Goldman Sachs brzdí očekávání trhu: snížení sazeb se odsouvá až na rok 2027

V pátek 5. června zveřejnil americký Úřad pro statistiku práce čísla, která analytiky zaskočila. Americká ekonomika v květnu přidala 172 000 pracovních míst - víc než dvojnásobek toho, co konsenzus očekával. Odhady se pohybovaly kolem 80 000 až 85 000. Nezaměstnanost zůstala na 4,3 %, jak potvrdil BLS.

Reakce přišla rychle. Goldman Sachs ještě tentýž den přepsal svůj výhled: Fed sazby v letošním roce nesníží. První snížení přijde nejdříve v červnu 2027 - o půl roku později, než banka čekala ještě minulý týden.

Co ta čísla vlastně říkají

Trh práce v USA se odmítá zlomit. Přírůstek 172 000 míst v květnu navázal na revidovaných 179 000 v dubnu - a pokud vezmeme průměr za poslední tři měsíce, ekonomika přidávala 188 000 míst měsíčně. To je výrazně víc, než by odpovídalo ochlazující se ekonomice.

Kde práce přibývají? Nejvíc v pohostinství a restauracích (+70 000), místní samosprávě (+55 000) a zdravotnictví (+35 000). Naopak finanční sektor zaměstnance propouští (-22 000) - ironicky právě odvětví, které nejvíc sleduje, co Fed udělá se sazbami.

Mzdy rostly o 3,4 % meziročně, tedy pomaleji než aktuálně uváděná meziroční inflace kolem 3,8 %. To naznačuje, že reálná kupní síla průměrného zaměstnance zůstává pod tlakem. Pro Fed je to paradoxně dobrá zpráva: mzdy neženou inflaci nahoru, takže není důvod spěchat s uvolňováním politiky.

Proto je důležité chápat, jak trh práce ovlivňuje akciové trhy.

Goldman mění výhled, přidává se i japonská Nomura

Goldman Sachs nyní čeká dvě snížení sazeb - v červnu a prosinci 2027, místo dříve odhadovaného konce letošního a začátku příštího roku. Banka zároveň přiznává, že i tento scénář je nejistý: přiřazuje mu pravděpodobnost pouhých 30 %, zatímco dřív to bylo 40 %.

Goldman není sám. Japonská finanční holdingová společnost Nomura zveřejnila podobný výhled už minulý měsíc. A trhy samotné dávají přibližně 65% šanci, že Fed na svém červnovém zasedání - které začíná 16. června - sazby nechá beze změny, jak ukazují data z Verified Investing.

Zajímavý detail: tento červen je pro Fed výjimečný. Nový šéf centrální banky Kevin Warsh nastoupil teprve 15. května - a hned 16. června povede své první zasedání. Silná čísla z trhu práce mu dávají pohodlný argument pro to, aby zatím nic neměnil.

Odolná data z trhu práce snižují pravděpodobnost, že by případné zvýšení sazeb poškodilo ekonomiku - a zároveň zvyšují pravděpodobnost, že Fed může ponechat sazby beze změny déle, než trhy čekají.

David Mericle, hlavní americký ekonom Goldman Sachs

Co to znamená, když sazby zůstanou nahoře

Představte si, že jste si před rokem koupili dluhopisy s výhledem, že Fed brzy sníží sazby - a že jejich cena poroste. Nestalo se. Teď vám Goldman říká, že se to nestane ani letos. Přesně v takové situaci jsou dnes tisíce institucionálních investorů po celém světě.

A není to jen o dluhopisech. Akcie technologických firem nebo startupů se ospravedlňují tím, že jejich zisky přijdou za pět let - ale aby to dávalo smysl, potřebujete, aby byly peníze levné. Při sazbách nad 4 % je budoucí zisk zkrátka méně atraktivní než dnes dostupný výnos z relativně bezpečných amerických státních dluhopisů.

Goldman zároveň zdvojnásobil pravděpodobnost, že Fed sazby letos naopak zvýší - ze 10 % na 20 %. Stále menšinový scénář, ale signál, že na stole neleží jen otázka "kdy dolů", ale i "jestli vůbec".

Ekonomika, která nedává jasnou odpověď

Fed dostává každý měsíc hromadu čísel a má za úkol z nich vyčíst, co dělat. Tentokrát čísla říkají navzájem pravý opak. Ekonomika dál vytváří pracovní místa tempem, které neodpovídá představě rychlého ochlazení. Inflace zrychluje. Ekonomika jako celek ale ve čtvrtletí zpomalila. A ceny ropy se pohybují podle toho, co se děje na Blízkém východě - tedy naprosto nepředvídatelně.

V takové situaci je nejjednodušší rozhodnutí: nedělat nic. A právě to dává silný argument novému šéfovi Fedu Kevinu Warshovi, který 16. června povede teprve své první zasedání. Proč riskovat velký krok, když ekonomika bez něj funguje?

Pro investory je to frustrující zpráva. Čekali levnější peníze. Místo toho dostali další čekárnu - tentokrát minimálně do roku 2027.