Akcie Quantum Computing ztratila 68 %. Firma přitom sedí na 1,3 miliardy dolarů a na úrocích vydělá víc než prodejem

Představte si firmu, která za čtvrtletí utrží 5,6 milionu dolarů za své produkty a za stejnou dobu inkasuje 13 milionů dolarů na úrocích z peněz, které má uložené v dluhopisech. Zní to paradoxně, ale přesně tak dnes vypadá Quantum Computing Inc. $QUBT, americká kvantová firma z New Jersey, které se říká zkráceně QCi.

Akcie od loňského podzimu spadla z 23,88 dolaru na zhruba 7,5 dolaru, tedy o 68 %. Zároveň ale platí, že z jejích přibližně 1,7 miliardy dolarů tržní hodnoty tvoří hotovost a investice 1,3 miliardy. Kdo kupuje akcii dnes, platí za samotný byznys jen pár set milionů dolarů. Jenže právě ten byznys je zatím to nejmenší, co firma má.

Tři čtvrtiny hodnoty leží v dluhopisech

Podle výsledků za druhé čtvrtletí 2026 měla QCi ke konci června 189 milionů dolarů v hotovosti a dalších 1,1 miliardy dolarů v krátkodobých a dlouhodobých investicích, převážně amerických státních dluhopisech. Celkové závazky činily jen 47 milionů dolarů, firma nemá žádný dluh.

Když to dáte vedle sebe s tržní kapitalizací kolem 1,7 miliardy dolarů (zhruba 226 milionů akcií krát 7,6 dolaru), vyjde vám, že trh oceňuje provozní část firmy, tedy továrny, patenty, produkty a lidi, na přibližně 400 milionů dolarů. To je na "kvantovou" akcii nezvykle střízlivé číslo.

Důsledek je ten, že QCi se chová napůl jako technologický startup a napůl jako fond peněžního trhu. Úrokové výnosy ve výši 13 milionů dolarů za kvartál pokrývají větší část provozní ztráty, která dosáhla 23 milionů. Čistá ztráta tak byla "jen" 11,8 milionu dolarů. Bez úroků by byla víc než dvojnásobná.

Kde se ta hotovost vzala

V říjnu 2025, kdy akcie uzavírala nad 23 dolary, firma oznámila soukromý úpis za 750 milionů dolarů. Investoři tehdy kupovali 37 milionů nových akcií za zhruba 20 dolarů za kus. Dnes jsou na těchto pozicích přes 60 % v minusu.

"Celkový kapitál získaný od listopadu 2024 nyní činí 1,64 miliardy dolarů, což QCi dává nejsilnější rozvahu mezi veřejně obchodovanými kvantovými firmami a podle našeho názoru dostatek prostředků k realizaci současného obchodního plánu až do roku 2028."

Yuping Huang, generální ředitel Quantum Computing Inc., v tiskové zprávě k úpisu v říjnu 2025

Cenou za tuto rozvahu je ředění. Vážený počet akcií vzrostl ze 141 milionů ve druhém čtvrtletí 2025 na 225 milionů o rok později, tedy o téměř 60 %. Každý, kdo držel akcii před rokem, dnes vlastní výrazně menší kus firmy, byť firmy s mnohem tlustší peněženkou.

Devadesátinásobný růst tržeb, který je skoro celý koupený

Na první pohled vypadají čísla skvěle. Tržby ve druhém čtvrtletí vyskočily z 61 tisíc dolarů před rokem na 5,6 milionu, tedy zhruba devadesátinásobně. Za celé první pololetí utržila firma 9,2 milionu dolarů.

Stojí ovšem za to podívat se, odkud ty peníze přišly. QCi letos koupila tři firmy a podle kvartální zprávy 10-Q přispěl jen výrobce fotonických komponent Luminar Semiconductor od února tržbami 8,1 milionu dolarů. Firma NuCrypt přidala 0,4 milionu a balicí fabrika NHanced, převzatá v červnu, 0,1 milionu. Na samotnou původní QCi, tedy kvantové počítače Dirac a kvantově zabezpečenou komunikaci, zbývá za půl roku pouhých několik set tisíc dolarů.

A ani koupený byznys zatím nevydělává:

• Náklady na tržby (6,7 milionu dolarů) převýšily samotné tržby (5,6 milionu), firma je tedy ve ztrátě už na úrovni hrubé marže

• Provozní náklady vzrostly meziročně o 114 % na 21,8 milionu dolarů, z toho 7,3 milionu připadlo na poplatky spojené s akvizicemi

• Tržby NHanced ve srovnatelném období klesly z 10,4 milionu dolarů na 3,5 milionu, QCi tedy koupila firmu, jejíž obrat se během roku propadl o dvě třetiny

Pozitivní zprávou je zásobník zakázek 42,5 milionu dolarů, což je zhruba sedminásobek kvartálních tržeb. Z něj by se mělo v dalších čtvrtletích výrazně čerpat.

Co chce QCi vlastně postavit

Strategie firmy se dá shrnout do jednoho slova: vertikální integrace. QCi nechce jen pronajímat výpočetní čas na kvantovém počítači, chce vlastnit celý řetězec od čipu po hotový systém. Proto provozuje malou fabriku na fotonické čipy v arizonském Tempe (Fab 1) a akvizicí NHanced za 73,1 milionu dolarů plus až 72 milionů podmíněných výkonností získala druhou továrnu v Illinois (Fab 2).

Klíčovou výhodou její technologie je, že fotonické systémy pracují při pokojové teplotě. Konkurenti jako IonQ nebo Rigetti potřebují chlazení blízko absolutní nule, což zvedá cenu i složitost.

Produkty, které z toho mají vzejít, jsou tři. NeuraWave je fotonická karta do běžného serveru, která má zrychlit AI inferenci na okraji sítě, tedy třeba v robotech nebo autonomních autech. Firma s ní podepsala rámcovou smlouvu s Planck Dynamics s potenciální hodnotou přes 10 milionů dolarů. Dirac-3 je optimalizační stroj, jehož první kus firma v červnu prodala nejmenované globální poradenské firmě. A třetí nohou je kvantově zabezpečená komunikace, kterou QCi v září poprvé předvedla jako ucelenou platformu na veletrhu ECOC 2026 v Málaze.

"Přechod na kvantově zabezpečenou komunikaci už není dlouhodobá technologická debata. Organizace začínají zvažovat, co bude potřeba k ochraně komunikace a kritických dat před kvantovou a AI hrozbou."

Yong Meng Sua, technologický ředitel Quantum Computing Inc., před veletrhem ECOC 2026

Sázka na to, že se dvě fabriky naplní

Býčí scénář zní takto: firma má peníze na tři roky dopředu, vlastní výrobu, kterou konkurence nemá, a první zákazníci už platí. Pokud se zásobník zakázek promění v tržby a NeuraWave najde odbyt, může QCi za pár let vypadat jako malý výrobce specializovaných čipů s kvantovou nadstavbou.

"Díky brzkému vstupu do tohoto rychle rostoucího odvětví je podle nás Quantum Computing dobře postavená na to, aby získala významný podíl na trhu a sama jeho růst poháněla."

Edward Woo, analytik Ascendiant Capital Markets, v komentáři z října 2025, kdy stanovil cílovou cenu 40 dolarů

Woo svůj cíl letos v červnu snížil na 30 dolarů, což je pořád téměř čtyřnásobek dnešní ceny. Jenže od jeho říjnového komentáře se akcie propadla o dvě třetiny a tržby, které měly růst "organicky", přinesly hlavně koupené firmy.

Medvědí scénář je přímočařejší. Firma pálí přes 20 milionů dolarů za kvartál na provozu, dvě továrny se musí něčím naplnit a hlavní akvizice přišla ve chvíli, kdy její tržby klesaly. Hotovost sice ztrátu kryje, ale rok 2028, který management zmínil jako horizont financování, se blíží rychleji, než se komercializace rozjíždí.

Nejbližší test přijde v polovině listopadu s výsledky za třetí čtvrtletí. Bude to první kvartál, kdy se do čísel plně propíše NHanced. Pokud tržby neposkočí výrazně nad 9 milionů dolarů, trh bude mít jasno v tom, že QCi je zatím hlavně velmi dobře financovaná laboratoř. Pokud ano, může se 400 milionů dolarů za celý provozní byznys ukázat jako jedna z nejlevnějších vstupenek do kvantového sektoru.