Sahmové pravidlo: jak poznat recesi z nezaměstnanosti dřív, než ji vyhlásí ekonomové
Recesi v Americe oficiálně vyhlašuje výbor ekonomů, obvykle rok po tom, co začala. Claudia Sahmová vymyslela způsob, jak ji poznat z jednoho čísla během pár měsíců: stačí sledovat, o kolik vzrostla nezaměstnanost proti nejnižší hodnotě za poslední rok. Půl bodu a je to.
Nezaměstnanost neroste. Trh práce drží ekonomiku nad vodou.
Dlouhodobý průměr je 0,42 p. b.. Dnešní hodnota je vyšší než 24 % všech hodnot od roku 1959.
Vodorovné čáry oddělují pásma (názvy u pravého okraje), čárkovaná čára je průměr za celou historii, svislé čáry známé krize. Zdroj: Claudia Sahm / BLS přes FRED (St. Louis Fed).
Claudia Sahm, Fed, 2019
Claudia Sahmová pracovala jako ekonomka v americké centrální bance a v roce 2019 napsala pro institut Brookings návrh, jak posílat lidem peníze automaticky, když začne recese, bez čekání na politiky. Potřebovala k tomu jednoduché pravidlo, které recesi pozná rychle a spolehlivě. A našla ho v nezaměstnanosti.
Pravidlo zní: vezměte průměrnou míru nezaměstnanosti za poslední tři měsíce a odečtěte nejnižší tříměsíční průměr za předchozích dvanáct měsíců. Když rozdíl dosáhne půl procentního bodu, ekonomika je v recesi. Zpětně to platilo pro každou americkou recesi od roku 1970, bez jediného falešného poplachu.
Sahmová sama zdůrazňuje, že pravidlo není předpověď. Neříká, že recese přijde, říká, že už začala. Jeho síla je v rychlosti: oficiální výbor potřebuje na vyhlášení recese v průměru rok, pravidlo to zvládne za dva až tři měsíce.
Nezaměstnanost se nezvedá pomalu
Za pravidlem stojí jedno pozorování: nezaměstnanost se nechová jako teplota, která roste a klesá plynule. Buď klesá pomalu, nebo roste rychle. Když firmy začnou propouštět, lidé bez práce méně utrácejí, další firmy propouštějí a kolo se roztočí. Půl bodu za rok je práh, za kterým se to podle dat už nikdy nezastavilo samo.
Číslo na této stránce je právě ten rozdíl v procentních bodech. Nula nebo záporná hodnota znamená, že nezaměstnanost je na minimu nebo klesá. Hodnoty mezi 0,2 a 0,5 znamenají, že se zvedá a stojí za pozornost. Nad 0,5 pravidlo hlásí recesi.
V grafu poznáte každou recesi jako špičku: 1970, 1974, 1980, 1982, 1990, 2001, 2008 a 2020, kdy hodnota vyskočila během dvou měsíců na rekordních 9,5 bodu.
Léto 2024: první falešný poplach
V srpnu 2024 vyšla červencová nezaměstnanost 4,3 procenta a ukazatel dosáhl 0,53 bodu. Pravidlo poprvé od svého vzniku spustilo signál v reálném čase. Trhy zareagovaly prudce, 5. srpna 2024 měl VIX nejhorší den od roku 2020. Recese ale nepřišla: nezaměstnanost se ustálila, ekonomika rostla dál a ukazatel během podzimu klesl zpět pod práh.
Sahmová to komentovala sama a dřív než ostatní: pravidlo podle ní tentokrát selhalo, protože nezaměstnanost nerostla kvůli propouštění, ale kvůli přílivu nových lidí na trh práce, hlavně z imigrace. Víc lidí hledalo práci, ne méně lidí ji mělo. Pravidlo takový rozdíl nepozná.
Lekce je stejná jako u výnosové křivky: ukazatel s dokonalou historií zůstává ukazatelem. Prvních padesát let bez chyby neznamená, že chyba nemůže přijít.
Pod 0,2 klid, nad 0,5 recese
Většinu času je ukazatel pod 0,2 bodu a nic neříká. Mezi 0,2 a 0,35 nezaměstnanost roste, což se děje i v dobrých letech. Mezi 0,35 a 0,5 se blíží prahu a v novinách se začne objevovat jméno Sahmová. Nad 0,5 pravidlo hlásí recesi a nad 1 už je recese zjevná všem.
Číslo vychází jednou měsíčně, obvykle první pátek v měsíci, kdy americký úřad práce zveřejní nezaměstnanost za předchozí měsíc. Stránka ho stáhne tentýž den. Pro Čecha je to nejjednodušší způsob, jak sledovat, jestli největší ekonomika světa zpomaluje, protože americká recese vždy dorazila i do Evropy.
Pásma a co znamenají
- do 0,20 p. b.Klid · dnesNezaměstnanost neroste. Trh práce drží ekonomiku nad vodou.
- 0,20 p. b. až 0,35 p. b.Mírný růstNezaměstnanost se pomalu zvedá. Ještě nic neznamená, ale stojí za sledování.
- 0,35 p. b. až 0,50 p. b.Blízko prahuUkazatel se blíží půl bodu. Takhle vypadalo léto 2024, kdy signál nakonec nevydržel.
- 0,50 p. b. až 1,00 p. b.Signál recesePráh překročen. Od roku 1970 se po něm recese potvrdila pokaždé kromě roku 2024.
- nad 1,00 p. b.Recese v běhuNezaměstnanost rychle roste. Ekonomika je v recesi a všichni to už vědí.
Metodika a zdroj
- Zdroj: řada SAHMREALTIME na serveru FRED (St. Louis Fed), měsíčně od prosince 1959. Počítá ji sám FRED z míry nezaměstnanosti amerického úřadu práce (BLS).
- Výpočet: tříměsíční průměr míry nezaměstnanosti mínus nejnižší tříměsíční průměr za předchozích dvanáct měsíců, v procentních bodech. Varianta „real time“ používá data tak, jak byla známa v daný měsíc, bez pozdějších revizí, tedy přesně to, co viděl trh.
- Práh 0,5 bodu je z původního návrhu Claudie Sahmové (Brookings, 2019). Pásma 0,2 a 0,35 jsme přidali pro čitelnost jako běžné hodnoty mimo recesi a pásmo zvýšené pozornosti.
- Aktualizace jednou denně, nová hodnota přibývá první pátek v měsíci.
Na co se lidé ptají
Co je Sahmové pravidlo jednoduše?
Když průměrná nezaměstnanost za poslední tři měsíce vzroste o půl procentního bodu nad nejnižší hodnotu za poslední rok, ekonomika je v recesi. Pravidlo od roku 1970 zachytilo každou americkou recesi během několika měsíců od jejího začátku.
Předpovídá pravidlo recesi dopředu?
Ne. Říká, že recese už začala, obvykle dva až tři měsíce po jejím začátku. Jeho výhoda není předstih, ale rychlost proti oficiálnímu vyhlášení, na které se čeká i rok.
Kdy se pravidlo spletlo?
V srpnu 2024, kdy ukazatel dosáhl 0,53 bodu a recese nepřišla. Nezaměstnanost tehdy rostla kvůli většímu počtu lidí hledajících práci, ne kvůli propouštění. Claudia Sahmová to sama označila za výjimku, kterou pravidlo neumí rozlišit.
Funguje pravidlo i pro Česko?
Bylo navržené pro americký trh práce, který reaguje rychle. V Evropě, kde je propouštění pomalejší a dražší, nezaměstnanost roste s větším zpožděním. Pro Česko se dá spočítat, ale nikdo ho neověřil na dostatečném počtu recesí.
Ostatní indikátory
Všech sedm indikátorů na jedné stránce s dnešním verdiktem najdete v přehledu rubriky.
Sestavil Milan Charvat, revize Pavel Botek (září 2026). Zdroj dat: Claudia Sahm / BLS přes FRED (St. Louis Fed). Historické hodnoty v textu jsou z téhož zdroje, prahy pásem jsou převzaté od autora ukazatele nebo z rozdělení historických hodnot (viz Metodika). Stránka slouží ke vzdělávání, ne jako investiční doporučení.