Konec éry Powella: Nejzkušenější šéf Fedu v historii končí po 8 letech plných krizí

Jerome Powell převzal vedení Fedu v únoru 2018 a během 8 let prošel sérií krizí, která nemá v moderní historii centrálního bankovnictví obdoby. Pandemie COVID-19, inflační exploze, kolaps části bankovního sektoru v roce 2023, geopolitické napětí a bezprecedentní politický tlak z Bílého domu vytvořily z Powella pravděpodobně nejzkušenějšího šéfa americké centrální banky v její 113leté historii.

Pandemie COVID-19: Bezprecedentní ekonomický šok a rekordní reakce

Největší zkouškou Powellova vedení byla pandemie COVID-19, která zasáhla globální ekonomiku na jaře 2020. Náhlé zavření podniků, omezení pohybu a kolaps poptávky vyvolaly nejostřejší ekonomický propad v historii USA. Hrubý domácí produkt klesl v druhém čtvrtletí 2020 meziročně o více než 30 %, spotřeba domácností se propadla a míra nezaměstnanosti vystřelila na 14,8 % v dubnu 2020, což byla nejvyšší úroveň od Velké hospodářské krize.

Finanční trhy se zhroutily rychleji než kdykoliv předtím. Akciové indexy klesly do medvědího trhu (pokles o více než 20 % z vrcholu) v rekordním čase několika týdnů, když investoři v panice přecházeli z akcií do hotovosti. To spustilo vážnou úvěrovou krizi, protože podniky a domácnosti ztratily přístup k financování.

Powell rychle svolal své kolegy na dvě mimořádné nouzové schůzky v březnu 2020, kde Fed provedl následující kroky:

• Snížení úrokových sazeb na téměř nulovou úroveň během několika dní

• Spuštění programů půjček pro zajištění likvidity ve finančním systému

• Nákup dluhopisů v obrovském objemu (quantitative easing) pro stabilizaci trhů

Cílem bylo vybudovat "most" k ekonomickému oživení. Tyto kroky, společně s agresivní fiskální odpovědí Kongresu (příspěvky domácnostem, prodloužení podpory v nezaměstnanosti, podpora podniků), se široce uznávají za to, že zmírnily počáteční dopad pandemie na americkou ekonomiku.

Inflační exploze a nejagresivnější cyklus zvyšování sazeb od 80. let

Ekonomika se z pandemického propadu zotavovala mnohem rychleji, než kdokoliv očekával. Podniky najímaly zaměstnance zpět závratným tempem, spotřeba domácností vzrostla díky úsporám nashromážděným během lockdownů a vládním podpůrným programům. Ale návrat k normálu přišel s vedlejším efektem: inflací.

V roce 2021, když firmy zoufale hledaly pracovníky z pracovní síly, která se během pandemie zmenšila z různých důvodů (předčasné odchody do důchodu, péče o děti, změna kariéry), nabízely vyšší mzdy. Zaměstnanci měli navrch na trhu práce a navíc disponovali úsporami z pandemických stimulů. Dodavatelské řetězce se stále vzpamatovávaly z pandemie a nebyly schopny pokrýt explodující poptávku.

Všechny tyto faktory vytvořily scénu pro nejintenzivnější inflační vzestup za poslední 4 desetiletí. Ale v té době několik vysokých představitelů Fedu, včetně Powella, prohlásilo, že jakýkoliv cenový tlak bude pravděpodobně "přechodný". To se ukázalo jako chyba. Inflace byla delší a vytrvalejší.

"Jednali jsme příliš pomalu, ale byla to bezprecedentní situace a nikdo ve skutečnosti nevěděl, jak se to nakonec vyvine."

Loretta Mester

Fed nakonec pochopil, že musí začít zvyšovat sazby. V březnu 2022 spustil nejagresivnější cyklus zvyšování úrokových sazeb od 80. let minulého století. Během 16 měsíců Fed zvýšil sazby z téměř nuly na 5,25 až 5,5 %, což je nejvyšší úroveň za více než 2 desetiletí.

Inflace dosáhla vrcholu v červnu 2022 na 9,1 % meziročně, což byla nejvyšší úroveň za více než 40 let. Powell v té době varoval před nutnou "bolestí", kterou zvýšení sazeb přinese domácnostem v boji proti inflaci. Vyšší úrokové sazby znamenaly dražší hypotéky, půjčky na auta, kreditní karty a podnikatelské úvěry, což tlačilo především na nízkopříjmové rodiny.

Přesto se americká ekonomika ukázala jako pozoruhodně odolná. Navzdory vysokým nákladům na půjčky se USA vyhnuly recesi, míra nezaměstnanosti zůstala nízká a inflace postupně klesala zpět směrem k 2% cíli Fedu. To je považováno za "soft landing" (měkké přistání), kdy centrální banka dokáže zkrotit inflaci bez způsobení recese.

Kritika Powellova vedení

Powellovi kritici často poukazují na inflační vzestup jako hlavní chybu Fedu. Slovo "transitory" (přechodný/á) se stalo symbolem toho, jak Fed podcenil vytrvalost cenových tlaků a reagoval příliš pozdě.

Patrick Harker, bývalý prezident Fedu ve Philadelphii, označil situaci jako "chybné posouzení", ale zdůraznil, že Fed nebyl sám, kdo udělal špatný odhad.

"Konsensus nejen Fedu, ale celé ekonomické profese v té době byl, že inflace bude přechodná. Nebyla to jen chyba Fedu, byla to chyba prognostiků na Wall Street i akademických ekonomů."

Patrick Harker

Fed začal zvyšovat sazby až v březnu 2022, což bylo podle některých analytiků příliš pozdě na to, aby zabránil inflaci dosáhnout oné rekordní hodnoty nad 9 %. Měnová politika ovlivňuje ekonomiku se zpožděním 12 až 18 měsíců, takže Fed de facto ztratil kontrolu nad inflací ve většině roku 2022.

Na druhou stranu, Fed nakonec dokázal inflaci zkrotit bez recese, což je výkon, který se mnoha centrálním bankám v historii nepodařil. Například v 80. letech minulého století musela americká centrální banka pod vedením Paula Volckera vyvolat hlubokou recesi, aby zlomila inflaci.

Boj za nezávislost Fedu: Politický tlak z Bílého domu

Jedním z klíčových pilířů Powellova odkazu bude jeho boj za zachování nezávislosti Fedu na politickém tlaku. Fed má ze zákona právo stanovovat úrokové sazby bez politického zasahování, což je základním kamenem stability americké ekonomiky.

Prezident Donald Trump, který Powella do funkce jmenoval v roce 2018, se během svého prvního i druhého funkčního období opakovaně snažil ovlivnit rozhodnutí Fedu. Trump kritizoval Powella za to, že nesnižuje sazby rychleji, a během posledního roku vyvinul bezprecedentní tlak na centrální banku, aby sazby snížila kvůli snížení nákladů na státní dluh a podpoře ekonomického růstu.

https://x.com/realDonaldTrump/status/1174388901806362624?lang=cs

Příklady Trumpova tlaku na Fed:

• Osobní útoky: Trump opakovaně urážel Powella a označil jej za "pomalého" a "chybujícího"

• Výhrůžky propuštěním: Trump veřejně prohlásil, že Powella vyhodí, i když právní experti tvrdí, že prezident nemá tuto pravomoc

• Vyšetřování Powella: Trumpova administrativa zahájila trestní vyšetřování Powellových výpovědí před Kongresem ohledně renovace sídla Fedu, což Powell označil za taktiku nátlaku ze strany exekutivy

• Pokus odvolat guvernérku Fedu: Trump se pokusil prosadit odvolání guvernérky Fedu Lisy Cook, což se dostalo až k Nejvyššímu soudu USA v precedentním případu Trump v. Cook

Powell se bránil. V lednu 2026 zveřejnil video prohlášení, ve kterém odhalil, že federální prokurátoři vyšetřují jeho výpověď před Kongresem ohledně renovací budovy Fedu. Powell ostře odmítl toto úsilí jako taktiku nátlaku ze strany exekutivy.

Později v lednu Powell navštívil jednání u Nejvyššího soudu v případu Trump v. Cook, což je neobvyklé gesto podpory nezávislosti Fedu. Dokonce i během své závěrečné tiskové konference jako předseda v dubnu 2026 Powell pokračoval v důrazu na důležitost nezávislosti centrální banky.

"Nejde o Fed ani instituce, jde o výhody centrální banky, která přijímá rozhodnutí na základě analýzy a našeho nejlepšího myšlení, spíše než snahy pomáhat nebo škodit politikům."

Jerome Powell

Powell také oznámil, že zůstane členem správní rady Fedu, dokud si nebude jistý, že federální vyšetřování proti němu skutečně skončilo. Uvedl, že nemá v úmyslu zasahovat do vedení nového předsedy Kevina Warshe a zdůraznil důležitost respektování autority předsedy.

Kevin Warsh přebírá otěže: Co přinese nové vedení Fedu

Kevin Warsh byl Senátem potvrzen jako nový předseda Fedu a převezme funkci po Powellovi 16. května 2026. Warsh není pro Fed neznámou tváří, v letech 2006 až 2011 působil jako člen správní rady Fedu během finanční krize 2008 až 2009.

Warsh je považován za středového kandidáta s důrazem na cenovou stabilitu a tržní disciplínu. Jeho jmenování bylo vnímáno jako kompromis mezi Trumpem a umírněnými republikány v Senátu, protože Warsh má pověst nezávislého myslitele, který se nenechá snadno ovlivnit politickým tlakem.

Powell dal Warshovi při své závěrečné tiskové konferenci radu:

"Držte se mimo volenou politiku. Pokud chcete demokratickou legitimitu, musíte si ji zasloužit interakcemi s našimi volenými nadřízenými, takže je to něco, na čem musíte tvrdě pracovat — a já jsem na tom tvrdě pracoval."

Jerome Powell

Warshovi čelí obtížná situace. Fed drží sazby na úrovni 3,5-3,75 %, což je stále restriktivní úroveň, která tlumí ekonomickou aktivitu. Inflace klesla z vrcholu 9,1 % na zhruba 2,5 až 3 %, ale stále je nad cílem 2 %. V posledním měsíci ale došlo k jejímu navýšení, což může mít negativní dopady na celou ekonomiku. Jak může rostoucí inflace ovlivnit valuace akcií se dozvíte v tomto videu:

Warsh bude muset vyvážit dva cíle:

• udržet inflaci pod kontrolou

• vyhnout se příliš agresivnímu utahování, které by mohlo vyvolat recesi

Powellův odkaz

Jerome Powell je ve srovnání s jinými předsedy Fedu unikátní postavou. Není profesionální ekonom, ale právník a bývalý investiční bankéř, který přišel do Fedu s praxí z Wall Street. To mu podle kolegů umožnilo rychle se adaptovat na krizové situace a jednat pragmaticky místo dogmaticky.

Patrick Harker srovnal Powellovo období s jedinou jinou srovnatelnou érou v historii Fedu: vedením Marriner Ecclese, který řídil centrální banku během Velké hospodářské krize a druhé světové války v letech 1934 až 1948.

Powellovy hlavní úspěchy:

• Zvládnutí pandemické krize: Rychlá a razantní reakce zabránila kolapsu finančního systému a podpořila ekonomické oživení

• Soft landing: Zkrocení inflace z 9,1 % na zhruba 2,5 až 3 % bez vyvolání recese, což se v historii centrálního bankovnictví podařilo jen zřídka

• Obhajoba nezávislosti: Odolal bezprecedentnímu politickému tlaku a udržel nezávislost Fedu jako instituce

Co bude následovat

Warshovo nové vedení bude testováno již v příštích měsících. Fed musí rozhodnout, zda začít snižovat úrokové sazby, nebo zůstat v restriktivní pozici déle, dokud inflace neklesne trvale na 2 %. Zároveň bude čelit pokračujícímu tlaku z Bílého domu na snížení sazeb.

Akciové trhy se nyní nachází na absolutních historických maximech a změna předsedy jako taková, je v současném ocenění již dávno započítána. Celkově, podle historie Warshova jednání investoři očekávají spíše utaženější měnovou politiku, ale to pouze za předpokladu, že nový předseda bude odolávat tlaku z Bílého domu. Pokud by mu totiž podlehl a Fed začal snižovat úrokové sazby rychleji, mohlo by se to promítnout v rychlejší růst inflace, která už nyní, díky válce na Blízkém východě roste.

S růstem inflace přichází řada dalších nepříznivých faktorů, které mají později negativní efekty na širší ekonomiku. Pokud ale budou úrokové sazby nadále přetrvávat na současné zvýšené hodnotě, což má za následek dražší půjčky a tím pádem nižší příliv peněz do ekonomiky, bude to, zejména pro růstové tituly, také negativní.