Je rozhodnuto! Volkswagen propustí 100 tisíc lidí, akcie rostou o 7 %

Ve čtvrtek večer schválila dozorčí rada Volkswagenu $VOW3 jednomyslně dokument, o kterém se ve Wolfsburgu vyjednávalo měsíce. Jmenuje se Zukunftsplan 2030, obsahuje dvanáct iniciativ a koncern ho sám označuje za nejzásadnější transformaci ve své osmaosmdesátileté historii. Součástí je zrušení zhruba 50 tisíc pracovních míst včetně manažerských pozic.

To číslo se přitom přičítá k dalším zhruba 50 tisícům, na kterých se firma s odbory dohodla už na konci roku 2024. Dohromady tedy jde o sto tisíc lidí, tedy asi 15 procent z 663 tisíc zaměstnanců po celém světě. Podle agentury AFP je to největší restrukturalizace, jakou kdy globální automobilový průmysl viděl.

A akcie? V pátek dopoledne si prioritní akcie Volkswagenu na frankfurtské burze připisovaly kolem sedmi procent a byly nejsilnějším titulem celého indexu Stoxx 600.

Trh nekupoval propouštění, kupoval konec patové situace

Ta reakce dává smysl, jakmile si člověk uvědomí, čeho se investoři báli víc než samotných škrtů: dalšího roku dohadování. Dolní Sasko drží ve Volkswagenu 20 procent hlasovacích práv a dvě křesla v dozorčí radě, odbory mají v radě spolu se zemí většinu. Jakýkoli tvrdý zásah do výroby proto historicky končil kompromisem, který nic nevyřešil.

Jednomyslné schválení znamená, že se šéfovi koncernu Oliveru Blumemu podařilo dostat na svou stranu i tuhle část stolu. Právě to trh ocenil.

"Jednomyslné schválení plánu je podle nás zásadní průlom a mnohem lepší výsledek, než se čekalo. Prakticky každý z investorů, se kterými jsme v posledních dnech mluvili, považoval Volkswagen za neopravitelný."

Analytici Deutsche Bank, citováno agenturou CNBC

Odborová strana si přitom výsledek vykládá po svém. Šéfka podnikové rady Daniela Cavallo a předsedkyně IG Metall Christiane Benner uvedly, že se podařilo zabránit nebezpečné eskalaci konfliktu, žádný závod nebyl odepsán a ze stolu spadl i návrh na oddělení značky Volkswagen od divize komponentů. Obě strany tedy odcházejí s pocitem vítězství, což je u dohody tohoto rozsahu spíš dobré znamení.

Čísla, kvůli kterým to celé vzniklo

Aby bylo jasné, proč koncern sahá k tak drastickému kroku, stačí se podívat na pololetní výsledky. Tržby zůstaly prakticky beze změny na 158,1 miliardy eur, provozní zisk ale klesl o 12 procent na 5,9 miliardy a provozní marže spadla na 3,8 procenta.

Cíl Zukunftsplanu 2030 je devět procent. Jinými slovy, Volkswagen si dal za úkol ztrojnásobit ziskovost během čtyř let. Konkrétní obrysy:

• 9 milionů prodaných vozů ročně a provozní zisk kolem 31 miliard eur v roce 2030

• 135 miliard eur na investice a vývoj v letech 2027 až 2031

• O polovinu menší modelová paleta do roku 2035 a o 75 procent nižší složitost nabídky

• Evropské výrobní kapacity dnes převyšují poptávku o víc než 500 tisíc vozů

Nejbolestivější je Čína. Dodávky koncernu tam v prvním pololetí klesly o 26 procent, ve druhém kvartálu dokonce o 37 procent. Trh, který Volkswagen desítky let živil, se proměnil v místo, kde německá značka bojuje s domácími výrobci o každé procento podílu. K tomu se přidala americká cla a evropská poptávka, která se nikam nehne.

"Je to silný signál pro budoucnost koncernu Volkswagen. Přebíráme odpovědnost za celý náš tým, za naše partnery i za průmyslová pracovní místa po celém světě."

Oliver Blume, generální ředitel Volkswagen Group

Čtyři továrny s otazníkem a značka, která možná zmizí

Nejcitlivější část plánu se týká německých závodů. U továren v Emdenu, Cvikově, Hannoveru a Neckarsulmu koncern zatím neumí zaručit navazující výrobu poté, co doběhnou současné modelové řady, a to postupně v letech 2031 až 2034. Oficiálně se hledají alternativní způsoby využití, což je formulace, kterou si každý zaměstnanec přeloží po svém.

Precedens už existuje. Loni v prosinci Volkswagen po 24 letech ukončil provoz Skleněné manufaktury v Drážďanech, poprvé v historii zavřel německou továrnu. Závod v Osnabrücku by zase mohla zachránit výroba pro obranný průmysl.

Zajímavější pro investory je ale škrtání v portfoliu. Německý týdeník WirtschaftsWoche uvedl, že interní dokument pro dozorčí radu počítá s postupným ukončením značky Seat nejpozději do konce roku 2029 s tím, že zdroje převezme Cupra. Koncern to oficiálně nepotvrdil, čísla ale mluví jasně: zatímco Cupra loni dodala 328 800 vozů a rostla o 32,5 procenta, Seatu prodeje klesly o 17 procent na 257 400 kusů. Sourozenec, který vznikl jako sportovní odznak na kapotě, dnes svou mateřskou značku převálcoval.

Nejziskovější továrny koncernu stojí kousek od Prahy

A teď ta část, která by měla zajímat každého, kdo sleduje středoevropský průmysl. Zatímco skupina jako celek zápasí s marží 3,8 procenta, Škoda Auto vykázala v prvním pololetí provozní marži 8,5 procenta. Mladoboleslavská značka, kterou Volkswagen kupoval jako východoevropský experiment, dnes vydělává víc než dvojnásobek koncernového průměru a výrazně překonává i vlajkovou značku Volkswagen.

Škoda v červenci uvedla, že restrukturalizační plán koncernu nemá přímý dopad na její aktivity. Logika je prostá: nikdo neškrtá tam, kde se vydělává. Právě to je ale jádro celého Zukunftsplanu. Koncern přesouvá kapitál od značek a závodů, které peníze spotřebovávají, k těm, které je generují. Analytici Citigroup to označili za odvážný, ale realistický krok.

Levná akcie, dlouhý horizont a jedno velké "ale"

Volkswagen se dnes obchoduje kolem sedminásobku zisku a dividendový výnos se pohybuje kolem sedmi procent. Průměrná cílová cena analytiků sledovaných serverem MarketScreener leží kolem 105 eur, tedy zhruba o třetinu výš než čtvrteční závěr. I po pátečním skoku je akcie od začátku roku hluboko v minusu a od loňských maxim ji dělí desítky procent.

Háček je v načasování. Trh v pátek ráno ocenil rozhodnutí, jehož efekty se projeví až v příští dekádě. Uzavírání kapacit se týká let 2031 až 2034, marže devět procent je metou pro rok 2030 a propouštění má proběhnout bez nucených odchodů, tedy pomalu a přes odchody do důchodu a odstupné.

Volkswagen tak investorům prodal příslib. Byl to příslib, na který se dlouho čekalo, a trh za něj během jediného dopoledne zaplatil sedm procent. Zbytek už bude jen o tom, jestli Wolfsburg konečně dokáže splnit, co slíbil.