Co dělá z Apple a Googlu sázku na jistotu? Buffett to vysvětluje jedním principem

Investoři sledují kroky Warrena Buffetta z jednoho prostého důvodu: za šest desetiletí v čele Berkshire Hathaway dokázal to, co málokdo. Jeho firma rostla v průměru o necelých 20 % ročně, zatímco index S&P 500 přidával zhruba polovinu, jak připomíná Motley Fool. Když takový člověk drží nějakou akcii, stojí za to vědět proč.

Buffett sice letos předal žezlo generálnímu řediteli Gregu Abelovi, ale jeho investiční filozofie v Berkshire zůstává. A jedno slovo se v ní opakuje častěji než ostatní: moat.

Co znamená Buffettův „moat"

Anglické slovo "moat" označuje vodní příkop kolem středověkého hradu. Buffett ho přenesl do světa investic a myšlenka je jednoduchá. Stejně jako příkop bránil hrad před útočníky, chrání moat firmu před konkurencí. Česky bychom řekli nedobytná konkurenční výhoda - něco, co soupeři nedokážou snadno překonat.

Co takový moat tvoří? Může to být silná značka, za kterou jsou lidé ochotni připlatit. Síťový efekt, kdy je služba tím cennější, čím víc lidí ji používá. Nebo systém tak nákladný a složitý na zkopírování, že se o to konkurence ani nepokusí. Firma se širokým moatem si může dovolit zdražovat, ubránit si zákazníky a roky generovat zisk, aniž by ji někdo ohrozil.

Buffett kvůli tomu nikdy nehonil módní akcie. Hledal podniky, které budou vydělávat i za dvacet let. A i v době, kdy trh šílí po umělé inteligenci, drží Berkshire dvě firmy, které tenhle test splňují učebnicově.

Na každý byznys se díváme jako na ekonomický hrad. A hrady přitahují nájezdníky. V kapitalismu musíte počítat s tím, že miliony lidí přemýšlejí, jak vám ten hrad sebrat.

Warren Buffett, rozhovor pro Fortune

Apple: značka, za kterou se rádo připlácí

Apple $APPL je největší pozicí v portfoliu Berkshire a jeho moat má jméno: značka. I ve chvíli, kdy firma podle mnohých zaostala v závodě o umělou inteligenci a nové AI funkce zaváděla pomaleji, než by si investoři přáli, zákazníci od ní neutekli.

Čísla to potvrzují. Loni obsadily iPhony sedm z deseti příček v žebříčku nejprodávanějších telefonů světa včetně té první. Fanoušci Applu prostě nemají problém připlatit si nebo počkat na nový model - zůstávají věrní značce, kterou mají rádi.

Apple má mimořádnou spotřebitelskou franšízu. Lidé jsou ke svému produktu velmi, velmi silně připoutaní, přinejmenším psychologicky. iPhone je produkt, kterého se lidé nechtějí vzdát.

Warren Buffett, rozhovor pro CNBC

A tady je ta chytrá část. Applu se podařilo proměnit svou obří uživatelskou základnu, která čítá přes 2,5 miliardy zařízení, v opakovaný příjem. Jakmile si koupíte iPhone, vaše utrácení pravidelně pokračuje - za úložiště, hudbu, filmy, hry. Tenhle byznys se službami láme rekord za rekordem a přináší Applu mnohem stabilnější peníze než jednorázový prodej telefonu.

Akcie AAPL se obchoduje kolem 291 dolarů za zhruba 33násobek očekávaných zisků - tedy s prémií oproti širšímu trhu. Investoři jsou za stabilitu téhle značky zvyklí připlácet a otázka je, jak dlouho jim to vydrží.

Alphabet: Buffettův nečekaný technologický nákup

Druhá firma je v Berkshire nováčkem. Pozici v Alphabetu, mateřské společnosti Googlu, otevřel Buffett loni a Abel ji letos v prvním čtvrtletí ještě navýšil. Na technologického skeptika, jakým Buffett vždy byl, je to pozoruhodný krok.

Moat Alphabetu patří k nejširším mezi velkými technologickými firmami. Google Search drží rok co rok kolem 90 % světového trhu s vyhledáváním. Google se stal tak samozřejmou součástí života, že vstoupil i do jazyka - když něco nevíme, prostě si to "vygooglíme". A právě tohle vyhledávání je motorem příjmů: inzerenti platí za reklamní prostor a tvoří kolem 70 % všech tržeb firmy.

K tomu Alphabet vlastní jednoho z lídrů cloudového byznysu, Google Cloud, jehož vybudování by konkurenci stálo roky a miliardy. Akcie $GOOGL se obchoduje kolem 361 dolarů při zhruba 25násobku očekávaných zisků - o něco nížší než u Applu, což analytici dávají do souvislosti s tempem růstu firmy.

Zajímavé je, že Berkshire do Alphabetu nedávno vložilo dalších 10 miliard dolarů v rámci obřího navýšení kapitálu, kterým firma financuje expanzi své AI infrastruktury. Buffettovský klid se tu potkává s nejdražším technologickým závodem současnosti.

Berkshire se u Alphabetu cítí klidněji než u jiných technologických sázek - jeho hlavní byznys totiž generuje výrazně víc hotovosti.

Angelo Zino, senior analytik, CFRA

Proč je moat důležitější než hype

Logika obou sázek je stejná a nadčasová. V době, kdy trh žene nahoru očekávání kolem umělé inteligence, Buffettův přístup připomíná něco méně vzrušujícího, ale spolehlivějšího: nejde o to koupit firmu, která dnes letí nejvýš, ale firmu, kterou nikdo nedokáže snadno připravit o zákazníky.

Apple i Alphabet jsou dnes dráž než historicky bývaly - to je ostatně celý dnešní trh. Ani jedna společnost není ve slevě. Ale obě mají to, co Buffett hledá celý život: byznys, který bude vydělávat i tehdy, až dnešní módní témata vystřídají nová.

Široký moat nezaručuje, že akcie poroste příští měsíc. Zaručuje něco cennějšího - že firma tady bude i za deset let. A to je v investování vzácnější vlastnost, než se v dobách horeček zdá.