Analytici čekají u akcií CSG růst o 133 %. Je to nejvíc ze 400 největších firem Evropy

Mezi zhruba čtyřmi stovkami největších firem na evropských burzách je jedna, které analytici přisuzují větší prostor k růstu než komukoli jinému. Není to výrobce čipů ani technologická hvězda. Je to Czechoslovak Group $CSG, zbrojařská skupina Michala Strnada.

Z dat agentury Bloomberg k 11. listopadu, která po středečním obchodování zveřejnil ekonom Lukáš Kovanda, vychází, že by akcie CSG měly během příštích dvanácti měsíců zdražit o 132,8 %. Druhá firma v pořadí má 107,9 % a třeba německý Rheinmetall $RHM, se kterým se CSG nejčastěji srovnává, je až šestý s 68,8 %.

Zní to jako pozvánka k nákupu. Stojí ale za to podívat se, jak takové číslo vzniká a proč vyskočilo zrovna teď.

Jak se akcie dostane na první místo

Výpočet je jednoduchý. Vezme se průměr cílových cen od všech analytiků, kteří firmu sledují, a porovná se s tím, za kolik se akcie právě prodává. U CSG vychází průměrný cíl na 24,54 eura, tedy skoro přesně na ceně, za kterou firma v lednu vstupovala na burzu.

Jenže akcie ve středu spadla nejníž od vstupu na burzu a v Amsterdamu zavřela na 10,54 eura. Jen za ten jediný den ztratila 21,6 % a propadla se i na pražské burze na nové minimum kolem 260 korun. Od lednového maxima 35,50 eura je dole o 70 %. Jak k propadu až o 23 % došlo, jsme podrobně popsali ve středu.

Na vrchol žebříčku tedy CSG nevynesl nový optimismus analytiků. Vynesl ji tam pád ceny, na který většina bank ještě nestihla zareagovat. Cílové ceny se přepisují dny až týdny, burza reaguje ve vteřinách.

Co investory ve středu vyděsilo

Spouštěčem byly výsledky za prvních devět měsíců. Tržby ve třetím čtvrtletí klesly o 11,7 % na 1,51 miliardy eur, zatímco trh čekal zhruba 1,86 miliardy. Provozní zisk spadl o pětinu na 317 milionů eur.

Samotné slabší čtvrtletí by akcie ustály. Vedení totiž tvrdí, že dodávky za 300 milionů eur se jen posunuly do konce roku, a celoroční cíl tržeb 7,4 až 7,6 miliardy eur potvrdilo.

„Tržby, které jsme čekali ve třetím čtvrtletí, teď přijdou ve čtvrtém."

Michal Strnad, předseda představenstva a generální ředitel CSG

Horší zpráva se týkala toho, kolik firmě z každého utrženého eura zůstane. CSG snížila výhled provozní marže na letošek z 24 až 25 % na zhruba 21 %. Při tržbách kolem 7,5 miliardy eur to znamená provozní zisk nižší o 225 až 300 milionů eur, než podle původního plánu.

Důvod je prozaický. Zákazníci dnes chtějí hlavně dělostřeleckou munici s prodlouženým dostřelem a CSG doprodává zásoby té standardní. Finanční ředitel Zdeněk Jurák na hovoru s analytiky přiznal, že její ceny spadly asi o pětinu.

„Jsme přesvědčeni, že tento dopad na marži je jen dočasný."

Zdeněk Jurák, finanční ředitel CSG

První banky už přepisují

Na to, jak rychle se může čelo žebříčku rozpadnout, stačilo počkat do čtvrtečního rána. Dvě banky své cíle seškrtaly a změnily i doporučení, třetí zůstala na svém.

Zvlášť výmluvná je cesta JPMorgan. Největší americká banka ještě v létě mířila na 34 eur, v srpnu slevila na 27,50 a teď je na 12 eurech. To už není 133 % nad dnešní cenou, ale zhruba 14 %.

Průměr, ze kterého se žebříček počítá, tak bude v příštích dnech klesat s každou další revizí. Analytik Cyrrusu Martin Vatrt to v komentáři k výsledkům řekl otevřeně: čeká další snižování cílových cen, i když podle něj akcie velkou část nových rizik už odráží.

„Nižší cena automaticky neznamená levnou akcii."

Martin Vatrt, analytik Cyrrus

Co mluví pro býky

Bylo by ale chybou číslo z žebříčku odmávnout jako statistický přelud. I po škrtech zůstává většina cílových cen vysoko nad dnešní cenou akcie a argumenty optimistů nezmizely.

• Zakázky za 18 miliard eur. Na konci loňska to bylo 15 miliard. Celá firma má přitom na burze hodnotu kolem 10,5 miliardy eur, tedy asi 255 miliard korun. Nasmlouvaná práce je o 70 % větší než cena celého podniku.

• Menší závislost na Ukrajině. Její podíl na tržbách klesl z 27 na 17 %. Více než polovinu zakázek dnes tvoří pozemní technika, ne munice.

• Levnější než konkurence. Radim Dohnal z Capitalinked označuje CSG za nejlevnější akcii mezi evropskými i americkými zbrojaři.

• Střednědobý cíl platí. Vedení dál počítá s marží 26 až 28 %, až si bude výbušniny a střelný prach do munice vyrábět celé samo. To má být do konce roku 2027.

Proti tomu stojí dluh a hotovost. Čistý dluh od začátku roku narostl z 3 na 4,32 miliardy eur a za devět měsíců firmě odteklo 777 milionů eur. Zásoby a rozpracované zakázky v ní vážou víc peněz, než slibovala.

Zkouška přijde v zimě

Rozhodne čtvrté čtvrtletí. CSG v něm potřebuje utržit kolem 2,7 miliardy eur, skoro dvakrát tolik co ve třetím, aby splnila vlastní slib. Pokud posunuté dodávky opravdu dorazí a marže se přestane propadat, dnešní cena bude zpětně vypadat jako výprodej.

Pokud ne, budou cílové ceny dál padat za akcií, tak jako celý letošní rok. Ještě na jaře se pohybovaly kolem 35 eur, dnes je průměr o necelou třetinu níž.

První místo mezi 400 největšími firmami Evropy tak říká hlavně jedno: mezi tím, co si o CSG myslí analytici, a tím, co za ni jsou investoři ochotni zaplatit, je největší propast na kontinentu. Kdo z nich se mýlí, ukážou až čísla za celý rok.