Blíží se medvědí trh? Chytří investoři teď dělají jediný tah

Americké akcie zažívají zvláštní léto. Index S&P 500 letos uzavřel na rekordu už pětadvacetkrát a v polovině srpna poprvé v historii překonal hranici 7 800 bodů. Jenže pod povrchem roste nervozita.

Podle pravidelného průzkumu asociace AAII očekávalo v týdnu končícím 26. srpna pokles akcií v příštích šesti měsících 44,4 % amerických individuálních investorů - výrazně nad dlouhodobým průměrem 31,5 %. Optimistů zbylo jen 32,9 %. A čísla té nervozitě dávají důvod: medvědí trh, tedy pokles o více než 20 % z vrcholu, se za posledních zhruba 150 let objevoval na americkém trhu v průměru každé tři a půl roku. Ten poslední začal v červnu 2022. Trh je tedy čistě statisticky "po splatnosti".

Zkušení investoři ale v takové situaci nedělají to, co by většina lidí čekala. Nesledují nervózně grafy, nepřesouvají peníze do hotovosti a nesnaží se uhodnout den, kdy to praskne. Dělají jednu jedinou věc - a právě ta podle dat z posledních desetiletí rozhoduje o tom, kdo z propadu vyjde bohatší.

Nejdřív špatné zprávy: podzim má náskok ve strašení

Důvodů k obavám se letos nabízí víc než dost. Valuace jsou rekordní, trh si zvyká na nového šéfa Fedu Kevina Warshe a období od srpna do října bývá podle Bank of America historicky nejslabším tříměsíčním úsekem roku.

Opatrně se vyjadřují i lidé, kteří jinak platí za největší býky na Wall Street. Tom Lee z Fundstratu, známý svými optimistickými prognózami, letos v rozhovoru pro CNBC připustil, že druhá polovina roku může bolet:

"Myslím, že období odteď do konce roku může působit jako medvědí trh. Ne v červenci, ale možná mezi srpnem a říjnem."

Tom Lee, analytik Fundstrat Global Advisors

Stratégové Bank of America zase drží cíl pro S&P 500 na konci roku na úrovni 7 100 bodů, což by znamenalo pokles zhruba o 7 % ze současných hodnot. Nikdo z nich přitom netvrdí, že umí propad načasovat. A přesně tady začíná být zajímavé, co s tou nejistotou dělají ti, kdo už pár medvědů zažili.

Ten jeden tah: nakupovat dál, když ostatní utíkají

Odpověď zní skoro provokativně jednoduše. Zkušení investoři před medvědím trhem neprodávají - pokračují v pravidelném nakupování a v propadu přikupují. Žádné přesuny do zlata, žádné čekání na dno. Jen disciplína.

Zní to jako klišé, dokud se nepodíváte na čísla. Analýza JPMorgan Asset Management spočítala, co se stane investorovi, který se pokusí trh přechytračit. Kdo v lednu 2005 vložil do indexu S&P 500 10 000 dolarů a nechal je pracovat do konce roku 2024, měl na účtu 71 750 dolarů. Kdo ale zmeškal jen 10 nejlepších obchodních dní za těch dvacet let, skončil s pouhými 32 871 dolary. Deset dní z pěti tisíc rozhodlo o více než polovině výnosu.

Háček je v tom, kdy tyhle zlaté dny přicházejí. Sedm z deseti nejlepších dní trhu se odehrálo do dvou týdnů od deseti nejhorších. Kdo v panice prodá, téměř jistě zmešká i odraz.

"Když přijde ošklivý výprodej, typicky po něm následuje silný odraz zpět."

Jack Manley, globální tržní stratég JPMorgan Asset Management

Nejlepší dny se schovávají uvnitř těch nejhorších

Ještě přesněji to popisují data společnosti Hartford Funds: plných 76 % nejlepších dní amerického akciového trhu se odehrálo buď přímo během medvědího trhu, nebo v prvních dvou měsících nového býčího trhu - tedy v době, kdy ještě nikdo netušil, že už začal.

To je klíčový a málo pochopený detail. Nový býčí trh se neohlašuje fanfárami. Přichází potichu, uprostřed špatných zpráv, kdy je většina investorů ještě zabarikádovaná v hotovosti. Kdo čeká na "jasný signál", naskakuje pozdě a bez největších zisků.

Pravidelné přikupování při poklesu, známé jako průměrování nákladů, přitom dělá v medvědím trhu přesně to, co má:

• snižuje průměrnou nákupní cenu - stejná pravidelná částka koupí při poklesu více akcií,

• odstraňuje emoce - není potřeba hádat dno, nákupy běží automaticky,

• zajišťuje účast na odrazu - investor je v trhu ve chvíli, kdy přijdou ty nejcennější dny.

A ještě jedna útěcha pro nervózní povahy: medvědí trhy bývají překvapivě krátké. Průměrně trvají zhruba 289 dní, tedy necelých deset měsíců. Býčí trhy, které po nich následují, se počítají na roky.

Když se dav bojí nejvíc, bývá obrat nejblíž

Zajímavý je i pohled do historie samotného průzkumu AAII. Vůbec nejvyšší medvědí nálada v jeho čtyřicetileté historii, 70,3 %, byla naměřena 5. března 2009 - tři dny předtím, než trh našel dno a odstartoval jeden z nejdelších býčích trhů vůbec. Extrémní pesimismus davu historicky fungoval spíš jako signál blížícího se obratu než jako varování.

Nikdo neví, jestli medvěd dorazí letos na podzim, příští rok, nebo až za tři roky. Historie ale nabízí jednu spolehlivou lekci: o výsledku nerozhoduje to, kdy propad přijde, ale co v něm investor udělá. A ti, kdo z minulých medvědích trhů vyšli nejbohatší, v nich zpravidla dělali jedinou věc - dál drželi a dál nakupovali, zatímco ostatní stáli ve frontě u východu.