilly $LLY a Novo Nordisk $NVO vyžadují týdenní dávkování.

Pfizer letos rozjíždí deset studií třetí fáze s berobenatidem a celkem přes 20 klinických testů v oblasti obezity. Trh s léky na hubnutí by podle řady odhadů mohl během příští dekády přesáhnout 150 miliard dolarů ročně. Pfizer na něm přitom dnes nemá nic a dohání dva zavedené lídry.

Druhá strana téhož příběhu je méně příjemná. Firma už několik let propouští a zavírá provozy. Celkové úspory z jejích programů mají do roku 2029 dosáhnout 9,7 miliardy dolarů. Zároveň ale Pfizer zvedl výdaje na výzkum o 12 % a do konce roku 2026 očekává několik klíčových výsledků studií v onkologii i obezitě.

"Naše nově uvedené a koupené produkty si vedly dobře, náš program v oblasti obezity postupuje se značnou dynamikou a onkologické portfolio zůstává zdrojem síly. Jsem přesvědčen, že vytvoříme podstatnou budoucí hodnotu pro pacienty i akcionáře."

Albert Bourla, generální ředitel Pfizeru, v tiskové zprávě k výsledkům za druhé čtvrtletí 2026

Co se musí stát, aby 6 % nebyla jen útěcha

Pfizer sám přiznává, že nejbližší dva roky budou hubené. Eliquis, dnes jeho největší lék, přijde v USA o patentovou ochranu v roce 2028 a do konce dekády ho následují Vyndaqel, Ibrance nebo Xtandi. Už letos stojí konec patentové ochrany u starších léků firmu zhruba 1,1 miliardy dolarů tržeb. Návrat k solidnímu růstu, konkrétně k vysokým jednociferným procentům ročně, slibuje vedení až od konce roku 2028.

Analytici proto zůstávají opatrní. Většina velkých bank má na akcii doporučení "držet" a průměrná cílová cena leží jen těsně nad aktuální úrovní. Trung Huynh z RBC Capital po letních výsledcích podle agentury Reuters uvedl, že Pfizer musí během roku 2026 dodat klíčové výsledky studií, jinak ho trh dál bude brát jako firmu v restrukturalizaci, ne jako růstový příběh.

Na druhou stranu se akcie obchoduje za necelý desetinásobek letošního očekávaného zisku, zatímco velké farmaceutické firmy se běžně obchodují za patnáctinásobek i víc. Trh tedy do ceny započítává spíš další roky stagnace než úspěch pipeline.

A to je celá sázka v kostce. Kdo dnes kupuje Pfizer, nekupuje růst, ale inkasuje 6 % ročně za čekání, jestli léky na hubnutí a rakovinu dokážou do roku 2029 zalepit díru po covidu a vypršelých patentech. Zatím se dividenda drží, hotovost teče a nové léky rostou dvouciferným tempem. Jestli to bude stačit, ukážou až data ze studií v příštích dvanácti měsících.