Americké akcie za sebou mají nejhorší měsíc za rok a půl. Intel ztratil za jediný den přes 28 %

Ještě 6. října zavíraly americké indexy na rekordech. S&P 500 se poprvé v historii dostal nad 7 800 bodů a technologický Nasdaq vystoupal na 27 600 bodů. O tři a půl týdne později je Nasdaq o 7,8 % níž a za celý říjen ztratil 5,3 %, nejvíc od března 2025. Širší S&P 500 skončil měsíc poklesem o 0,9 %.

Zajímavé je, že průmyslový Dow Jones ve stejném měsíci posílil o 1,7 %. A právě v tom je klíč k celému říjnu. Nešlo o útěk z akcií, ale o útěk z jednoho konkrétního příběhu.

Dva trhy v jednom měsíci

Šest z jedenácti sektorů indexu S&P 500 za říjen rostlo. Zatímco výrobci čipů přišli o více než 15 %, fond na akcie výrobců spotřebního zboží zažil nejlepší měsíc od svého vzniku v roce 1999. Investoři prodávali Nvidii a kupovali Coca-Colu.

Poslední obchodní den, pátek 30. října, to ukázal v kostce. Nasdaq spadl o 2,9 % a S&P 500 o 1,8 %, v obou případech nejvíc od června. Ve stejnou chvíli Walmart $WMT a Coca-Cola $KO přidávaly přes procento a ropní giganti ExxonMobil $XOM a Chevron $CVX rostli po lepších výsledcích.

"Investoři už nechtějí jen vidět investice, chtějí vidět výnosy. U širšího obchodu s umělou inteligencí začínáme sledovat kritičtější hodnocení návratnosti této obří utrácecí vlny."

Neil Wilson, stratég Saxo Markets, v komentáři pro klienty

Google utrácí víc, než vydělá

Spouštěčem výprodeje byl Alphabet $GOOGL. Jeho výsledky za třetí čtvrtletí vypadaly na první pohled skvěle: tržby vzrostly o 25 % na 127,6 miliardy dolarů a cloudová divize se meziročně více než zdvojnásobila na 30,7 miliardy.

Trh ale četl jiné řádky. Kapitálové výdaje dosáhly 51,4 miliardy dolarů za jediné čtvrtletí, víc než dvojnásobek loňska, a poprvé výrazně převýšily to, co firma z provozu vydělala (42,3 miliardy). Volný peněžní tok, tedy peníze, které zbydou po investicích, skončil 9,1 miliardy v minusu. Druhé záporné čtvrtletí po sobě.

Firma, která bývala synonymem pro stroj na hotovost, teď investice financuje dluhopisy (za čtvrtletí si půjčila 28,7 miliardy) a rozjela program prodeje nových akcií. Letos plánuje utratit až 205 miliard a příští rok přes 300 miliard. Akcie ve čtvrtek spadly o 10 %, což byl jejich nejhorší den v historii, a za celý říjen zapsaly nejhorší měsíc od vstupu na burzu.

"Růst cloudu byl silný, ale firmy utrácejí obrovské sumy, aby ho dodaly. Rizikem je, že vyšší náklady na financování pohltí větší část vydělané hotovosti a na expanzi zbude méně."

Ipek Ozkardeskaya, analytička Swissquote Bank, pro agenturu Reuters

Amazon: rekordní marže, a přesto odliv

O den později přišel Amazon $AMZN a scénář se opakoval. Čtvrtletí přineslo tržby 201,9 miliardy dolarů, provozní zisk 28,1 miliardy a provozní marži 13,9 %, nejvyšší v historii firmy. Cloud AWS rostl o 39 %, nejrychleji za téměř pět let, a objednávky v zásobníku dosáhly 578 miliard dolarů.

Jenomže investice do datových center spolkly 77,3 miliardy za čtvrtletí, zhruba o třetinu víc, než analytici čekali. Za celý rok Amazon počítá s 220 miliardami a šéf Andy Jassy avizoval, že příští rok to bude "výrazně víc". Za posledních dvanáct měsíců tak firma vykázala záporný volný peněžní tok 42,4 miliardy dolarů. Rok předtím byla 15 miliard v plusu.

Akcie po výsledcích v poobchodní fázi ztrácely přes 7 %. V pátek nakonec uzavřely jen o 1,4 % níž, protože část investorů AWS přece jen přesvědčila. Vzorec je ale zřejmý: trh přestal odměňovat růst sám o sobě a začal počítat, kolik ten růst stojí.

Intel: boom AI vzal paměti obyčejným počítačům

Nejdrsnější lekci ale dostali akcionáři Intelu $INTC. Firma vykázala tržby 16,5 miliardy dolarů, o 21 % víc než loni, a nejrychlejší růst datacentrové divize za patnáct let. Potíž byla ve výhledu: na čtvrté čtvrtletí čeká tržby jen 15 až 16 miliard, zatímco Wall Street počítala se 17 miliardami. Očekávaný zisk 0,25 dolaru na akcii je skoro poloviční oproti odhadům.

Důvodem je vedlejší efekt celého AI boomu. Datová centra skupují paměťové čipy, paměti zdražují, zdražují i běžné počítače a lidé je přestávají kupovat. Intel teď čeká, že trh s PC letos klesne o 12 % a příští rok o dalších 10 %.

"Do budoucna vidíme, že zpomalení trhu PC bude pokračovat minimálně do první poloviny příštího roku, ale zůstáváme optimističtí ohledně příležitostí napříč naším širším portfoliem."

David Zinsner, finanční ředitel Intelu, v tiskové zprávě k výsledkům

Akcie Intelu v pátek propadly o 28,6 %, což je jejich nejhorší den od roku 1974. Z 92 dolarů spadly k 66 dolarům, a to po roce, ve kterém se jejich cena do té doby zhruba zdvojnásobila. S sebou stáhly Dell (-10,8 %), HP (-9,6 %) i AMD $AMD (-10,9 %). Nvidia $NVDA, která na prodeji do počítačů závisí minimálně, ztratila 4,2 %.

Fed nepomůže a ropa přilévá do ohně

Výsledky firem dopadly na trh, který už předtím ztrácel oporu. Americká centrální banka 28. října ponechala sazby v pásmu 3,75 až 4,00 %, ale dva členové výboru hlasovali pro jejich zvýšení. Inflace se drží kolem 3,7 % a trh sází na to, že v prosinci Fed sazby zvedne.

Pro technologické firmy je to dvojitá rána. Vyšší sazby snižují dnešní hodnotu zisků, které mají teprve přijít, a zároveň prodražují dluh, kterým Alphabet s Amazonem svoje datová centra financují. K tomu ropa Brent kvůli válce s Íránem a útokům v Hormuzském průlivu drží nad 110 dolary za barel, což inflaci dál živí.

Není náhoda, kam peníze v říjnu tekly: do ropných firem, které z drahé ropy těží, a do zdravotnictví a výrobců potravin, jejichž zisky na sazbách ani na umělé inteligenci nezávisí.

Co trh v říjnu skutečně řekl

Říjen 2026 nebyl verdiktem nad umělou inteligencí. Cloud Alphabetu roste o 103 %, AWS o 39 %, poptávka po serverových čipech Intelu převyšuje nabídku. Trh neřekl, že AI nefunguje. Řekl, že už nebude platit za slib.

Když v březnu 2025 Nasdaq naposledy zažil podobný měsíc, hnala ho dolů cla. Tentokrát jde o něco zásadnějšího: o okamžik, kdy tři z největších firem světa vykazují záporný peněžní tok a investoři si poprvé položili otázku, kdy se stovky miliard do datových center vrátí. Firma, která na to má přesvědčivou odpověď, roste i v tomto prostředí. Ta, která říká "ještě chvíli počkejte", dostala v říjnu účet.

Nejbližší test přijde hned příští týden. V úterý jsou v USA volby do Kongresu a hned po nich pokračuje výsledková sezóna, ve které se bude každá další miliarda investic přepočítávat na to, co přinese.