Americké akcie letí vzhůru, vaše portfolio v korunách zaostává. Kdo vám ukusuje výnosy?

Americké trhy mají za sebou parádní jízdu. Index S&P 500 přidal ve druhém čtvrtletí 14,9 % a Nasdaq dokonce 21,4 % - podle Yahoo Finance šlo o nejsilnější čtvrtletí od roku 2020. Jenže spousta českých investorů se při pohledu na svůj účet diví: v korunách jejich portfolio vyrostlo o poznání méně.

Vysvětlení je jednoduché a zároveň často opomíjené. Když investujete do amerických akcií nebo ETF, nedržíte jen akcie. Držíte také dolar. A dolar vůči koruně v poslední době ztrácí - aktuálně se podle dat ČNB obchoduje kolem 21,1 koruny, tedy nedaleko osmiletých minim kolem 20,5 koruny, na která spadl loni.

Dvě sázky v jednom nákupu

Představte si, že jste na podzim 2022 koupili ETF na americké akcie. Dolar tehdy stál zhruba 25 korun. Dnes stojí necelých 21,2. I kdyby se hodnota vašeho fondu v dolarech vůbec nezměnila, v korunách jste přišli o více než 15 % - jen kvůli kurzu.

Funguje to samozřejmě i obráceně. Kdo nakupoval americké akcie v létě 2021, kdy se dolar prodával pod 22 korunami, a prodával na podzim 2022 za 25, přibral ke kurzovému růstu akcií ještě měnový bonus přes 10 %.

Každý nákup zahraničního aktiva jsou tedy ve skutečnosti dvě sázky najednou: jedna na samotnou akcii či index, druhá na vývoj měnového páru. Tu druhou většina investorů vůbec nevnímá - dokud se neprojeví na výpisu z účtu.

Koruna zažívá historickou jízdu

Poslední roky přitom měnovému riziku daly konkrétní a bolestivou podobu. V první polovině roku 2025 koruna posílila vůči dolaru o necelé 4 koruny, což bylo její nejlepší pololetí od roku 2008. Samotný dolar si tehdy podle indexu DXY prošel nejhorším prvním pololetím od roku 1973, když ztratil 10,7 %. Výsledek? Hodnota dolarových portfolií českých investorů se mezi únorem a červencem 2025 propadla v přepočtu na koruny téměř o 15 % - a to čistě vlivem kurzu, nikoli kvůli poklesu akcií.

Svou roli sehrál i sám dolar. Nevyzpytatelná celní politika Donalda Trumpa a jeho útoky na nezávislost Fedu vyvolaly v roce 2025 mezi globálními investory nervozitu a odliv kapitálu z dolarových aktiv - na trzích se pro to vžilo označení "Sell America". Koruně pak nahrává i kombinace domácích faktorů: solidní sentiment vůči středoevropskému regionu a hlavně úrokový diferenciál, tedy vyšší sazby ČNB oproti eurozóně.

"Česká koruna nadále těží z pozitivního sentimentu na finančních trzích, což hraje do karet obchodníkům s korunou."

Jaroslav Tupý, analytik Purple Trading

Tentýž analytik k tomu pro ČTK už loni v září dodal, že dokud ČNB ani Evropská centrální banka nespěchají se snižováním sazeb, úroková výhoda bude koruně pomáhat držet sílu i nadále. A ČNB v červnu sazby dokonce zvedla na 3,75 %, poprvé po více než roce.

Kdy měnové riziko řešit a kdy ho nechat být

Zní to hrozivě, ale pozor - měnové riziko není důvod se zahraničním akciím vyhýbat. Záleží na horizontu a na tom, co od investice čekáte:

• Dlouhodobý investor (10+ let): Kurzové výkyvy se v čase částečně vyrovnávají a výnos akcií je obvykle přehluší. Kdo pravidelně přikupuje, navíc nakupuje dolary za různé kurzy a průměruje si je podobně jako ceny akcií.

• Kratší horizont (do 5 let): Tady už kurz dokáže s výsledkem zamávat zásadně. Pokud budete peníze potřebovat v korunách v dohledné době, měna je riziko, které stojí za pozornost.

• Dividendový investor: Dividendy z amerických akcií chodí v dolarech. Silná koruna znamená, že stejná dividenda koupí méně rohlíků - s tím je potřeba počítat.

Platí také, že měnové riziko není jen hrozba, ale i přirozená diverzifikace. Česká ekonomika, český plat, česká nemovitost - kdo má všechno v korunách, sází všechno na jednu měnu. Dolarová složka portfolia může v krizových momentech fungovat jako polštář, protože dolar v dobách paniky typicky posiluje.

Zajištěná ETF: pojistka, která něco stojí

Pro ty, kdo kurzové houpačce nechtějí být vystaveni, existují měnově zajištěné fondy - v názvu ETF je poznáte podle slova "hedged". Správce fondu pomocí termínovaných kontraktů průběžně eliminuje pohyb měnového páru, takže investor dostává v zásadě čistý výnos podkladového indexu.

Háček? Zajištění není zadarmo. Jeho cena zhruba odpovídá rozdílu úrokových sazeb mezi oběma měnami a promítá se do výkonnosti fondu. Fondy zajištěné do koruny jsou navíc na evropském trhu vzácné, většina "hedged" ETF je zajištěna do eura. Pro korunového investora tak řeší dolarové riziko, ale eurové ponechává - i když pohyby EUR/CZK bývají výrazně mírnější než u dolaru.

"Vzhledem k tomu, že ČNB i Evropská centrální banka nyní preferují jestřábí politiku a sazby nebudou nějakou dobu snižovat, bude tato úroková výhoda koruně nadále pomáhat udržet si sílu."

Jaroslav Tupý, analytik Purple Trading

Nejdražší je o riziku nevědět

Jestli si z tohoto tématu odnést jedinou věc, pak tuhle: měnové riziko nelze z investování do zahraničí odstranit, jen přesouvat a řídit. Dlouhodobému investorovi s pravidelnými nákupy zpravidla stačí o něm vědět a nepanikařit, když silná koruna dočasně "sní" část výnosů. Krátkodobému investorovi se vyplatí zvážit zajištěné fondy nebo část portfolia držet v korunových aktivech.

Nejhorší varianta je jediná - o měnovém riziku nevědět vůbec a divit se, proč výpis z účtu neodpovídá titulkům o rekordech na Wall Street. Trh totiž může mít pravdu a vy přesto můžete v korunách prodělat.