Po nejsilnějším prvním pololetí za roky čeká trhy podle historie ještě lepší druhé

Když se řekne "rekordní kvartál", investoři často čekají spíš vystřízlivění než pokračování párty. Letošní rok je jiný. Index S&P 500 přidal za prvních šest měsíců přes 9 %, což je jeho nejsilnější první pololetí za posledních několik let, a podle historických dat to může být teprve předehra.

Co říká statistika za posledních 35 let

Od roku 1990 zažil S&P 500 jedenáct případů, kdy v prvním pololetí vydělal alespoň 9 %. Ve všech jedenácti případech následovalo kladné druhé pololetí, přičemž medián zisku dosahoval kolem 9,8 %, jak upozorňuje analýza The Motley Fool. Letošní růst je sice nejmenší z této jedenáctky, ale vzorec historicky drží.

Za silným startem stojí hlavně tvrdá čísla firem. Analytici čekají, že tržby firem z S&P 500 letos porostou o 11 % a zisky dokonce o 23 %, což by byl nejrychlejší růst od roku 2021. Investiční stratég Baird Ross Mayfield to shrnul jasně:

Je tu prostě víc důvodů k nadšení než k nervozitě. Je to býčí trh tažený zisky a likviditou, a to jsou přesně ty věci, které ho mohou udržet v chodu i ve druhé půlce roku, podle mě klidně i v roce 2027.

Ross Mayfield, investiční stratég Baird

Wall Street soutěží v optimistických cílech

Velké banky se předhánějí v tom, kam index do konce roku doputuje. Podle přehledu, který sestavila Seeking Alpha, míří Oppenheimer a Citigroup na 8 100 bodů, zatímco Deutsche Bank, Goldman Sachs i Morgan Stanley se shodují na 8 000 bodech. Průměr napříč bankami vychází na 7 716 bodů, tedy zhruba o 3 % výš, než kde se index aktuálně pohybuje.

K optimistům se přidal i JPMorgan, který zvýšil svůj celoroční cíl na 7 800 bodů. Analytici napříč trhem navíc čekají, že index během příštích dvanácti měsíců přidá dalších 21 %, jak vyplývá z dat FactSet. Skeptici tu samozřejmě také jsou - Stifel Nicolaus naopak čeká pokles k 7 000 bodům.

Klíč k naplnění těch nejodvážnějších odhadů leží v nadcházející výsledkové sezóně. Podle analytika Wedbush Securities Dana Ivese bude červenec zásadní zejména kvůli tomu, zda se konečně potvrdí, že investice do umělé inteligence firmám skutečně vydělávají.

Trh zbavený strachu z Fedu

Jednu z hlavních obav trhu - zvýšení sazeb kvůli přehřáté ekonomice - v posledních dnech výrazně ochladila data z trhu práce. Slabší než čekaná zpráva o zaměstnanosti ukázala, že americká ekonomika přidává méně pracovních míst, než se čekalo. Pro akcie je to paradoxně dobrá zpráva - snižuje se tlak na centrální banku, aby letos sazby zvedala kvůli inflaci.

Úplně bez mráčku ale obloha není. Inflace v květnu vystoupala na 4,2 %, což je nejvíc za poslední tři roky, a americká centrální banka se zatím ke snižování sazeb nechystá. Pokud by se ceny energií znovu rozhýbaly nebo se do čísel plně promítly nové celní tarify, mohl by se scénář klidnějšího Fedu rychle otočit.

Drahý trh, který si to zatím může dovolit

Za vším tím optimismem stojí i cena, kterou už investoři platí. Forwardové P/E S&P 500 se pohybuje kolem hodnoty 22, což patří mezi nejvyšší úrovně za posledních čtyřicet let - podobně draho byl trh naposledy během dot-com bubliny a před propadem kvůli covidu, jak upozorňuje Forbes. Cyklicky očištěný Shillerův ukazatel CAPE se letos poprvé v lednu přehoupl přes hranici 40 bodů a v květnu dosáhl 41,6, tedy druhé nejvyšší hodnoty za víc než 140 let. Vysoká cena sama o sobě propad nezpůsobí, ale znamená, že trh má čím dál míň prostoru na zklamání.

Ne všechno svítí zeleně

I uprostřed optimismu zaznívají varování. Nejvíc se týkají segmentu čipů a pamětí, kde Philadelphia Semiconductor Index za poslední kvartál zažil nejlepší období ve své historii. Podobně strmé grafy podle Mayfielda málokdy končí měkkým přistáním:

Byl bych opatrný... prudce stoupající grafy se jen zřídka korigují do strany.

Ross Mayfield, investiční stratég Baird

Druhá vráska na čele se týká takzvané "Magnificent Seven" - skupiny největších technologických firem, které bývaly synonymem pro spolehlivý přísun hotovosti. Veteránský stratég Ed Yardeni upozorňuje, že investoři si stále častěji kladou otázku, zda se obří výdaje velkých firem do AI infrastruktury vůbec vrátí. Právě proto tato skupina v posledních měsících zaostává za rozjetými výrobci čipů.

Šéf Schwab Asset Management Omar Aguilar proto doporučuje dívat se za hranice největších technologických jmen:

Opravdu se nám líbí obory jako průmysl, zdravotnictví nebo materiály, které teprve začínají těžit z rozvoje AI infrastruktury.

Omar Aguilar, CEO a investiční ředitel Schwab Asset Management

Aguilar zmiňuje i příležitosti mimo velké firmy - konkrétně u společností se střední a menší tržní kapitalizací a u mezinárodních trhů, které se dosud vezly spíš v pozadí amerického technologického boomu.

Otázka pro druhou polovinu roku tak nestojí "poroste trh, nebo ne" - historie i čísla z firem tomu nasvědčují. Skutečná bitva se odehraje v tom, zda se vlna zvedne rovnoměrně napříč sektory, nebo zůstane soustředěná v hrstce přehřátých jmen, kde podle vlastních slov strategů "grafy rostou příliš strmě na to, aby to trvalo věčně".