Sedm akcií, které táhnou Wall Street. Jen dvě z nich jsou teď podle cash flow opravdu levné

Technologické trhy zachvátil další výprodej. Korejský index Kospi zavřel o zhruba 10 % níž, když se akcie Samsungu a SK Hynix propadly o víc než 12 % a burza musela na dvacet minut zastavit obchodování. Futures na americký Nasdaq 100 ztrácely přes 2,7 %, index strachu VIX vyskočil o víc než 13 %. Nejdramatičtější příběh ale píše SpaceX $SPCX, která je na burze teprve pár dní. Akcie Muskovy kosmické firmy se v pondělí propadly skoro o 17 %, což podle agentury Bloomberg znamenalo druhý největší jednodenní úbytek tržní hodnoty, jaký kdy nějaká firma zažila.

Když trhy takhle padají, vrací se na scénu otázka, na kterou se v euforii rádo zapomíná: kolik vlastně za tyhle akcie platíme? A právě teď vyšel žebříček, který na ni odpovídá překvapivě tvrdě.

Proč se najednou víc kouká na cash flow než na zisk

Wall Street roky měří „Velkou sedmičku" - tedy Nvidii $NVDA, Alphabet $GOOGL, Apple $AAPL, Microsoft $MSFT, Amazon $AMZN, Teslu $TSLA a Meta Platforms $META - klasickým poměrem cena/zisk. Jenže u firem, které ročně nalévají stovky miliard dolarů do AI infrastruktury, tahle metrika kulhá. Obří odpisy z nově postavených datacenter totiž účetní zisk stlačují, i když do firmy reálně teče peněz víc než kdy dřív.

Proto se analytici stále častěji dívají na poměr ceny k provoznímu cash flow - tedy k hotovosti, která firmě reálně proteče pokladnou. Ten ukazuje, kolik peněz firma doopravdy vydělá, bez ohledu na účetní kličky kolem odpisů. A když server The Motley Fool seřadil sedmičku podle odhadovaného cash flow na příští rok, vznikl žebříček, který se dost liší od toho, co by čekal běžný čtenář titulků.

Žebříček od nejlevnější po nejdražší

Takhle vypadá sedmička seřazená podle násobku očekávaného cash flow na akcii pro příští rok - čím nižší číslo, tím levnější akcie:

• Meta Platforms: 9,0násobek

• Amazon: 10,9

• Microsoft: 13,0

• Nvidia: 16,5

• Alphabet: 18,0

• Apple: 27,4

• Tesla: 80,7

Ten rozdíl je opravdu propastný. Za každý dolar cash flow, který vyprodukuje Meta, platí investor devět dolarů. U Tesly je to víc než osmdesát - tedy skoro devětkrát dráž. Jinými slovy, trh do ceny Tesly napěchoval očekávání, která s aktuálně generovanou hotovostí nemají skoro nic společného.

Zajímavé je, kde skončil Alphabet. Ještě před rokem byl podle podobného měřítka jednou z nejlevnějších akcií v indexu. Po raketovém růstu posledního roku ale jeho akcie zdražily natolik, že se mezi levné kandidáty už počítat nedá - v žebříčku spadl až na páté místo ze sedmi.

Metu i Amazon vidím jako dva nejjasnější výhodné nákupy v rámci celé sedmičky. Trh přehlíží, jak dominantní postavení obě firmy mají.

Sean Williams, analytik The Motley Fool

Proč zrovna Meta a Amazon

Logika za nízkým oceněním Meta Platforms stojí na jednoduchém faktu: navzdory obavám z rostoucích výdajů na AI zůstává reklamní stroj firmy bezkonkurenční. Rodina aplikací Facebook, Instagram, WhatsApp, Threads a Messenger přitahuje denně přes 3,5 miliardy uživatelů, což Metě dává cenovou sílu, jakou nikdo jiný na sociálních sítích nemá. A generativní AI, kterou Zuckerberg láduje do reklamní platformy, míru prokliků spíš zvyšuje, než aby ji ohrožovala.

Důvod, proč investoři Metu i tak drží zkrátka, je strach z kapitálových výdajů. Mark Zuckerberg opakovaně zvedal odhady investic do AI a trh se bojí, že to ukousne z marží. Tahle nervozita ale podle optimistů zastiňuje sílu samotného byznysu, který hotovost chrlí dál.

U Amazonu je tahounem cloudová divize AWS, největší poskytovatel cloudové infrastruktury na světě. Po nasazení generativní AI a velkých jazykových modelů se růst tržeb v tomhle vysoce ziskovém segmentu znovu rozjel. K tomu Amazon přidává rostoucí reklamní byznys a exkluzivní streamovací obsah, který táhne předplatné Prime. Díky téhle kombinaci Amazon protáčí pokladnou mnohem víc peněz, než kolik nakonec ukáže na řádku s účetním ziskem - ten totiž srážejí obří investice do skladů a datacenter.

Háček, na který výprodej právě upozorňuje

Tady ale stojí za to přibrzdit nadšení. To, že je akcie podle cash flow levná, ještě neznamená, že nemůže spadnout. Současný výprodej je toho učebnicovým příkladem.

Historie ukazuje, že zdánlivé valuační dno se umí posouvat níž. Meta vypadala lacině, už když se obchodovala za čtyřicetinásobek zisku - a pak spadla na devítinásobek. Když se makroprostředí zhoršuje, levné akcie umí zlevnit ještě víc. A spouštěčů je teď na trhu hned několik: obavy z přehřátých valuací čipových firem, geopolitické napětí na Blízkém východě a otázka, jestli největší provozovatelé datacenter (tzv. hyperscaleři) neutrácejí za AI infrastrukturu příliš.

Na druhou stranu, ne každý vidí v současném propadu počátek něčeho horšího.

Pro tech akcie v USA to dnes ráno znamená tlak na prodej a zpocení dlaní. Beru to ale spíš jako korekci po mimořádně silném růstu posledních měsíců.

Dan Ives, analytik Wedbush Securities

Klíčový rozdíl oproti minulým bublinám je v tom, že šest ze sedmi firem (s výjimkou Tesly) jsou příběhy tažené reálnými zisky a cash flow, ne jen vidinou budoucnosti. Celá sedmička dnes dohromady váží přes 22 bilionů dolarů tržní hodnoty a tvoří víc než třetinu indexu S&P 500. To je zároveň důvod, proč jejich výkyvy cloumají celým trhem - a proč i pasivní investor v indexovém fondu drží těchhle sedm jmen mnohem víc, než si možná uvědomuje.

Žebříček podle cash flow nakonec neříká „kupte Metu a prodejte Teslu". Říká něco užitečnějšího: že uvnitř skupiny, kterou trh házel roky do jednoho pytle, jsou dnes obrovské rozdíly v tom, kolik za vygenerovanou hotovost platíte. A ve dnech, kdy se trhy třesou, je tahle informace cennější než kdy jindy.