Evropa skrývá dividendové akcie, které Wall Street přehlíží. A obchodují se s velkou slevou

Existuje jeden typ investice, který v posledních letech upadl trochu v zapomnění. Není to nic okázalého, nedělá to titulky a v portfoliu to nikoho nerozpláče dojetím. Řeč je o evropských dividendových akciích - těch nudných, spolehlivých firmách, které každý rok pošlou peníze na účet a moc se přitom nepřetvařují.

Jenže právě teď se v této kategorii dějí zajímavé věci. Část kvalitních evropských plátců se obchoduje výrazně pod svou odhadovanou hodnotou, a to v době, kdy americký trh působí spíš nafouknutě. Pro investora, který hledá kombinaci slušného výnosu a rozumné ceny, je to situace, která stojí za bližší pohled.

Proč zrovna teď a proč zrovna Evropa

Evropský trh měl dlouhá léta pověst věčného outsidera. Pomalejší růst, méně technologických gigantů, víc bank a průmyslu. Jenže nuda se v roce 2025 nečekaně vyplatila. Index sledující vysoce výnosné evropské dividendové akcie, Morningstar Europe Dividend Yield Focus, za loňský rok připsal 20,6 % v eurech a překonal i širší evropský trh.

Tahounem byly finanční služby a utility - tedy přesně ty sektory, které mívají v dividendových indexech největší váhu. Banky loni zvyšovaly výplaty nejvíc ze všech odvětví. Naopak automobilky musely v řadě případů škrtat, protože je trápil zpomalující čínský trh, cla a drahá elektrifikace.

Klíčové ale je, jak se na dividendy díváte. Nejvyšší výnos totiž zdaleka neznamená nejlepší akcii.

Jakkoliv lákavě mohou vypadat, nejšťavnatější výnosy na trhu jsou často iluzí. Vysoké dividendové výnosy se obvykle objevují v rizikových sektorech, odvětvích a firmách.

Dan Lefkovitz, stratég Morningstar Indexes

Co dělá dividendovou akcii kvalitní

Tady se dostáváme k jádru věci. Analytici, kteří dividendové akcie sledují dlouhodobě, neřeší primárně výši výnosu. Zajímá je něco, čemu se říká ekonomický příkop - tedy trvalá konkurenční výhoda, díky které firma dokáže ubránit svoje marže i v horších časech.

Logika je jednoduchá. Společnost se silným příkopem generuje stabilní hotovost, a stabilní hotovost je přesně to, z čeho se vyplácejí dividendy, které nemusíte rok co rok vyhlížet se strachem, jestli nepřijde škrt. Mezi takové firmy patří v Evropě jen úzká skupina.

Druhým filtrem je ocenění. K čemu vám je kvalitní firma, když za ni přeplatíte? Proto dává smysl hledat tituly, které se obchodují pod odhadovanou férovou hodnotou - jinými slovy ty, kterým analytici dávají vysoké hodnocení nikoliv kvůli minulé výkonnosti, ale kvůli prostoru k růstu.

A právě v tomhle průniku - kvalita plus sleva - se dnes v Evropě dá najít několik zajímavých jmen.

Roche: léková jistota za zlomek své hodnoty

Asi nejvýraznějším příkladem je švýcarská farmaceutická skupina Roche $ROP. Firma patří mezi pět evropských "dividendových aristokratů", tedy společností, které navyšovaly dividendu nepřetržitě posledních 25 let. A na rozdíl od mnoha jiných má Roche širokou konkurenční výhodu, která jí dává oporu v podobě silného portfolia onkologických léků a diagnostiky.

Akcie se v polovině června 2026 obchodovaly kolem 328 CHF s forwardovým dividendovým výnosem zhruba 3 %. Zajímavé na tom je, že podle dat z Morningstar leží odhadovaná férová hodnota titulu výrazně nad aktuální cenou - akcie se tak řadí mezi výrazně podhodnocené.

Roche přitom v roce 2025 hlásila sedmiprocentní růst tržeb při stálých měnových kurzech a vedení firmy pro letošek slibuje další růst zisku na akcii. Jde tedy o případ, kdy se kvalitní byznys obchoduje levně ne proto, že by se mu nedařilo, ale spíš kvůli celkové nervozitě kolem farmaceutického sektoru a hrozby amerických cel na léky.

Současnou úroveň dividend Roche považujeme za přiměřenou. Maximalizuje návratnost pro akcionáře, ale zároveň ponechává část volné hotovosti na splácení dluhu nebo menší akvizice.

Karen Andersen, ředitelka pro zdravotnictví, Morningstar

Kde ještě hledat: od piva po nizozemské pojišťovny

Roche zdaleka není jediným kandidátem. Mezi tradiční evropské dividendové stálice patří i potravinářský a kosmetický gigant Unilever $ULVR, který má za sebou desetiletí nadprůměrných výplatních poměrů kolem 60 %. Tabákový British American Tobacco $BATS zase nabízí vysoký výnos, byť za cenu sektorových rizik, kvůli kterým bývá u investorů kontroverzní.

Pro ty, kdo chtějí kombinaci výnosu a růstu, se objevují i méně okoukaná jména:

• Novo Nordisk $NVO - dánská farmaceutická firma stojící za léky na hubnutí, jejíž akcie po propadu z vrcholů z roku 2024 nabídly výrazně zajímavější vstupní cenu při výnosu přes 6 %

• Wolters Kluwer $WKL - nizozemský dodavatel softwaru a informačních služeb pro právníky a účetní, jehož akcie po výrazném propadu z loňských maxim nabízejí výnos kolem 4 % a navrch 36letou sérii nepřetržitého růstu dividendy

• ASR Nederland $ASRNL - nizozemská pojišťovna nabízející výnos blízko 6 % při deseti letech nepřetržitého růstu výplaty

Společným jmenovatelem těchto firem není honba za co nejvyšším výnosem. Je to spíš snaha najít plátce, jejichž dividenda roste rok co rok a u nichž je menší riziko, že přijde nepříjemné překvapení v podobě škrtu.

Stojí za pozornost, že ne každá evropská dividenda loni rostla. Ze stovky sledovaných firem jich třináct dividendu seškrtalo - mezi nimi norský energetický Equinor nebo německé automobilky Volkswagen a BMW. To je dobrá připomínka, že ani v Evropě není vysoký výnos automaticky bezpečný.

Nudné neznamená horší

Evropský dividendový koutek dnes nabízí něco, co se na trhu nevidí často: kombinaci kvality, slušného výnosu a v některých případech i výrazné slevy oproti odhadované hodnotě. Žádné dvojnásobky za pár měsíců ani příběhy, o kterých se píše na titulních stranách.

Je to spíš opačný přístup - hledat firmy, které trh trochu přehlíží právě proto, že nejsou dost vzrušující. Roche, Unilever nebo nizozemské pojišťovny nedělají titulky jako americké AI akcie. Ale pro investora, kterého zajímá pravidelný příjem a rozumná cena, může být právě tahle nuda docela zajímavá.