Výnosy státních dluhopisů
Za kolik si dnes půjčuje český, německý a americký stát na dva, pět, deset a třicet let. Tvar křivky proti loňsku, historie od roku 2000 a kolik z úroku zbude po inflaci.
Všechny úroky v jedné tabuli
Dnes a před rokem
Body jsou výnosy podle splatnosti, spojené čárou. Stoupající čára je normální stav; klesající znamená, že trh čeká nižší sazby. Šedá čárkovaná je stejná křivka před rokem.
Desetileté výnosy: Česko, Německo, USA
Měsíční průměry. Po roce 2008 šly úroky ve vyspělém světě k nule, v Německu na čas i pod ni; inflace po roce 2021 je vrátila tam, kde byly před finanční krizí.
Reálný výnos českého dluhopisu
Desetiletý výnos 4,91 % minus inflace 1,9 % (8. 2026) dává reálně +3,01 p. b. ročně. Graf ukazuje totéž od roku 2000: měsíční výnos minus inflace ve stejném měsíci. Pod nulou úrok inflaci nestačí.
Cena dluhopisu a výnos do splatnosti
Když sazby vzrostou, starší dluhopisy s nižším kuponem zlevní, a naopak. Kalkulačka ukáže, jaký výnos dluhopis nese při dané ceně a co s cenou udělá změna sazeb o jeden procentní bod.
Sazby ČNB a Dluhopis Republiky
- Sazby ČNBRepo, diskontní a lombardní sazba, historie od roku 1995 a rozhodnutí bankovní rady.
- Dluhopis RepublikyCo stát prodává občanům, do kdy a jak dopadly všechny emise od roku 2011.
- Jak fungují dluhopisy (Akademie)Kupon, jistina, durace a proč cena klesá, když rostou sazby.
Na co se lidé ptají
Proč má delší dluhopis vyšší úrok?
Kdo půjčuje na deset let, nese déle riziko, že se změní inflace nebo sazby, a chce za to zaplatit. Proto výnosová křivka za normálních okolností stoupá. Když klesá, trh čeká, že centrální banka bude sazby brzy snižovat, obvykle kvůli slabší ekonomice.
Proč je český výnos jen měsíční?
Česká národní banka zveřejňuje v databázi ARAD výnosy koše státních dluhopisů se zbytkovou splatností 2, 5 a 10 let jako měsíční průměry; denní hodnoty vydává jen ve čtvrtletních snímcích ke Zprávě o měnové politice, ne průběžně. Bereme proto měsíční řady ČNB (záloha pro desetiletý výnos je stejná řada OECD přes FRED). Americké a eurové výnosy jsou denní.
Co je eurová křivka AAA?
Evropská centrální banka počítá výnosovou křivku ze státních dluhopisů zemí eurozóny s nejlepším ratingem AAA (hlavně Německo, Nizozemsko, Lucembursko). Je to měřítko bezrizikového úroku v eurech; české dluhopisy jsou nad ní, protože koruna má vlastní sazby a Česko nižší rating.
Co je reálný výnos?
Nominální úrok minus meziroční inflace. Dluhopis se čtyřmi procenty při dvouprocentní inflaci reálně přidá dvě procenta kupní síly. Záporný reálný výnos, jako v letech 2021 až 2023, znamená, že i s úrokem si za peníze koupíte míň než dřív.
Sestavil Milan Charvat, revize Pavel Botek (září 2026). Zdroje dat: Česká národní banka, ARAD (české státní dluhopisy 2, 5 a 10 let, měsíční průměry), FRED, St. Louis Fed (americké výnosy denně; německý desetiletý výnos měsíčně podle OECD), Evropská centrální banka (eurová výnosová křivka AAA, model Svensson), Česká národní banka (repo sazba), Český statistický úřad (inflace). Reálný výnos je rozdíl nominálního výnosu a meziroční inflace ve stejném měsíci. Stránka slouží ke vzdělávání, ne jako investiční doporučení.