Google dvacet let žil z reklamy. Teď mu nejrychleji rostou tržby z něčeho úplně jiného

Dvacet let platilo o Alphabetu $GOOGL jedno jednoduché pravidlo: je to reklamní firma, která náhodou provozuje vyhledávač. Skoro devět z deseti dolarů přicházelo z reklam ve vyhledávání, na YouTube a v reklamní síti napříč internetem. Pro analytiky to byla nuda, ale spolehlivá nuda - reklamní stroj, který šlapal čtvrtletí za čtvrtletím.

Letos se ten obrázek začal viditelně měnit. A šéf firmy Sundar Pichai to při dubnové výsledkové konferenci řekl nahlas: zdroj nejrychlejšího růstu už není reklama, ale podnikové nasazení umělé inteligence.

Z čeho teď Googlu rostou peníze

Čísla za první kvartál 2026 tu změnu podpírají. Tržby Google Cloudu vyskočily o 63 % na zhruba 20 miliard dolarů a překonaly odhady analytiků, kteří čekali něco přes 18 miliard. Provozní zisk divize se ztrojnásobil na 6,6 miliardy a marže se vyšplhala z 17,8 % na 32,9 %.

Co je na tom nezvyklé: rychlý růst a tloustnoucí marže obvykle nejdou ruku v ruce. Spousta firem roste tak, že se vykašle na ziskovost a nakupuje si tržní podíl skoro za každou cenu. Když přijde obojí najednou, většinou to znamená, že tahounem je skutečná poptávka, ne jen agresivní cenotvorba.

A nejde o jednorázový výstřel. Růst cloudových tržeb zrychluje čtyři kvartály po sobě - z 32 % přes 34 % a 48 % až k současným 63 %.

Tržby z produktů postavených na našich generativních AI modelech vzrostly meziročně téměř o 800 %. Naše podniková AI řešení se poprvé stala hlavním tahounem růstu pro Cloud.

Sundar Pichai, generální ředitel Alphabetu

Číslo, které analytiky zajímá víc než křiklavých 800 %

Tady se hodí zpomalit. Procento růstu z malého základu vždycky vypadá dramaticky - když začínáte skoro od nuly, 800 % není zázrak, ale matematika. Wall Street proto upírala oči jinam: na objem nasmlouvaných kontraktů, které firma teprve čeká proměnit v tržby.

Objem nasmlouvaných, ale ještě nevyfakturovaných zakázek v cloudu se za jediný kvartál téměř zdvojnásobil na víc než 460 miliard dolarů. Pro představu - dvě čtvrtletí předtím to bylo kolem 155 miliard. Vedení čeká, že o něco víc než polovinu té sumy promění ve vykázané tržby během následujících 24 měsíců.

To není seznam zájemců, co si nezávazně poptali nabídku. Jde o podepsané závazky. Pichai zmínil hned několik uzavřených kontraktů nad miliardu dolarů a uvedl, že počet zakázek v rozmezí 100 milionů až miliarda dolarů se meziročně zdvojnásobil.

Ještě jeden údaj stojí za pozornost: stávající zákazníci utratili o 45 % víc, než k čemu se původně zavázali. A právě to vypovídá hodně - když firmy samy navýší útratu nad rámec původní smlouvy, je to signál, že produkt reálně používají a má pro ně cenu, ne že ho jen formálně nakoupily a nechaly zapadnout v šuplíku.

Reklama neumírá, jen už není hvězdou plakátu

Zajímavé je, že posun směrem k AI zatím nejde na úkor původního byznysu. Tržby z vyhledávání a souvisejících služeb stouply o 19 % na 60,4 miliardy dolarů, objem dotazů je na historickém maximu. Reklama na YouTube přidala 11 % na 9,9 miliardy.

Pichai část toho růstu připisuje funkcím jako AI Overviews a AI Mode - tedy tomu, že AI ve vyhledávání reklamu spíš doplňuje, než aby ji požírala. Aspoň prozatím. Otázka, jestli AI ve výsledcích vyhledávání nakonec neukrojí z reklamních příjmů, zůstává v pozadí jako tichá hrozba, kterou zatím čísla nepotvrzují.

Reklama tak pořád zůstává největším zdrojem peněz. Jen už není tím, o čem se mluví na titulní stránce.

Háček, který se schovává za vším tím růstem

A teď ta nepříjemná část. Pichai byl k omezení, které za výsledky stojí, překvapivě otevřený.

V krátkodobém horizontu nás limituje výpočetní kapacita. Naše cloudové tržby by byly vyšší, kdybychom dokázali uspokojit poptávku.

Sundar Pichai, generální ředitel Alphabetu

Jinými slovy: Google podle vlastních slov přichází o tržby, protože nestíhá dost rychle stavět infrastrukturu. To je vysvětlení, proč kapitálové výdaje za kvartál víc než zdvojnásobily na 35,7 miliardy dolarů a proč firma zvedla celoroční plán investic pro rok 2026 na 180 až 190 miliard - oproti 91,4 miliardy utraceným v roce 2025. Finanční ředitelka Anat Ashkenazi navíc investory upozornila, že rok 2027 bude ve výdajích ještě výrazně dražší.

Cena té sázky je vidět v cash flow. Volný peněžní tok se meziročně propadl o 47 % na 10,1 miliardy dolarů. Utrácet v takovém tempu, dokud poptávka převyšuje nabídku, znamená buď silné přesvědčení o příležitosti, nebo zužující se prostor pro chybu.

A Alphabet v tom není sám. Podnikoví zákazníci napříč odvětvím letos začínají narážet na vlastní rozpočtové stropy na AI, což na firmu přidává tlak ukázat, že to obří utrácení se mění v trvalé tržby, a ne jen v rostoucí náklady.

Aby toho nebylo málo, v červnu si Alphabet opatřil rekordních 84,75 miliardy dolarů přes emisi akcií a dluhopisů - poptávka investorů přetlačila původní cíl 80 miliard. Část peněz má jít i na obří pronájem výpočetní kapacity pro SpaceX.

Co teď čeká akcii

Trh na ten posun reagoval vesměs pozitivně. GOOGL je i přes nedávný výprodej za poslední rok výrazně v plusu a v lednu poprvé prolomil hranici 4 bilionů dolarů tržní hodnoty, čímž se zařadil po bok Nvidie $NVDA, Microsoftu $MSFT a Applu $AAPL. Aktuálně se akcie pohybuje kolem 350 dolarů s tržní kapitalizací okolo 4,2 bilionu (v přepočtu zhruba 90 bilionů korun) a poměrem cena/zisk kolem 28. Za posledních dvanáct měsíců se kurz prohnal pásmem od 162 do víc než 408 dolarů, takže o nudnou jízdu rozhodně nešlo.

Banky zůstávají vesměs pozitivní. Goldman Sachs potvrdil doporučení k nákupu s cílovou cenou 400 dolarů s tím, že konsensuální odhady cloudu byly podle něj příliš opatrné. Morgan Stanley drží rating overweight a poukazuje na to, že Google díky kontraktům jako ten se SpaceX dokáže zpeněžit kapacitu rychleji, než stávající modely Wall Street počítají.

Zároveň ale nad firmou visí i jiný typ otazníku, který se v účetnictví neprojeví: z Googlu odešlo několik klíčových AI mozků. Spolutvůrce Gemini Noam Shazeer zamířil do OpenAI a do konkurence putoval i jeden z nositelů Nobelovy ceny z DeepMindu. Jak ironicky poznamenala jedna analýza, nejvzácnějším zdrojem v AI závodě možná nakonec nejsou čipy ani elektřina, ale lidské mozky.

Klíčová otázka pro zbytek roku 2026 zní jednoduše: porostou tržby z podnikové AI rychleji než odpisy z nově postavené infrastruktury? Pichai svým komentářem v podstatě investorům ukázal, na který řádek výsledovky se mají dívat. Jestli Alphabet do svého utrácení doroste, místo aby se k růstu protlačil utrácením, rozhodne o tom, jestli byl tenhle kvartál zlomem, nebo vrcholem.