Howard Marks varuje před AI akciemi: změnit svět a vydělat investorům není totéž

30. října 2026: Nasdaq padá o 2,9 %, Intel o 29 % a Marks mluví o nejméně předvídatelné věci své kariéry

Pátek 30. října 2026 byl na americké burze dnem, kdy se technologickým akciím ani trochu nedařilo. Index Nasdaq Composite ztratil za jediný den 2,86 %, Intel ($INTC) spadl o 29 % po slabém výhledu na další čtvrtletí a Nvidia o 4 %.

Právě v ten den seděl ve studiu CNBC Howard Marks, osmdesátiletý spoluzakladatel investiční firmy Oaktree Capital Management, která spravuje přes 200 miliard dolarů. V pořadu The Exchange řekl, že je těžké posoudit, jestli se AI boom ekonomicky vyplatí, a že investoři by neměli brát signály z výkyvů trhu.

Marks není běžný komentátor. Je to muž, který v lednu 2000 napsal varování před internetovými akciemi, a trh mu dal za pravdu během dvou měsíců.

AI je nejméně předvídatelná věc, jakou jsem za svou kariéru viděl.

Howard Marks, spoluzakladatel a spolupředseda Oaktree Capital Management (CNBC, The Exchange, 30. října 2026)

2. ledna 2000: memo bubble.com, pak Nasdaq z 5 048 na 1 114 bodů a návrat až v dubnu 2015

Marks píše klientům memo od roku 1990. Deset let mu na něj nikdo neodpovídal. První, které vyvolalo reakci, se jmenovalo bubble.com a rozeslal ho 2. ledna 2000. Upozorňoval v něm na přestřelené ceny technologických a internetových firem.

Nasdaq Composite uzavřel na rekordu 5 048,62 bodu 10. března 2000, tedy deset týdnů po memu. Pak začal padat a 9. října 2002 skončil na 1 114 bodech. To je propad o 78 %. Nad vrchol z roku 2000 se index dostal až 23. dubna 2015, po patnácti letech.

Pointa pro začátečníka je v tom, co se mezitím stalo se světem. Internet ho změnil přesně tak, jak se v roce 2000 slibovalo: nakupování, bankovnictví, telefony, zábava. A přesto ten, kdo koupil index na vrcholu, čekal 15 let jen na to, aby byl na nule. Technologie vyhrála, akcionáři na vrcholu ne.

Změnit svět a vydělat investorům není totéž: cenová válka a úspory, které odtečou k zákazníkům

V rozhovoru s investorem a autorem Williamem Greenem, zveřejněném v říjnu 2026, Marks řekl větu, která celé jeho varování shrnuje: „Změnit svět a vydělat investorům peníze není totéž."

Jeho úvaha vypadá takto. AI zvedne produktivitu, o tom nepochybuje. Není ale jasné, kdo si zisk nechá. Když si AI firmy začnou konkurovat cenou, přijdou o marže. A firmy, které AI používají, mohou ušetřené peníze poslat zákazníkům v nižších cenách místo toho, aby je proměnily ve vyšší zisk. Pak zisk nezůstane nikomu.

K tomu přidává dvě věci. Dnešní lídři nemusí být lídry zítřka, a jak se z nástroje na úsporu práce stanou zisky, dnes podle něj nikdo říct neumí. V memu klientům z 26. února 2026 dodává, že odpověď budeme znát za 10 let, a upozorňuje na „kruhové" tržby: část příjmů AI firem pochází z toho, že nakupují jedna od druhé, nikoli od koncových zákazníků.

Los za miliardy versus Microsoft: Marks dělí AI investice na tři skupiny

V memu AI Hurtles Ahead Marks rozděluje AI investice na tři skupiny. Velké firmy jako Microsoft ($MSFT), Amazon ($AMZN) a Google ($GOOGL), pro které je AI jen jedna část skvělého byznysu, mohou být podle něj nadhodnocené i podhodnocené, ale jejich ceny se pravděpodobně neukážou jako zničující. Čistě AI firmy jako OpenAI a Anthropic zatím na burze nejsou. A pak jsou tu startupy.

Startupy, kterým se přisuzují mnohamiliardová ocenění, a některé z nich ještě ani nepopsaly svou strategii nebo neoznámily produkty, lze vnímat jen jako losy. Většina lidí, kteří se účastní loterie, skončí s bezcennými lístky, ale těch pár výherců velmi zbohatne.

Howard Marks, spoluzakladatel a spolupředseda Oaktree Capital Management (memo klientům AI Hurtles Ahead, 26. února 2026)

Jeho vlastní závěr není ani „prodejte", ani „kupte". Nikdo podle něj neumí říct, jestli jde o bublinu, a proto by nikdo neměl vsadit všechno bez vědomí, že riskuje zkázu, ale nikdo by ani neměl stát úplně mimo a propásnout jeden z velkých technologických skoků. Umírněná pozice s výběrem a opatrností je podle něj nejlepší přístup.

Tak to vypadá i v jeho firmě. Největší akciové pozice Oaktree podle hlášení pro americkou komisi SEC za druhé čtvrtletí 2026 nejsou v AI: plynárenský producent Expand Energy ($EXE) za 478 milionů dolarů, výrobce turbodmychadel Garrett Motion ($GTX) za 275 milionů a těžař zlata AngloGold Ashanti ($AU) za 257 milionů.

Memo z února 2026 zároveň připomíná, jak rychle se nálada na trhu umí otočit: 3. února 2026 spadly softwarové akcie zhruba o 7 % za jediný den, když si investoři uvědomili, co může AI udělat s jejich byznysem.