Americké dluhopisy platí nejvyšší výnos za dvě dekády. USA dluží 38 bilionů a nové peníze shání ještě dráž.

Dluhopisy se vždy považovaly za nudnou část portfolia. "Bezpečný přístav", kam peníze uložíte a zapomenete na ně. Ale tohle je jiná situace. Americká vláda prodala 30leté dluhopisy v objemu 25 miliard dolarů (přibližně 520 miliard korun) s výnosem přesahujícím 5 %, nejvyšší úroveň od roku 2007. To je signál, že trh požaduje prémii za půjčení peněz zemi, která je čím dál víc zatížená vlastním dluhem.

Je 5 % výnos problém nebo příležitost?

Na první pohled to vypadá lákavě, 5 % ročně od americké vlády zní jako solidní nabídka. Jenže kontext je klíčový. Výnos dluhopisu roste, když jeho cena klesá. A cena klesá, když investoři ztrácejí chuť ho držet. Jinými slovy: trh říká, že za současných podmínek chce více zaplaceno za to, aby americkému státu vůbec půjčil. To je zásadní rozdíl oproti situaci, kdy výnosy rostou jen proto, že ekonomika jede naplno.

15. května 2026 dosáhl celkový hrubý státní dluh USA hodnoty 39,25 bilionu dolarů (přibližně 851 bilionů korun), což je meziročně o 2,70 bilionu dolarů více a za pět let nárůst o 10,75 bilionu dolarů. Takové tempo zadlužování nutí vládu stále agresivněji emitovat nové dluhopisy a přesvědčit trh, aby je přijímal, stojí každým rokem víc.

"Financování dluhu je stále dražší."

Konstatoval Ed Al-Hussainy, portfoliový manažer Columbia Threadneedle.

Inflace jako katalyzátor, ne pozadí

Druhá část problému se odehrává u benzínových pump. Válka na Blízkém východě vyvolala prudký nárůst cen pohonných hmot, benzín v USA přesáhl 4,51 dolaru za galon, nafta se pohybuje kolem 5,66 dolaru, což se blíží historickým maximům. Inflace v dubnu meziročně zrychlila na 3,8 % z březnových 3,3 %, a dostala se tak na nejvyšší úroveň za téměř tři roky.

Výnos 30letých dluhopisů vzrostl podle Financial Times v důsledku války a inflačních tlaků zhruba o 0,4 procentního bodu.

"Všechno, co si koupíte, skončí někde na kamionu a tyto kamiony musí jezdit převážně na naftu. Vidíte tedy široký vliv energie na celou ekonomiku."

Vysvětlil Brett Ryan z Deutsche Bank. Cena nákladní dopravy vzrostla v dubnu o 8,1 %, což se promítá do všeho, od potravin po letenky. Tyto efekty se plně projeví v datech z příštích měsíců.

Fed v pasti: sazby nahoru, dluh dražší

Rostoucí inflace tlačí Fed k dalšímu zvyšování úrokových sazeb. Ale každé zvýšení sazeb automaticky zdraží obsluhu státního dluhu, protože nové emise dluhopisů musí nabídnout ještě vyšší výnosy, aby přilákaly kupce. USA se tak pohybují v kruhu, ze kterého není snadný únik: inflace vyžaduje vyšší sazby, vyšší sazby zdraží dluh, větší dluhové náklady zvyšují deficit, deficit vyžaduje nové emise.

Co to znamená pro investora v ČR

Pro českého investora je situace s americkými dluhopisy relevantní hned z několika úhlů. Kdo drží fondy zaměřené na americké státní dluhopisy (tzv. treasury bonds), sledoval pokles jejich hodnoty - výnosy nahoru znamenají ceny dolů. Kdo uvažuje o přímém nákupu 30letých treasuries se 5% výnosem, musí počítat s kurzovým rizikem (aktuální kurz USD/CZK kolem 20,76 Kč), zdaněním výnosů v ČR a faktem, že při dalším růstu výnosů by tržní hodnota dluhopisu dál klesala.

ETF zaměřené na dlouhodobé americké dluhopisy, jako například iShares 20+ Year Treasury Bond ETF $TLT, jsou dostupné přes většinu brokerů v ČR a pro české investory představují nejjednodušší způsob expozice. Jenže právě $TLT ztratil v posledních dvou letech výraznou část hodnoty přesně kvůli tomu, o čem píšeme. Výnos 5 % na papíře neznamená výnos 5 % na portfoliu, pokud se cena nástroje pohybuje špatným směrem.

Dluh jako makro příběh, ne jen číslo

Stojí za to se na chvíli zastavit u toho, co 39,25 bilionu dolarů státního dluhu reálně znamená. USA platí za obsluhu tohoto dluhu stovky miliard dolarů ročně a tato částka při výnosech přes 5 % dál poroste s každou novou emisí. USA nejsou na pokraji bankrotu. Ale čím více platí za obsluhu starého dluhu, tím méně jim zbývá na cokoli jiného a trh to do výnosu tiše započítává.