Berkshire sedí na 400 miliardách dolarů v hotovosti. Buffettova stará poučka vysvětluje proč

Když se řekne Warren Buffett, většině investorů se vybaví hamburgery, Coca-Cola $KO a věty, které zní jednoduše, ale v sobě nesou desetiletí zkušeností. Jedna z nich se v posledních měsících citovala častěji než obvykle: špatné zprávy jsou nejlepším přítelem investora. Zní to jako protimluv, ale za touto myšlenkou stojí celá filozofie, kterou dnes po Buffettovi přebírá nové vedení Berkshire Hathaway $BRKB.

Buffett tuto poučku razil desítky let a nikdy netajil proč. Když trh propadá panice, prodávají se i akcie kvalitních firem, jejichž hodnota se přitom nijak zásadně nezměnila. Právě tam podle něj vzniká prostor pro nákup pod skutečnou hodnotou byznysu.

Proč se Berkshire nebojí poklesů

Buffett se nikdy nesnažil odhadnout, kdy přijde korekce nebo jak se bude vyvíjet ekonomika. Místo toho se dlouhodobě soustředí na tři věci: kvalitu firmy, její dlouhodobé vyhlídky a aktuální cenu akcie. Pokud byznys zůstává silný, ale cena klesla jen kvůli všeobecné panice, jde o přesně tu situaci, která ho zajímá.

Tenhle přístup se v praxi ukázal i letos na jaře. Když S&P 500 na chvíli odepsal zhruba devět procent, Buffett dal jasně najevo, že se do nákupů nehrne. Nižší cena akcie totiž sama o sobě neznamená, že jde o hodnotovou příležitost. Kvalita musí být na prvním místě, valuace až na druhém.

Špatné zprávy jsou nejlepším přítelem investora.

Warren Buffett

Jak to fungovalo v roce 2008 a 2020

Nejde jen o teorii. Během finanční krize v roce 2008, kdy se bankovní sektor propadal do chaosu a většina investorů prchala z trhu, Berkshire naopak nakupovala. Firma tehdy vložila miliardy dolarů do Goldman Sachs $GS a General Electric $GE výměnou za prioritní akcie s vysokým výnosem a výhodnými podmínkami, které by za normální situace nikdo nenabídl.

Podobný scénář se opakoval na jaře 2020, kdy pandemie na pár týdnů srazila akciové trhy o třetinu. Tenkrát Berkshire nakupovala o něco opatrněji než v roce 2008, ale i tak využila propadu k navýšení pozic v několika velkých bankách a technologických firmách. V obou případech platilo stejné pravidlo: cena šla dolů kvůli strachu, ne kvůli tomu, že by se rozpadl samotný byznys.

Právě proto se dnešní rekordní hotovostní pozice nedá číst jako varování před krachem. Je to spíš připravenost na okamžik, který podle historie dřív nebo později přijde, ať už ho vyvolá cokoliv.

Nový šéf, stejná disciplína

Od začátku roku 2026 vede Berkshire poprvé po šesti desetiletích někdo jiný než Buffett samotný. Nástupce Greg Abel ale zatím drží přesně tu samou linii. Firma je podle reportáže Motley Foolu už čtrnácté čtvrtletí v řadě čistým prodejcem akcií, tedy prodává víc, než nakupuje.

Výsledkem je hotovostní pozice, která nemá v historii firmy obdoby. Podle čerstvého čtvrtletního výkazu drží Berkshire na hotovosti a krátkodobých státních dluhopisech přes 397 miliard dolarů (v přepočtu zhruba 9 bilionů korun), jak uvádí server AOL. Ještě koncem loňského roku to bylo 373 miliard, takže hotovostní polštář dál rostl i pod novým vedením.

Abel přitom rozhodně nesedí se založenýma rukama. Krátce po nástupu do funkce dojednal akvizici stavební společnosti Taylor Morrison $TMHC za 6,8 miliardy dolarů, tedy 72,50 dolaru za akcii, což představovalo prémii 24 % nad tehdejší tržní cenou. Signál je jasný: hotovost se nehromadí jen pro jistotu, ale čeká na konkrétní příležitosti, které dávají smysl i s prémiovou cenou.

Ta hotovost navíc není jen "mrtvý kapitál". Většina leží ve státních pokladničních poukázkách s výnosem kolem 3,7 %, což firmě podle stejného zdroje přináší roční úrokový příjem blížící se 12 miliardám dolarů. Jinými slovy, čekání na příležitost se Berkshire vyplácí i samo o sobě.

Trh, který Buffett přirovnal ke kasinu

Na letošním výročním setkání akcionářů Buffett popsal současnou náladu na trzích nezvykle ostře. Podle reportáže, kterou zmiňuje server Yahoo Finance, přirovnal trh ke kostelu, ke kterému je přilepené kasino, a řadu cen označil za "hloupé".

Analytici to čtou jako obranné postavení, ne jako předpověď krachu. UBS ve své zprávě klientům zdůraznilo, že Berkshire funguje jako obranná pozice v době zvýšeného geopolitického napětí.

Vzhledem k tomu, že S&P 500 se pohybuje poblíž rekordních hodnot, očekáváme, že Berkshire bude v takovém prostředí trh překonávat.

Brian Meredith, analytik UBS

Zajímavé je, že akcie samotného Berkshire zatím tuto strategii úplně neodměňují. Za poslední rok firma zaostala za širším indexem, což vyvolává debatu, jestli by Abel neměl začít kapitál nasazovat rychleji. Na druhou stranu, jak podotýká analýza serveru TheStreet, i takzvaný Buffettův indikátor, tedy poměr celkové tržní kapitalizace amerických akcií k HDP, se aktuálně pohybuje na hodnotách, které historicky předcházely spíš opatrnosti než agresivnímu nakupování.

Trpělivost jako investiční strategie

Buffettova poučka nikdy nebyla návodem, kdy přesně nakupovat. Byla připomínkou, že pokles ceny sám o sobě není důvod k obavám ani k radosti, dokud nevíte, jestli se změnila i skutečná hodnota firmy za tou cenou.

To, že Berkshire s téměř 400 miliardami dolarů čeká, samo o sobě neznamená, že přijde krach. Znamená to hlavně jedno: firma s jedním z nejdelších úspěšných track recordů ve světě investování zatím nevidí dost atraktivní příležitosti, do kterých by ten obří polštář nasadila. Až se to změní, celý trh si toho pravděpodobně všimne.