Alphabet investory zklamal, firma po výsledcích klesla o 10 %, Microsoft naopak rostl o 4 %

28. října večer: Alphabet mínus 10 %, Microsoft plus 4 %

Ve středu 28. října 2026 po zavření americké burzy přišly během pár minut dvě zprávy. Alphabet ($GOOG), matka Googlu, oznámil čtvrtletní tržby 127,6 miliardy dolarů, o 25 % víc než před rokem. Microsoft ($MSFT) hlásil tržby 92,3 miliardy dolarů, růst o 19 %.

Na první pohled vyhrál Alphabet. Rostl rychleji a jeho cloud se meziročně zdvojnásobil. Trh to ale viděl jinak. Cena akcie Alphabetu v poobchodní fázi spadla z 324,89 dolaru o více než 10 % a podle dat tím z hodnoty firmy zmizelo přes 280 miliard dolarů, v přepočtu zhruba 6 bilionů korun. Microsoft naopak přidal 4 %, z 531 dolarů na zhruba 553 dolarů.

Pomalejší růst dostal odměnu, rychlejší trest. Vysvětlení se neskrývá v tržbách, ale v tom, co z nich firmě zůstane.

Google Cloud 30,7 miliardy dolarů, volná hotovost minus 9,1 miliardy

Alphabet je firma, kterou čtenář potkává denně: vyhledávač, YouTube, Android, Gmail. Reklama kolem těchto služeb vydělává nejvíc, ale hvězdou třetího čtvrtletí byl Google Cloud, tedy pronájem výpočetního výkonu firmám. Jeho tržby vyskočily o 103 % na 30,7 miliardy dolarů, provozní zisk cloudu se ztrojnásobil na 11,1 miliardy a marže stoupla na 36,2 %. Celý Alphabet vydělal provozně 40,6 miliardy dolarů, o 30 % víc než před rokem, a roční tržby poprvé překročily 400 miliard dolarů.

Jenže zisk v účetnictví a peníze na účtu nejsou totéž. Aby Alphabet mohl cloud a umělou inteligenci prodávat, musí nejdřív koupit čipy a postavit datová centra. Tyto investice (kapitálové výdaje) skočily z 24 miliard dolarů před rokem na rekordních 51,4 miliardy dolarů za jediné čtvrtletí, tedy přes bilion korun. Provoz firmy přitom přinesl 42,3 miliardy dolarů hotovosti.

Odtud vzniká číslo, které trh vyděsilo: volný peněžní tok minus 9,07 miliardy dolarů. Volný peněžní tok je to, co firmě zbyde, když od peněz z provozu odečte investice do budov a strojů. Z této částky se platí dividendy a zpětné odkupy akcií. U Alphabetu byla záporná už druhé čtvrtletí po sobě (ve druhém čtvrtletí minus 5,9 miliardy) a podle CNBC firma potvrdila investice za rok 2026 ve výši 195 až 205 miliard dolarů a pro rok 2027 ohlásila další výrazný růst.

K tomu se přidal pokles zisku na akcii z 2,87 na 2,12 dolaru. Důvodem je účetní ztráta 8,7 miliardy dolarů na podílech v jiných firmách, mimo jiné v SpaceX a Anthropicu. Podíly nikdo neprodal, jen je trh v daném čtvrtletí ocenil níž.

Tržby Google Cloudu vzrostly o 103 %, poháněné obrovskou poptávkou po naší AI infrastruktuře a AI řešeních. Vidíme také silnou poptávku po našich systémech TPU od široké škály zákazníků.

Sundar Pichai, generální ředitel Alphabetu a Googlu, tisková zpráva k výsledkům za třetí čtvrtletí 2026, 28. října 2026

Microsoft utratil 45,2 miliardy dolarů, Wall Street čekala přes 50 miliard

Microsoft vydělává na Windows, Office, Xboxu a hlavně na cloudu Azure, který je dnes jeho největším byznysem. Azure rostl o 48 % na 33,2 miliardy dolarů, zatímco vedení slibovalo 44 až 45 %. Divize Agents and Infra přinesla 76,8 miliardy dolarů (+25 %) a objem nasmlouvaných, dosud nevyfakturovaných zakázek stoupl o 73 % na 677 miliard dolarů.

Klíčové číslo večera ale bylo jiné. Microsoft investoval 45,2 miliardy dolarů, zatímco analytici podle CNBC počítali s 50,67 miliardy. Rozdíl nevznikl šetřením, ale zpožděním: část kapacit od externích dodavatelů datových center dorazí později. Volný peněžní tok Microsoftu zůstal kladný, i když meziročně klesl o 27 %.

Obě firmy ve stejném čtvrtletí vedle sebe:

• Tržby: Alphabet 127,6 miliardy dolarů (+25 %), Microsoft 92,3 miliardy (+19 %)

• Růst cloudu: Google Cloud +103 %, Azure +48 %

• Investice: Alphabet 51,4 miliardy dolarů, Microsoft 45,2 miliardy

• Volný peněžní tok: Alphabet minus 9,07 miliardy dolarů, Microsoft kladný

• Reakce akcie po zavření burzy: Alphabet asi minus 10 %, Microsoft plus 4 %

Alphabet si v červnu vzal 84,8 miliardy od akcionářů, 10 miliard dal Buffett

Proč Wall Street trestá právě utrácení? Protože ho někdo musí zaplatit. Alphabet v červnu 2026 upsal nové akcie za 84,8 miliardy dolarů, zhruba 1,85 bilionu korun, aby měl na stavbu AI infrastruktury. Deset miliard z toho dala Berkshire Hathaway ($BRK.B) Warrena Buffetta. Když firma vydává nové akcie, podíl stávajících akcionářů na zisku se zmenšuje. A čtvrtletí se záporným peněžním tokem naznačuje, že peníze od akcionářů opravdu odcházejí do betonu a čipů.

Microsoft šlape na plyn také. Finanční ředitelka Amy Hood podle CNBC počítá s investicemi přes 50 miliard dolarů v říjnu až prosinci 2026 a asi 170 miliard dolarů za celý rok, firma ale slibuje, že zůstane v plusu z vlastního provozu. Trh tedy neodměnil skromnost, odměnil tempo, které firma zaplatí sama.

Ve druhé polovině fiskálního roku aktuálně očekáváme, že se investiční výdaje zrychlí, především kvůli CPU, včetně vyšších cen pamětí a úložišť, a GPU, a také kvůli dodávkám kapacit od třetích stran, které se posunuly do druhého pololetí.

Amy Hood, finanční ředitelka Microsoftu, konferenční hovor s analytiky, 28. října 2026 (podle CNBC)

Pro českého drobného investora to není cizí téma. Alphabet i Microsoft patří mezi největší pozice v ETF na index S&P 500, který bývá první volbou začátečníků. Pohyb o 10 % u jedné z největších firem indexu se tak propíše i tomu, kdo nikdy jednotlivou akcii nekoupil.

Kde srovnání přestává platit: ztráta 8,7 miliardy je jen na papíře

Kontrast ze středečního večera má své hranice. Účetní ztráta 8,7 miliardy dolarů na podílech v SpaceX nebo Anthropicu se může v dalším čtvrtletí stejně rychle otočit v zisk, jak se stalo v prvním čtvrtletí 2026, kdy Alphabet na stejných podílech účetně vydělal desítky miliard. Provozně firma vydělává 40,6 miliardy dolarů za čtvrtletí a čtvrtletní dividendu 0,22 dolaru na akcii platí dál.

Část záporného peněžního toku navíc nesouvisí s AI: Alphabet ve třetím čtvrtletí zaplatil 5,2 miliardy dolarů pokutu Evropské komisi a nakupoval zásoby čipů TPU, které pak prodává zákazníkům. Microsoft má jiný fiskální rok, jeho rok 2027 začal v červenci 2026, a v příštím čtvrtletí investice sám zvedne nad 50 miliard dolarů. Rozdíl 6 miliard dolarů v investicích mezi oběma firmami tak může za tři měsíce zmizet.

Trh 28. října nerozhodl, kdo závod o umělou inteligenci vyhraje. Ukázal jen, co právě teď platí: Alphabet s růstem tržeb o 25 % ztratil přes 280 miliard dolarů hodnoty, Microsoft s růstem o 19 % a kladnou hotovostí získal 4 %.