Walmart vs. Costco: dva giganti, jedna otázka - která dividenda vám vydrží déle?

Existuje typ akcií, který na Wall Street nikdy nevyjde z módy. Říká se jim "boring stocks" - nudné akcie. Nikdo o nich nepíše nadšené vlogy ani neplní titulky v médiích. A přesto patří mezi oblíbené tituly seriózních dlouhodobých investorů.

Walmart (WMT) a Costco Wholesale (COST) jsou přesně takovým případem. Oba jsou retailoví giganti, oba pravidelně vyplácejí a zvyšují dividendu, oba přežili e-commerce revoluci a přizpůsobili se jí. Ale jejich obchodní logika je v zásadě jiná - a právě v tom je jejich zajímavost.

Walmart: 53 let bez vynechání

Málokterý titul si zaslouží označení "dividendový král" tak přesvědčivě jako Walmart. Jde o společnosti s alespoň 50 po sobě jdoucími lety navyšování dividendy - a Walmart tento práh přesáhl: letos oznámil 53. rok v řadě zvýšení čtvrtletní dividendy, tentokrát na 0,248 dolaru za akcii.

Výnos je skromný, pohybuje se kolem 0,7 % ročně. Pro příjmového investora hledajícího pasivní cash flow to není nic, čím by se chlubil. Ale u dividendových králů nejde primárně o výši výnosu - jde o spolehlivost a trend.

Co se ale v posledních letech skutečně proměnilo, je struktura byznysu. Walmart přestal být čistě maloobchodním řetězcem a přistavěl si nad obchody vrstvu výrazně lukrativnějších příjmů. Reklamní příjmy přesáhly 6,4 miliardy dolarů ročně - Walmart v podstatě buduje platformu podobnou Amazonu, kde za zobrazení zboží na výhodném místě platí výrobci. K tomu přibývá placené členství Walmart Plus a rozrůstající se marketplace.

Výsledek? Ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí rostl provozní zisk tempem 10,8 %, zatímco tržby vzrostly o 5,6 %. Provozní páka funguje - a to je přesně to, co investory na dlouhém horizontu zajímá nejvíc.

Costco: placené členství jako byznys model

Costco staví na úplně jiné logice. Obchodní marže jsou tu záměrně mizerné - řetězec prodává zboží jen mírně nad pořizovací cenou a víc výdělku si od zákazníků nebere. Kde tedy bere peníze?

Odpověď je v členském poplatku. Za prvních 24 týdnů fiskálního roku 2026 dosáhly příjmy z členství 2,68 miliardy dolarů - a celý tento objem jde rovnou do zisku, protože provozní náklady hradí obchodní marže.

Tenhle model funguje jen tehdy, když zákazníci opravdu prodlužují členství. A Costco si to umí udržet: míra obnovy členství v USA a Kanadě dosáhla v druhém čtvrtletí 92,1 %, globálně pak 89,7 %. Celkově má Costco přes 82 milionů platících členů. To jsou čísla, o kterých se předplatitelským streamingovým službám ani nezdá.

Dividenda tu nehraje druhé housle: za posledních pět let vzrostla o 86 %, zatímco ta Walmartu o 35 %. Costco navíc příležitostně vyplatí mimořádnou dividendu, když mu na účtech zbyde přebytek hotovosti. Problém je valuace - akcie se obchoduje za výraznou prémii vůči celému trhu, a jakékoli zaváhání v obnovách členství nebo mezinárodní expanzi by se na kurzu okamžitě projevilo.

„Je to blahodárný cyklus: nízké ceny posilují loajalitu, loajalita vede k prodloužení smluv, prodloužení smluv financuje investice do přidané hodnoty a přidaná hodnota zase podporuje nízké ceny.“

Dva modely, jedna kategorie

V čem jsou si Walmart a Costco podobní, je paradoxně právě to, čím se liší od zbytku oboru:

• Oba mají volný cash flow, který jim dovoluje zvyšovat dividendy, odkupovat vlastní akcie a investovat do expanze současně

• Oba přežili nástup e-commerce - a nejen přežili, ale přizpůsobili se. Costco hlásí 24% meziroční růst e-commerce tržeb, Walmart podobná čísla

• Oba mají cenovou sílu, ale jinak uplatněnou - Walmart skrze loajalitu k nízkým cenám a datovou výhodu, Costco skrze model "zaplatíš za vstup, pak nakoupíš levně"

Kdo si vybírá mezi oběma tituly, volí vlastně mezi dvěma různými filozofiemi: stabilita a délka dividendové tradice na jedné straně (Walmart), nebo rychlejší růst výplat s vyšší valuační prémií na straně druhé (Costco).

Trpělivost se počítá

Ani jednu z těchto akcií si nekupujete proto, že čekáte raketový vzestup ceny za příštích šest měsíců. Kupujete je proto, že budujete portfolio, které má vyplácet víc a víc každý rok - a kde jsou základy byznysů natolik pevné, že krátké recese nebo výkyvy spotřebitelské nálady nezasáhnou dividendu.

Dividenda Walmartu vydržela 53 hospodářských cyklů, dvě globální recese, finanční krizi i pandemii. Costco v posledních pěti letech zdvojnásobilo svou výplatu - a přitom mu zákazníci platí jen za to, že jim dovolí nakupovat.

Problém s oběma tituly je ten, že to ví takřka každý. A trh to náležitě přecení. Walmart se obchoduje za násobek zisku kolem 47, Costco ještě dráž. Na nákup skvělé firmy za rozumnou cenu stále platí to, co říkával Charlie Munger: čekání je součást hry.