Bitcoin je o třetinu níž než loni a zlato mu utíká. Co za tím stojí?

V pátek 21. srpna 2026 se bitcoin obchodoval kolem 75 000 dolarů. Za předchozích 24 hodin přidal přes 8 %, za týden zhruba 13 %, což je pohyb, jaký většina akcií neudělá za celý rok. Kdo si ho ale koupil před rokem, sedí na ztrátě kolem 35 %. A od rekordu 126 198 dolarů z 6. října 2025 je pořád asi 40 % pod hladinou.

Všechna ta čísla popisují ten samý den. To je celý bitcoin v kostce.

Pokud o kryptoměnách víte jen to, že o nich všichni mluví, tenhle text vám neřekne, jestli máte kupovat. Řekne vám něco užitečnějšího: jakou roli může bitcoin v portfoliu hrát, aniž byste kvůli němu nespali.

Digitální zlato, které se chová jako technologická akcie

Marketingová zkratka "digitální zlato" je chytlavá, jenže letošek ji dost nabourává. Zlato v lednu vystřelilo na rekordních 5 597 dolarů za unci, zatímco bitcoin klesal. I po korekci na aktuálních zhruba 4 368 dolarů má zlato za posledních pět let zhodnocení kolem 142 %, tedy zřetelně víc než index S&P 500 se svými necelými 75 %, jak ukazují data o vývoji ceny zlata.

Zásadní rozdíl ale není v ceně, nýbrž ve volatilitě. Zlato se dlouhodobě pohybuje s roční volatilitou zhruba 15 až 20 %. U bitcoinu je to 70 až 80 %. To není o něco riskantnější aktivum, to je jiná kategorie.

V praxi to znamená, že se bitcoin v klidných dobách tváří jako zajištění proti nejistotě, ale ve chvíli, kdy trhy panikaří, se často chová jako nejrizikovější technologická akcie v indexu. Padá spolu s nimi, jen rychleji. Srovnání zlata a bitcoinu jako "bezpečných přístavů" přitom ukazuje jeden zajímavý detail: v prvních dnech krize bitcoin zaostává, ale v horizontu zhruba dvou měsíců zlato často výrazně předběhne.

Jinými slovy, není to pojistka. Je to sázka na to, že se svět v delším horizontu posune směrem, který bitcoinu vyhovuje.

Mimochodem, ani zlato není přímka vzhůru. I ono je dnes zhruba 22 % pod svým lednovým rekordem. Rozdíl je v tom, že u zlata je taková korekce výjimka, u bitcoinu běžný provoz.

Proč zrovna 1 až 5 procent

Tady se debata konečně dostává z ideologie k matematice. BlackRock $BLK , největší správce aktiv na světě, došel ve své analýze k závěru, který stojí za přečtení i drobnému investorovi: rozumná alokace do bitcoinu je 1 až 2 % portfolia.

Důvod není v tom, že by BlackRock bitcoinu nevěřil. Provozuje největší spotový bitcoinový fond na světě. Důvod je čistě v riziku:

• 1% pozice v bitcoinu přispívá zhruba 2 % k celkovému riziku běžného portfolia 60/40

• 2% pozice už znamená asi 5 % rizika, tedy zhruba jako jedna akcie z "Magnificent Seven"

• 4% pozice vystřelí příspěvek k riziku na zhruba 14 %

Ta nelinearita je to podstatné. Když zdvojnásobíte pozici, riziko nezdvojnásobíte, ale zněkolikanásobíte. Proto se čísla v pásmu jednotek procent objevují napříč doporučeními velkých správců, jak popisuje samotný BlackRock ve své studii o velikosti bitcoinové pozice.

Praktický test je ještě jednodušší než tabulka. Představte si, že vaše pozice v bitcoinu klesne o 80 %. Změní to něco na vašich plánech? Na hypotéce, na rezervě, na spánku? Pokud ano, máte jí příliš mnoho. Pokud ne, jste zhruba tam, kde má drobná spekulativní pozice být.

Propad o polovinu? V historii bitcoinu skoro idylka

Současný propad vypadá z pohledu nováčka děsivě. Z historického pohledu je to naopak nejmírnější sestup, jaký bitcoin zažil.

Letos v létě, kdy se cena propadla ke 60 000 dolarům, dosáhl pokles od vrcholu zhruba poloviny. Pro srovnání s předchozími cykly:

• 2011: propad o 93 % (z 32 na 2 dolary)

• 2013: propad o 86 % (z 1 163 na 152 dolarů)

• 2018: propad o 84 % (z 19 783 na 3 122 dolarů)

• 2022: propad o 77,5 % (z 68 789 na 15 476 dolarů)

Podle analýzy dosavadních cyklů za ten rozdíl může proměna struktury trhu. Dřív bitcoin držel hlavně drobný investor, který v panice prodal všechno. Dnes v něm sedí instituce s mandáty a čtvrtletním rebalancováním, které naopak při poklesu dokupují.

To je dobrá zpráva pro stabilitu a špatná zpráva pro romantiky. Historické stonásobky vznikaly právě z těch brutálních 80% propadů. Mělčí propady znamenají i mělčí odrazy.

Bolest je přesto reálná. Na začátku června bylo ve ztrátě už 10,5 milionu bitcoinů proti 9,8 milionu v zisku, tedy přes polovinu veškeré nabídky. Podle dat Glassnode tenhle překlopený poměr v minulosti doprovázel dna medvědích trhů, jenže se pokaždé táhl různě dlouho: v roce 2020 měsíc, v roce 2015 celý rok. Většina těch ztrátových pozic přitom vznikla na podzim 2025, kdy byly titulky nejhlasitější.

To je zároveň nejlepší argument proti nakupování podle nálady v médiích.

Co vlastně žene cenu, když firma nemá tržby

U akcie si otevřete výsledovku. U bitcoinu žádná není, což bývá pro nováčky nejmatoucí. Cenu tvoří výhradně střet nabídky a poptávky a ta má dnes tři hlavní kanály.

Prvním jsou burzovně obchodované fondy. Americké spotové bitcoinové ETF nasbíraly od svého startu v lednu 2024 kumulativně 52,8 miliardy dolarů čistých přítoků a drží aktiva za zhruba 84 miliard. Devatenáctého srpna do nich přiteklo 517 milionů dolarů za jediný den, nejvíc od začátku května, přičemž skoro 285 milionů z toho zamířilo do fondu IBIT od BlackRocku.

Druhým je makro. Zmíněný skokový růst nebyl reakcí na nic "kryptového". Americké ministerstvo financí oznámilo, že minimálně zdvojnásobí objem odkupů dlouhodobých dluhopisů ze 2 na 4 miliardy dolarů na operaci, a to od 9. září. Výnos desetiletého dluhopisu na to zareagoval poklesem k 4,65 %, dolar oslabil a riziková aktiva ožila. Bitcoin se svezl s nimi.

"Když ministerstvo financí signalizuje, že jde stlačit výnosy dluhopisů, dolar změkne, chuť riskovat se vrací a bitcoin i kryptoměny z toho těží."

Jeff Mei, provozní ředitel burzy BTSE

Třetím kanálem je páka. Během jediné hodiny se při průrazu nad 69 000 dolarů zlikvidovaly krátké pozice za více než miliardu dolarů. Část toho pohybu se tedy neděla proto, že by někdo chtěl bitcoin koupit, ale proto, že musel.

Pro člověka, který zvažuje malou dlouhodobou pozici, jsou tyhle denní příběhy prakticky nepoužitelné. Jsou ale užitečné jako ilustrace, na čem cena stojí: na tocích, sazbách a páce, nikoli na zisku na akcii.

Otázka, kterou si položte dřív než tu o ceně

V srpnu 2016 stál bitcoin necelých 576 dolarů. Dnes je kolem 75 000, což je zhruba stotřicetinásobek. Během té samé doby ale hodnotu opakovaně smazal o 80 a více procent a pokaždé trvalo roky, než se vzpamatoval.

Obě věty jsou pravdivé a obě se běžně používají jako argument, přičemž se vždycky mlčí o té druhé.

Rozumný přístup nespočívá v tom, že si vyberete tábor. Spočívá v tom, že si předem odpoví na tři otázky: Kolik peněz můžu ztratit, aniž by mě to poznamenalo? Zvládnu držet pozici, která se rok tváří jako chyba? A kupuju to proto, že rozumím tomu, na co sázím, nebo proto, že o tom někdo mluvil na sociálních sítích?

Pokud jsou odpovědi "málo", "ano" a "rozumím", má bitcoin v portfoliu své místo. Jako to koření, ne jako hlavní chod.