Vláda do ní nalila miliony a akcie vystřelily. Problém? I po následném propadu o polovinu by byla dražší než SpaceX

Americké ministerstvo obchodu na konci května oznámilo, že získá menšinové podíly v devíti společnostech zaměřených na kvantové počítače. Prostřednictvím programu CHIPS and Science Act do nich pošle přibližně 2 miliardy dolarů a stát se tak stane přímým spoluvlastníkem části celého odvětví (NIST).

Mezi vybranými firmami byla i společnost Rigetti Computing (RGTI), výrobce supravodivých kvantových procesorů z kalifornského Berkeley. Samotný příslib investice ve výši 100 milionů dolarů rozložené do tří let stačil k tomu, aby akcie během několika dní vzrostly o téměř 70 %.

Když se však investor podívá na finanční výsledky, zjistí, že státní injekce na ekonomické realitě firmy změnila jen velmi málo. A 19% růst ceny akcií mohl situaci spíše zhoršit.

Sto milionů zní dobře. Dokud neuvidíte, jak rychle mizí

Rigetti je ve své podstatě velmi malá firma s mimořádně vysokým oceněním. V prvním čtvrtletí roku 2026 vykázala tržby 4,4 milionu dolarů. Meziročně jde sice o růst téměř o 200 %, ale z velmi nízké základny. Za celý rok 2025 společnost utržila pouze přibližně 7 milionů dolarů, což navíc představovalo meziroční pokles.

Skutečný problém se skrývá na druhé straně výsledovky. Provozní náklady za první kvartál dosáhly 27,3 milionu dolarů a čistá ztráta podle standardů GAAP činila 20,5 milionu dolarů. Za celý rok 2025 pak Rigetti vykázala ztrátu 216 milionů dolarů.

Souhrn čísel:

• Tržby za kvartál: 4,4 mil. USD

• Provozní náklady za kvartál: 27,3 mil. USD

• Roční ztráta (2025): 216 mil. USD

• Vládní investice: 100 mil. USD během tří let

Při současném tempu spalování hotovosti by slíbených 100 milionů dolarů pokrylo jen několik čtvrtletí provozu. Rigetti měla sice na konci března v pokladně přibližně 569 milionů dolarů, takže bezprostřední existenční problémy jí nehrozí, ale současné tempo ztrát naznačuje, že další emise akcií může být v budoucnu nevyhnutelná. A ta by znamenala další ředění podílů stávajících akcionářů.

Vidíme to jako přelomový okamžik nejen pro D-Wave, ale i pro kvantové počítače a pro Spojené státy.

Alan Baratz, generální ředitel D-Wave

Nadšení šéfů kvantových firem je pochopitelné. Stát jim totiž nepřinesl pouze kapitál, ale především silnou oporu. Otázkou zůstává, zda tato vize dokáže ospravedlnit současné ocenění.

Dražší než SpaceX

Jedním z nejjednodušších způsobů, jak posoudit míru optimismu investorů, je ukazatel ceny k tržbám (P/S). Čím vyšší hodnota, tím větší část ocenění stojí na očekávání budoucnosti, nikoliv na současném byznysu.

Pro srovnání: index Nasdaq-100 se obchoduje přibližně za P/S 7. SpaceX, která je sama považována za velmi draze oceněnou společnost, dosahuje podle odhadů P/S kolem 138. Rigetti se však obchoduje přibližně za P/S 663.

A ani při použití odhadovaných tržeb pro celý rok 2026 ve výši zhruba 23,6 milionu dolarů nevychází situace výrazně lépe. Forwardové P/S se stále pohybuje kolem hodnoty 300.

To znamená, že i kdyby akcie Rigetti ve druhé polovině roku spadly o 50 %, firma by byla stále oceněna dráž než SpaceX.

Při tržní kapitalizaci okolo 7,1 miliardy dolarů má Rigetti hodnotu středně velké veřejně obchodované společnosti, přestože její tržby připomínají spíše startup v rané fázi vývoje. Simply Wall St po oznámení vládní investice odhadla, že akcie mohou být i po vstupu státu přibližně o čtvrtinu nadhodnocené.

Proč může být vládní investice spíš varováním než potvrzením kvality

Logika investorů byla jednoduchá: stát koupil podíl, takže firma představuje bezpečnější sázku.

Jenže vláda vstoupila do Rigetti ve chvíli, kdy se akcie obchodovaly za stovky násobků tržeb. Investice ve výši 100 milionů dolarů je ve srovnání s kapitalizací 7,1 miliardy dolarů a každoročními ztrátami přes 200 milionů dolarů relativně zanedbatelná. Na fundamentální hodnotě společnosti mění velmi málo. Mění především sentiment.

A právě sentiment bývá u podobných titulů největším rizikem. Čím více se ocenění opírá o příběh a očekávání místo skutečných výsledků, tím tvrdší bývá střet s realitou, pokud se očekávání nenaplní.

Část analytiků proto zůstává opatrná. Podle nich současné růsty ceny akcií trh vnímá spíše jako příležitost k realizaci zisků než k dalším nákupům. Upozorňují především na skutečnost, že významná část letošních tržeb Rigetti pochází pouze ze dvou velkých zakázek, což ukazuje, jak křehká je zatím její zákaznická základna. Akcie se navíc v posledních dnech téměř vrátily pod $20.

Velkou část letošních tržeb táhnou jen dvě velké objednávky. To není trvalá poptávka, na které se staví firma za miliardy dolarů.

Stone Fox Capital, investiční analýza

Dalším faktorem je časový horizont. Podle odhadů investiční společnosti ARK Invest může trvat 20 až 40 let, než budou kvantové počítače dostatečně spolehlivé na to, aby zásadně narušily například současné kryptografické systémy. Sama Rigetti připouští, že dosažení spolehlivosti dvoukubitových operací na úrovni 99,9 % může být vzdálené ještě zhruba tři roky. A ani to by nebyl komerční průlom, ale pouze důležitý technologický milník.

Kvantové počítače mohou jednou změnit vědu, šifrování i vývoj nových léků. Problém však neleží v technologii samotné, ale v ceně, kterou jsou dnes investoři ochotni za tuto budoucnost zaplatit. Vládní peníze tuto cenu nepodepřely. Jen na chvíli zastřely otázku, zda jen při současné situaci těchto firem, vůbec obhajitelná.