Co vidí Tepper a Ackman na Amazonu, když zbytek trhu kouká jinam?

Když se v jednom kvartálu sejdou tak rozdílní investoři jako David Tepper, Bill Ackman nebo Seth Klarman a všichni nakupují tu samou akcii, stojí za to se zastavit. Tihle lidé se neshodnou skoro na ničem. Teď se ale shodli na Amazonu $AMZN.

Zvláštní na tom je, že nakupují v momentě, kdy akcie podle běžných měřítek nevypadá zrovna lacino. Zatímco všechno ostatní kolem umělé inteligence v posledním roce letělo nahoru, Amazon zůstal stát na místě. Právě v té mezeře vidí část slavných správců fondů příležitost.

Seznam jmen, který se jen tak nevidí

Seznam jmen je působivý. Tepperova Appaloosa Management, Baupost Group Setha Klarmana, fond Generation Investment Management spoluzaložený Alem Gorem i Sanders Capital bývalého šéfa AllianceBernstein - ti všichni v posledních kvartálech navyšovali pozice v Amazonu. U Klarmana i Teppera se dokonce akcie stala vůbec největší pozicí v portfoliu.

Pershing Square Billa Ackmana začalo pozici budovat zhruba před rokem úplně od nuly. Dnes je Amazon jeho druhou největší pozicí v hodnotě kolem 2,4 miliardy dolarů, jak vyplývá z pravidelného hlášení podaného u americké SEC. Sanders Capital šel ještě dál a svou pozici v prvním čtvrtletí 2026 zdvojnásobil na zhruba 30 milionů akcií za přibližně 6,2 miliardy dolarů.

Mimochodem, nešlo jen o pár hvězdných jmen. Podle dat sledujících institucionální hlášení nakoupily fondy během posledního kvartálu o 253 milionů akcií Amazonu více než předtím. Mezi největšími kupci byli takoví obři jako správce aktiv UBS, norský státní fond Norges Bank nebo Victory Capital.

Proč zrovna teď? Cítí slevu

Důvod je jednoduchý: hodnota. Vezměte si, jak vypadal posledních dvanáct měsíců zbytek sázky na AI. Nvidia $NVDA přidala kolem 35 procent, Intel $INTC vystřelil o stovky procent a Micron $MU se zhodnotil ještě dramatičtěji. A Amazon? Od začátku roku se pohyboval v řádu jednotek procent.

Jenže byznys pod tím rostl úplně jiným tempem. Cloudová divize AWS zvýšila ve čtvrtletí tržby o 28 procent na zhruba 37,6 miliardy dolarů a šéf firmy Andy Jassy mluvil o nejrychlejším růstu za patnáct kvartálů. Ještě výmluvnější je nasmlouvaný, ale zatím nezaúčtovaný objem zakázek: ke konci března stál na 364 miliardách dolarů. A to v něm ještě nebyla zahrnutá dohoda, podle které má firma Anthropic utratit přes 100 miliard dolarů za technologie AWS v příštích deseti letech.

Přesně tahle mezera mezi rozjetým byznysem a vlažným kurzem akcie je to, co hodnotové investory láká.

Jejich byznysy mají větší hodnotu než cena akcie a sedí v ideální pozici skoro u všeho. Proč by dnes člověk Amazon nechtěl vlastnit?

Charles Lemonides, zakladatel hedge fondu ValueWorks

Matematika rozebraného Amazonu

Lemonidesova logika je takzvaný sum-of-the-parts pohled, tedy ocenění firmy po částech. Když si Amazon rozeberete, samotné AWS podle jeho hrubého odhadu odpovídá zhruba polovině celkové tržní hodnoty firmy. Druhou polovinu pokryje maloobchod. A co zbyde? Rychle rostoucí reklamní byznys, streamovací a mediální služby a všechno ostatní dostane investor prakticky zadarmo jako bonus navrch.

Amazon má dnes tržní hodnotu kolem 2,5 bilionu dolarů, tedy v přepočtu zhruba 53 bilionů korun. To je číslo, které se těžko představuje, ale o to právě jde: pokud má jen jedna část firmy hodnotu poloviny celku, zbytek vychází podezřele lacino.

Jsou tu tací z nás, jako Tepper, kteří věří, že to vzrušení může na Amazon přijít ze dne na den. A já radši bruslím tam, kam puk teprve směřuje, ne tam, kde je teď.

Charles Lemonides, ValueWorks

Proč to na první pohled vypadá draze

Tady je háček, kvůli kterému běžný investor nad Amazonem často mávne rukou. Akcie se obchoduje zhruba za 27násobek očekávaných zisků, což je víc než u Microsoftu $MSFT nebo Nvidie, které se drží kolem 18 až 20násobku, a výrazně nad Metou $META se sedmnácti. Na první pohled tedy Amazon vypadá dráž než konkurence.

Vysvětlení se ale skrývá ve výdajích. Firma se pustila do obří investiční vlny a pro rok 2026 počítá s kapitálovými výdaji kolem 200 miliard dolarů, převážně právě na AWS a budování kapacit pro AI. Tyhle peníze krátkodobě stlačují vykazovaný zisk dolů, a tím pádem opticky nafukují poměr ceny k zisku. Jinými slovy: akcie vypadá draho právě proto, že firma agresivně investuje do budoucnosti.

Část analytiků to vidí podobně jako zmínění správci fondů. Bank of America drží na Amazonu nákupní doporučení s cílovou cenou kolem 310 dolarů, postavené právě na ocenění po částech. Průměrný cíl z širšího okruhu analytiků se přitom pohybuje ještě o kousek výš, kolem 313 dolarů, zatímco akcie se obchodují pod touto hranicí.

Ne každý je přesvědčený

Aby byl obrázek úplný: na druhé straně stolu sedí jméno, které váží víc než kterékoli jiné. Berkshire Hathaway $BRKB Warrena Buffetta svou pozici v Amazonu nejdřív radikálně osekalo a podle posledního hlášení u SEC už nedrží žádné akcie. To je přesný opak toho, co dělají Tepper s Ackmanem.

Zajímavý je i případ Stanleyho Druckenmillera. Ten svou klasickou pozici v akciích Amazonu prakticky zrušil, když ji seškrtal o zhruba 94 procent. Zároveň ale zdvojnásobil své call opce, tedy pákovou sázku na to, že akcie poroste. Takže ne, ani prodej nemusí vždycky znamenat, že investor na firmu zanevřel.

A právě tady je potřeba být opatrný. Hlášení fondů jsou jen momentka, navíc s několikatýdenním zpožděním, a za každým pohybem může stát jiný důvod, od přesvědčení až po obyčejné vyvážení portfolia. Co se ale dá vyčíst, je nálada. A ta právě teď ukazuje na zvláštní rozpor: zatímco trh žene nahoru ty nejhlučnější příběhy, část nejbystřejších investorů tiše sbírá akcii, na kterou ostatní pozapomněli.