Jediný medvěd na Wall Street radil prodat Nvidii a koupit Broadcom. Po dvou měsících to vypadá úplně jinak

Kontrariánská sázka, kterou neudělal nikdo jiný

Na celé Wall Street stojí proti proudu jediný člověk. Jay Goldberg ze Seaport Research Partners je jediným analytikem, který má na akcie Nvidie prodejní doporučení. Zatímco drtivá většina jeho kolegů vidí v čipovém gigantu prostor pro další desítky procent růstu, Goldberg radí pravý opak: Nvidii prodat a peníze přesunout do Broadcomu.

Když svůj verdikt na začátku dubna znovu zopakoval, jak popsal server The Motley Fool, zněla jeho čísla jasně. Cílovku Nvidie nasadil na 140 dolarů, tedy zhruba o pětinu níž, než kde se akcie tehdy obchodovaly (kolem 177 dolarů). U Broadcomu naopak prostor k růstu viděl a cíl stanovil na 430 dolarů.

Jeho argumenty přitom nebyly vycucané z palce. Vadila mu "cirkulární" povaha investic Nvidie. Firma uzavřela cloudové smlouvy za desítky miliard dolarů, které Goldberg popisuje spíš jako skrytou slevu, protože si Nvidia v podstatě pronajímá vlastní technologii zpět od zákazníků. K tomu přidal plánované kapitálové vstupy v objemu kolem 40 miliard dolarů do firem jako Anthropic, CoreWeave nebo OpenAI. Medvědí premisa je v tomto případě jednoduchá: Nvidia uměle nafukuje poptávku po svých čipech tím, že zákazníkům dává peníze na jejich nákup.

Ty dohody jsou ve skutečnosti jen formou slevy.

Jay Goldberg, analytik Seaport Research Partners

Třetí obava se týkala konkurence od takzvaných zakázkových čipů, hlavně procesorů TPU od Googlu, které pro něj navrhuje právě Broadcom. Ty sice mají mnohem méně vyspělý software než Nvidia, pro některé úlohy ale dokážou být levnější. A tady byl Goldbergův paradox nejostřejší: jako důvod k prodeji Nvidie uvádí přesně tu firmu, kterou doporučuje koupit.

Nvidia mezitím udělala přesný opak

Trh si z Goldbergova varování nedělal těžkou hlavu. Místo aby Nvidia klesla ke 140 dolarům, vyrazila nahoru. K 5. červnu se akcie zavíraly kolem 205 dolarů, tedy zhruba o 16 procent výš než v době dubnové analýzy. A 14. května si dokonce sáhly na historické maximum 235,47 dolaru, podle dat z Macrotrends. Tržní hodnota firmy se přitom pohybuje kolem 5 bilionů dolarů, což z Nvidie dělá nejcennější společnost planety.

Goldbergova prodejní cílovka tak skončila zhruba o 90 dolarů pod realitou. Pro něj to není novinka. Sázku proti Nvidii drží už od jara 2025 a akcie mu mezitím utekly o desítky procent. Statistiky jeho doporučení nejsou žádná sláva: úspěšnost se pohybuje kolem 30 procent.

Důvod, proč Nvidia drtí pochybovače, je přitom prozaický. Ve fiskálním roce 2026 firma vykázala tržby 215,9 miliardy dolarů, meziročně o 65 procent víc. Zisk roste podobným tempem a akcie se obchodují za zhruba 31násobek zisku, což na firmu rostoucí takhle rychle není nijak extrémní číslo. A klíč k té dominanci leží jinde, než si lidé myslí.

Více než polovina inženýrů Nvidie pracuje na softwaru.

Tae Kim, technologický redaktor Barron's a bývalý analytik

To je ten skutečný příkop. Nvidia není jen výrobce čipů, ale i tvůrce softwarové platformy CUDA, na které stojí prakticky celý vývoj AI aplikací. Přejít ke konkurenci znamená přepsat kód, přeškolit lidi a začít znovu. Právě to drží zákazníky u Nvidie i ve chvíli, kdy levnější alternativa existuje.

Broadcom doručil dokonalý kvartál a spadl o 12 procent

A teď přichází ta ironická část. Broadcom, tedy Goldbergova preferovaná sázka, udělal v podstatě všechno správně. 2. června si akcie sáhly na rekordních zhruba 481 dolarů. O den později firma zveřejnila výsledky za druhé fiskální čtvrtletí a byla to přehlídka rekordů.

• Celkové tržby 22,19 miliardy dolarů, meziročně o 48 procent výš

• Tržby z AI čipů 10,8 miliardy dolarů, skok o 143 procent

• Výhled na další kvartál nad očekáváním trhu

A přesto akcie následující den spadly o víc než 12 procent, jak zaznamenal Morningstar. Žádný propadák v podnikání, žádné zklamání v číslech. Investorům vadilo jediné: management jen zopakoval cíl získat ve fiskálním roce 2027 přes 100 miliard dolarů z umělé inteligence, ale nezvedl ho. Trh čekal víc.

Očekávám, že se tempo ještě zrychlí, až naše zakázkové AI čipy vstoupí do další fáze nasazení u našich pěti klíčových zákazníků.

Hock Tan, generální ředitel Broadcomu

Broadcom přitom zůstává jedničkou v zakázkových AI akcelerátorech, kde ovládá zhruba 60 procent trhu, a jeho síťové čipy Tomahawk jsou v datacentrech standardem. Mezi jeho klienty patří Google, Meta, ByteDance, OpenAI i Anthropic. Firmě tedy rozhodně nehrozí konec. K 5. červnu se ale akcie zavíraly kolem 386 dolarů, tedy hluboko pod čerstvým maximem.

Co ten propad říká o celém AI trhu

Srovnejme si to. Goldberg radil zbavit se Nvidie a vsadit na Broadcom. Nvidia od té doby vyletěla na rekord a zhltla jeho prodejní cíl jako nic. Broadcom sice nejdřív přestřelil jeho cílových 430 dolarů, jenže pak se po jednom jediném zaváhání propadl pod ně. Z pohledu investora, který ho v dubnu poslechl, to dopadlo přesně obráceně, než mělo.

Zajímavější než to, kdo měl pravdu, je ale to, co odhalil pád Broadcomu. Trh dnes u AI firem netrestá špatné výsledky, ale výsledky, které jen splní očekávání. Broadcom doručil rekordní tržby, rekordní marže a růst AI byznysu o 143 procent a stejně dostal přes prsty, protože nepřekonal laťku, kterou si trh sám nasadil do nebes. Morningstar mimochodem férovou hodnotu akcie odhaduje kolem 269 dolarů, tedy výrazně pod tržní cenou.

A tady je ta tichá pointa celého příběhu. Goldberg možná zvolil špatnou firmu, ale jeho hlavní obava, totiž že je AI trh přepálený a stojí na křehkých finančních konstrukcích, je přesně to, co teď investory začíná znervózňovat. Možná měl správnou diagnózu, jen ji přišil na nesprávného pacienta. A když i bezchybný kvartál srazí akcii o 12 procent, je jasné, že nálada na AI trhu se mění rychleji, než stačí analytici přepisovat cílové ceny.