Manažer bilionového fondu a miliardář nakupuje tuto akcii ve velkém

Bill Ackman řídí Pershing Square Holdings, hedge fund s aktivy přesahujícími 16 miliard dolarů, který je známý agresivními aktivistickými pozicemi a dlouhodobými sázkami na kvalitní společnosti. Jeho investiční styl kombinuje fundamentální analýzu s ochotou aktivně ovlivňovat vedení firem, do kterých investuje. Mezi jeho nejúspěšnější sázky patřily Chipotle Mexican Grill $CMG , kde jeho zapojení do managementu přineslo stovky procent zisku, nebo Canadian Pacific Railway.

Nyní Ackman odkryl karty ohledně svého nejnovějšího tahu. V obsáhlém příspěvku na sociální síti X před čtvrtletním 13F podáním (regulační dokument, který musí fondy zveřejnit) oznámil, že Pershing Square začal nakupovat akcie $MSFT v únoru 2026, když využil výrazný pokles technologického obra k vybudování pozice za atraktivní valuaci.

https://x.com/BillAckman/status/2055206659849437592

Únorový propad otevřel nákupní okno při valuaci 21x zisků

Microsoft zveřejnil výsledky za druhé fiskální čtvrtletí (končící 31. prosince 2025) koncem ledna 2026 a trh na ně reagoval výprodejem. Akcie následně během první poloviny února ztratily více než 17 %, protože investoři zpochybňovali tempo růstu cloudové platformy Azure a masivní kapitálové výdaje spojené s infrastrukturou pro umělou inteligenci.

"Podařilo se nám vybudovat pozici při valuaci 21 násobků budoucích zisků, což je široce v souladu s tržním násobkem a výrazně pod průměrem Microsoft z posledních let."

Bill Ackman

Tato valuace je klíčová. Microsoft se historicky obchodoval s prémií oproti širšímu trhu díky své dominanci v podnikových technologiích a silné pozici v cloud computingu. Pokles na 21násobek budoucích zisků (forward P/E) představoval pokles z úrovní kolem 28 až 30 násobků, kterých akcie dosahovala v letech 2023 a 2024. Pro srovnání, index S&P 500 obchoduje dlouhodobě kolem 18 až 20 násobků budoucích zisků. Aktuálně je ale kolem 30 díky růst v posledních měsících.

Ackman navíc poukázal na to, že tato valuace vůbec nereflektuje hodnotu 27% podílu Microsoft v OpenAI, tvůrci ChatGPT. Podle odhadů má OpenAI hodnotu přibližně 800 miliard dolarů, což znamená, že podíl Microsoft by měl hodnotu kolem 216 miliard dolarů. To představuje zhruba 7 % tržní kapitalizace Microsoftu, která se pohybuje kolem 3 bilionů dolarů.

Jinými slovy, pokud by se podíl v OpenAI oceňoval samostatně, valuace zbytku byznysu Microsoft by byla ještě nižší než uvedených 21 násobků zisků.

Proč akcie oslabily o 23 % v Q1 2026

Microsoft zažil v prvním čtvrtletí 2026 nejhorší výkon mezi takzvanou "Magnificent Seven", skupinou dominantních technologických akcií zahrnující Apple $AAPL,Amazon $AMZN, Alphabet $GOOG,Meta $META,Nvidia $NVDA,Tesla $TSLA a právě Microsoft. Akcie kumulativně ztratily více než 23 %, což byl výrazně horší propad než u konkurence a byl to také nejhorší kvartál od roku 2008.

Hlavní důvody výprodeje:

• Pomalejší růst Azure: Cloudová divize Azure, která je druhým největším hráčem na trhu po Amazon Web Services, vykázala zpomalení růstu z 31 % meziročně v předchozím čtvrtletí na 28 %. Investoři očekávali akceleraci díky poptávce po AI výpočetním kapacitám, ale místo toho videli zpomalení.

• Exploze kapitálových výdajů: Microsoft oznámil plán investovat 190 miliard dolarů během roku 2026 do datových center, AI čipů a cloudové infrastruktury. To je masivní nárůst oproti zhruba 50 až 60 miliardám dolarů ročně v předchozích letech. Trh reagoval nervózně na otázku, zda se tyto investice vrátí v podobě vyšších příjmů.

• Změna partnerství s OpenAI: Microsoft ztratil exkluzivní práva na distribuci technologie OpenAI prostřednictvím své cloudové platformy Azure. OpenAI získala větší svobodu při výběru cloudových partnerů a při licencování své technologie třetím stranám. To vyvolalo obavy, že Microsoft ztratí konkurenční výhodu v závodě o AI.

• Konkurenční tlaky: Google s platformou Gemini a Amazon s vlastní AI infrastrukturou výrazně zrychlily své AI snahy. Investoři začali zpochybňovat, zda výhoda prvního tahu Microsoft v oblasti AI, kterou získal díky partnerství s OpenAI, nebude nahrazena konkurencí.

Kombinace těchto faktorů vedla k výprodeji, který podle Ackmana vytvořil nákupní příležitost.

Ackman: Obavy trhu jsou přehnané, M365 je nezastupitelná franšíza

Ve svém příspěvku na X Ackman systematicky rozebral důvody, proč považuje obavy investorů za nadnesené, a proč vidí Microsoft jako atraktivní dlouhodobou investici. Jeho argumentace se opírá o dvě klíčové franšízy: Microsoft 365 (dříve Office 365) a Azure.

Microsoft 365: Hluboce zakořeněný ekosystém s AI asistencí za 30 dolarů

Microsoft 365 (M365) zahrnuje kancelářské aplikace Excel, Word, PowerPoint, Outlook a další nástroje, které používá naprostá většina velkých firem na světě. Podle Ackmana je tato franšíza "nezastupitelná" díky několika faktorům:

• Hluboká integrace: M365 není jen sada aplikací, ale komplexní ekosystém integrovaný do každodenního pracovního postupu téměř každého velkého podniku. Na rozdíl od bodových softwarových řešení, která lze snadno vyměnit za konkurenční alternativy, je M365 pevně zakořeněn v infrastruktuře firem.

• Bezpečnost a compliance: Microsoft provozuje rozsáhlou infrastrukturu pro identitu, bezpečnost, správu dat a compliance, kterou by bylo téměř nemožné replikovat.

• AI asistent Copilot: Microsoft přidal do M365 AI asistenta Copilot za 30 dolarů měsíčně na uživatele. Copilot umí generovat text v Wordu, vytvářet tabulky a grafy v Excelu, shrnovat e-maily v Outlooku nebo připravovat prezentace v PowerPointu. Ackman vidí Copilot jako klíčový nástroj pro přijetí AI v podnicích, protože je integrován přímo do nástrojů, které lidé již každý den používají.

"Na rozdíl od bodových softwarových řešení, která mohou být zranitelná vůči nahrazení lepšími AI alternativami, je M365 pevně integrována do každodenního pracovního postupu téměř každého velkého podniku a je podporována infrastrukturou Microsoft pro identitu, bezpečnost, compliance a správu dat, kterou by bylo téměř nemožné replikovat."

Bill Ackman

Ackman srovnal pozici M365 s tím, jak investoři dříve podceňovali odolnost Googlu v oblasti vyhledávání nebo Facebooku v sociálních médiích. I když nové AI nástroje mohou nabídnout lepší funkce v určitých oblastech, nahradit celý ekosystém M365 je extrémně obtížné.

Azure: Druhý největší hráč v cloudu s růstem nad 28 %

Azure je cloudová platforma Microsoft, která konkuruje Amazon Web Services a Google Cloud. Azure zaznamenává růst kolem 28 až 31 % meziročně, což z něj dělá jeden z nejrychleji rostoucích byznysů Microsoftu. Podle Ackmana je zpomalení růstu z 31 % na 28 % normální fluktuací, nikoliv strukturálním problémem.

Klíčovým faktorem pro budoucí růst Azure je poptávka po AI výpočetních kapacitách. Trénování velkých jazykových modelů jako GPT, Gemini nebo Claude vyžaduje masivní množství GPU čipů a datových center. Microsoft investuje 190 miliard dolarů v roce 2026 právě proto, aby vybudoval infrastrukturu schopnou obsloužit tuto poptávku.

Ackman obhajuje tento plán výdajů jako nezbytný pro podporu budoucího růstu příjmů. Podle jeho názoru se tyto investice vrátí v podobě vyšších tržeb z Azure, M365 Copilot a dalších AI služeb.

Srovnání s předchozími technologickými investicemi Pershing Square

Ackman srovnal investici do Microsoftu s předchozími nákupy akcií Google, Amazonu a Meta Platforms, které Pershing Square nakupoval během období tržního strachu ohledně konkurence v oblasti umělé inteligence a výdajů. Ve všech těchto případech se investice ukázaly jako velmi úspěšné.

Například:

• Alphabet: Pershing Square držel pozici v Alphabetu během období, kdy investoři zpochybňovali schopnost Googlu konkurovat v oblasti AI chatbotů a generativních modelů. Akcie se zotavily poté, co Google představil platformu Gemini a prokázal, že jeho AI technologie jsou konkurenceschopné. Nyní jde o druhou největší spolenčost na trhu podle tržní kapitalizace, která dosahuje téměř 5 bilionů USD.

Ackman vidí podobný vzorec u Microsoftu: krátkodobý skepticismus trhu vytváří nákupní příležitost v kvalitní společnosti s dlouhodobými konkurenčními výhodami.

Nový Ackmanův fond $PSUS se obchoduje pod cenou IPO, Microsoft má stabilizovat výkonnost

Ackmanův vstup do Microsoftu se časově shoduje s IPO (první veřejnou nabídkou akcií) jeho dvou nových fondů: Pershing Square USA Ltd. (ticker $PSUS) a Pershing Square Inc. (ticker $PS). Tyto fondy se začaly obchodovat minulý měsíc a umožňují investorům získat expozici buď k základnímu portfoliu Pershing Square, nebo k samotnému správcovskému byznysu.

Co sledovat dál

Pershing Square zveřejní velikost pozice v Microsoft v regulačním podání 13F, které má být publikováno během příštích dnů. Investoři budou sledovat, zda se jedná o menší taktickou pozici, nebo o jednu z největších ve fondu. Podle Ackmanova příspěvku by se mělo jednat o "klíčovou pozici", což naznačuje významnou alokaci kapitálu.

Dále bude klíčové sledovat výsledky Microsoft za třetí fiskální čtvrtletí (leden až březen 2026), které budou zveřejněny v dubnu. Trh bude pozorně sledovat:

• Tempo růstu Azure

• Přijetí Copilota

• Návratnost investic do AI

Ackmanův nákup Microsoftu je silný signál, že jeden z nejrespektovanějších investorů světa vidí v akciích $MSFT atraktivní příležitost při současných valuacích.