Micron za rok vyletěl o 1000 %. Přesto pořád „vypadá levně“. A právě v tom je problém

Když akcie za dvanáct měsíců vystřelí o stovky procent, čekali byste, že začne působit draze. U Micronu $MU je to přesně naopak. Výrobce paměťových čipů se za poslední rok posunul z hranice kolem 100 dolarů na zhruba 1 135 dolarů za akcii a jeho tržní hodnota překročila 1,28 bilionu dolarů. A přesto se dál objevují odhady, že tohle je teprve začátek a že cena může během několika let vzrůst ještě několikanásobně.

Sázka na čtyřnásobek, která zní až příliš dobře

Nejnovější odhady vychází z předpokladu, že zisk na akcii vyskočí ve fiskálním roce 2028 nad 120 dolarů, následně poroste tempem 15 % ročně a za pět let dosáhne zhruba 183 dolarů. Pokud se na takový zisk nasadí ocenění běžné pro technologické firmy z Nasdaq 100, vychází cílová cena kolem 4 864 dolarů za akcii.

Aby tahle matematika vyšla, musí Micron během tří let zhruba ztrojnásobit zisk, poté ho dál spolehlivě navyšovat a zároveň si udržet valuaci, kterou trh běžně přiznává stabilním růstovým firmám.

Proč může „levné“ forwardové P/E klamat

Tady se vyplatí zbystřit. Micron se dnes obchoduje zhruba za 49násobek zisku za posledních dvanáct měsíců. To samo o sobě levně nepůsobí. Jenže při pohledu dopředu vypadá obrázek úplně jinak: forwardové P/E se pohybuje jen kolem 10,5. A právě tohle číslo funguje jako magnet na nové investory. Násobek deset zkrátka nevypadá jako bublina.

Jenže nízké forwardové P/E automaticky neznamená levnou akcii. Znamená pouze to, že trh čeká prudký skok v ziscích. A u cyklické firmy je to ten nejzrádnější moment ze všech. Paměťové společnosti totiž vydělávají nejvíc právě na vrcholu cyklu, tedy ve chvíli, kdy ceny čipů prudce rostou a marže jsou nafouknuté na maximum. Když pak do takového vrcholového zisku dosadíte nízký násobek, dostanete opticky levnou akcii. Ve skutečnosti ale možná oceňujete vrchol, který dlouho nevydrží.

Historie paměťového trhu je v tomhle neúprosná. Desítky let se opakuje stejný vzorec: prudký růst poptávky, masivní investice do nové kapacity, přebytek výroby, propad cen a další kolo. Výrobci pamětí na těchto vlnách bohatli i krvavě ztráceli v pravidelném rytmu.

V éře umělé inteligence se paměť stala pro naše zákazníky strategickým aktivem.

Sanjay Mehrotra, generální ředitel Micronu

Je to tentokrát jiné?

Býčí tábor má pro svou tezi slušný základ. Klíčem je HBM, tedy paměť s vysokou propustností, která sedí vedle AI akcelerátorů v datových centrech a zásobuje je daty. Bez ní dnešní grafické procesory od Nvidie $NVDA ani další čipy pro umělou inteligenci nedokážou fungovat naplno.

Poptávka po HBM je obrovská. Micron má kapacitu HBM na celý rok 2026 vyprodanou a do nových továren slíbil investice přes 100 miliard dolarů. Výraznější nová kapacita má navíc dorazit až ve fiskálním roce 2028. Konkurenční SK Hynix odhaduje, že trh s HBM poroste do konce dekády zhruba o 30 % ročně. Tato analýza upozorňuje, že výroba HBM spotřebuje třikrát až čtyřikrát více kapacity než běžná paměť, takže fabriky nestíhají vyrábět zbytek portfolia.

Výsledkem je strukturální nedostatek. A přesně na něj býci sází.

Nedostatek paměti potrvá ještě pěkných pár let.

Jensen Huang, generální ředitel Nvidie

Tato představa, že se z Micronu přestává stávat cyklický dodavatel komoditní paměti a místo toho se mění ve stabilního účastníka dlouhodobého AI boomu pohání další pozitivní odhady. A právě na téhle myšlence stojí i agresivní cílové ceny, které některé analytické domy posouvají až k 1 500 dolarům za akcii.

Středa, která může rozhodnout

První velký test přijde velmi brzy. Už 24. června zveřejní Micron výsledky za fiskální třetí čtvrtletí a očekávání jsou extrémně vysoko. Podle konsenzu mají tržby meziročně vyskočit zhruba o 268 % a zisk o více než 930 %. Opční trh přitom počítá s pohybem akcie kolem 17 % na jednu nebo druhou stranu.

Ani brutální čísla už však nemusejí stačit. Trh dnes u podobných příběhů vyžaduje takzvaný „beat and raise“, tedy nejen překonat odhady, ale zároveň zvednout výhled. Letos na tom narazily i firmy jako ASML nebo Broadcom, které výsledkově nezklamaly, ale opatrnější komentář stačil k výprodeji. A že umí být trh u Micronu nervózní, ukázal už 5. červen, kdy jediná seance smazala zisky za několik týdnů.

Zatímco agresivnější odhady posouvají cíle k 1 500 dolarům, průměrná cílová cena se stále drží pod aktuální tržní hodnotou.