Jamie Dimon z JPMorgan jmenoval pět největších rizik pro akcie: inflace, deficit i geopolitika v hlavní roli

Jedna věta ve zprávě za 15,3 miliardy dolarů

Ráno 13. října zveřejnila JPMorgan Chase ($JPM) výsledky za třetí čtvrtletí 2026. Čistý zisk 15,3 miliardy dolarů (zhruba 320 miliard korun), tržby 50,9 miliardy dolarů. Čísla, za která by se nemusela stydět žádná firma na světě. Cena akcie přesto ten den klesla.

Důvod se neskrýval v tabulkách, ale ve druhém odstavci tiskové zprávy, kterou banka podala u americké komise pro cenné papíry. Jamie Dimon, předseda představenstva a generální ředitel banky, tam vyjmenoval pět věcí, které podle něj ohrožují americké akcie i dluhopisy: velké rozpočtové schodky, lepkavou inflaci, vysoké ceny aktiv, rostoucí úrokové sazby a geopolitiku.

Když to samé řekne analytik, Wall Street pokrčí rameny. Když to napíše Dimon, čte se to jinak. JPMorgan spravuje aktiva za 5,1 bilionu dolarů, vede účty a kreditní karty desítkám milionů Američanů a vidí v reálném čase, kolik utrácejí a jestli splácejí. Dimon banku řídí od roku 2005 a provedl ji finanční krizí v roce 2008 bez jediného ztrátového čtvrtletí.

Americkou ekonomiku dál pohání silné firemní investice a pokračující spotřebitelské výdaje. Velké rozpočtové deficity, lepkavá inflace, vysoké ceny aktiv, rostoucí úrokové sazby a geopolitická situace se ale dál posouvají pod povrchem. Tyto síly mohou být zvládnutelné, ale zůstáváme připraveni na širokou škálu výsledků.

Jamie Dimon, předseda představenstva a generální ředitel JPMorgan Chase, tisková zpráva k výsledkům za třetí čtvrtletí 2026, 13. října 2026

Inflace 3,7 %, benzin dražší o 34 % a deficit 1,99 bilionu dolarů

Hned den po Dimonově zprávě, 14. října, zveřejnil americký statistický úřad zářijovou inflaci: 3,7 % meziročně. Jádrová inflace bez potravin a energií byla 2,6 %, rozdíl tedy dělají hlavně energie. Benzin byl v USA proti září 2025 dražší o 34,2 %. To je ta „lepkavá inflace" - nezmizela, jen se schovala do nádrže.

O dva dny později, 16. října, přišlo druhé číslo. Americké ministerstvo financí oznámilo, že federální schodek za fiskální rok 2026 dosáhl 1,99 bilionu dolarů, o 12 % víc než rok předtím. Stát tedy za jediný rok utratil o téměř dva biliony dolarů víc, než vybral, a rozdíl si musel půjčit.

Tady se potkává třetí riziko: rostoucí sazby. Kdo půjčuje státu, který si půjčuje stále víc, chce vyšší úrok. Výnos desetiletého amerického dluhopisu vystoupal 9. října na 5,24 %, nejvýš od roku 2007. Pro majitele starších dluhopisů s nižším úrokem to znamená, že jejich papíry na trhu ztrácejí cenu - nikdo nekoupí dluhopis s 3 % úrokem za plnou cenu, když nový nese 5 %. A pro akcie to znamená konkurenci: když stát bezpečně platí přes 5 %, musí akcie nabídnout víc, aby za riziko stály.

Fed 28. října sazby nechal na 3,75 až 4 %, dva členové chtěli zvyšovat

Čtvrté riziko má jméno Fed. Americká centrální banka v září 2026 poprvé po třech letech sazby zvýšila. Na zasedání 28. října je ponechala v pásmu 3,75 až 4 %, ale jednomyslné to nebylo: dva z dvanácti hlasujících, Beth Hammack a Lisa Cook, chtěli další zvýšení. Trh počítá s tím, že k němu dojde v prosinci.

Pro čtenáře s hypotékou je to jednoduchá matematika. Vyšší sazby Fedu znamenají dražší dolarové úvěry a přes globální trhy s dluhopisy tlačí nahoru i úroky jinde. Pro firmy znamenají dražší financování a nižší zisky. Dimon tohle varování opakuje od jara 2026, ale teprve zářijové zvýšení z něj udělalo realitu.

Páté riziko, geopolitika, se do peněženek propsalo nejrychleji. Kvůli konfliktu na Blízkém východě se ropa Brent drží nad 100 dolary za barel. To je zároveň hlavní důvod oněch 34 % u benzinu.

A přesto: index S&P 500 uzavřel 6. října na rekordních 7 818,93 bodu a 21. října byl jen 0,8 % pod ním. Graf v aplikaci ukazuje klid. Mike Wilson z Morgan Stanley ale v polovině října spočítal, že 51 % akcií ze širokého indexu Russell 3000 je víc než 20 % pod svými červnovými maximy. Rekord drží hrstka největších firem, zbytek trhu už v tichosti padá.

Banka snížila zpětné odkupy vlastních akcií na 664 milionů dolarů

Dimon nezůstal u slov. Ve stejné zprávě JPMorgan oznámila, že ve třetím čtvrtletí čistě odkoupila vlastní akcie jen za 664 milionů dolarů. Ve druhém čtvrtletí přitom podle údajů z tehdejší zprávy nakoupila akcie hrubě zhruba za 6,7 miliardy dolarů.

Zpětný odkup je způsob, jak firma vrací peníze akcionářům: nakoupí vlastní akcie na burze a tím zbylým akcionářům zvětší podíl na zisku. Firmy to dělají hlavně tehdy, když považují vlastní akcie za levné. Když banka, která sedí na 1,5 bilionu dolarů v hotovosti a cenných papírech, odkupy seškrtá na desetinu, říká tím bez obalu, že si za současné ceny nákup vlastních akcií nepovažuje za dobrý obchod.

Naše kapitálová hierarchie zůstává dlouhodobě stejná, na jejím vrcholu jsou investice do firmy a podpora klientů. V souladu s ní jsme v tomto čtvrtletí snížili zpětné odkupy akcií. Věříme, že tento kapitál dokážeme postupně nasadit za velmi atraktivní výnosy pro naše akcionáře.

Jamie Dimon, předseda představenstva a generální ředitel JPMorgan Chase, tisková zpráva k výsledkům za třetí čtvrtletí 2026, 13. října 2026

Ve zprávě je ale i druhá strana mince. Banka snížila rezervy na ztráty z úvěrů na 2,7 miliardy dolarů z 3,4 miliardy ve stejném období roku 2025. Američané podle ní dál utrácejí a splácejí. Dimon tedy nevaruje před krachem, varuje před cenou, kterou trh za dnešní klid platí.

Pro českého střadatele v ETF se rizika sčítají přes dolar

Kdo si z Česka posílá každý měsíc peníze do ETF na index S&P 500, vidí v aplikaci dolarový graf u rekordu. Jeho skutečný výsledek je ale v korunách, a dolar se v roce 2026 pohyboval kolem 21 korun. Každý pohyb kurzu o jednu korunu znamená u dolarové investice zhruba 5 % rozdílu, který s americkými firmami nemá nic společného.

Dražší ropa nad 100 dolarů se do českých peněženek dostane bez prostředníka - u pumpy. A výnos amerických dluhopisů přes 5 % je číslo, které sleduje i ČNB, protože ovlivňuje cenu peněz na celém světě.

Dimon sám napsal, že pět rizik „může být zvládnutelných" a že banka je „připravená na širokou škálu výsledků". Další zasedání Fedu připadá na prosinec 2026 a JPMorgan zveřejní výsledky za čtvrté čtvrtletí v lednu 2027. Do té doby bude vidět, zda se některé z pěti čísel pohnulo.