Korejský výrobce pamětí předběhl i Alibabu. SK hynix vstoupil na Wall Street s rekordem za 26,5 miliardy dolarů

Ještě před pár lety byl SK hynix $SKHY pro západní investory prakticky neviditelný - korejská firma obchodovaná jen v Soulu, o kterou se zajímali hlavně specialisté na asijské trhy. To se v pátek změnilo. Společnost, která je vedle Samsungu a Micronu jedním ze tří světových výrobců paměťových čipů pro umělou inteligenci, spustila obchodování na Nasdaqu a rovnou zapsala jedno z největších IPO v dějinách newyorské burzy.

Nabídka byla oceněna na 149 dolarů za jeden ADR, tedy depozitní certifikát reprezentující desetinu klasické korejské akcie. Firma jich prodala téměř 178 milionů, čímž od investorů vybrala zhruba 26,5 miliardy dolarů. Podle agentury Reuters jde o největší primární vstup zahraniční firmy na americký trh v historii, jak informuje Yahoo Finance. Objem tak převyšuje i legendární newyorský debut čínské Alibaby $BABA z roku 2014, který tehdy vynesl 25 miliard dolarů.

Prémie, kterou si běžně nikdo nedovolí

Zajímavá je hlavně cena, za kterou SK hynix akcie prodal. Nabídková cena 149 dolarů odpovídá zhruba 2,19 milionu wonů - tedy asi o 2,9 procenta víc, než za kolik se akcie obchodovaly na korejské burze den předtím. Velké úpisy se přitom typicky cení s mírným diskontem, aby přilákaly kupce. SK hynix šel opačným směrem a podle vlastního vyjádření jde o jediné takto naceněné IPO svého rozsahu v historii amerického trhu.

Že o akcie byl enormní zájem, potvrzuje i poptávka během budování knihy objednávek - podle tržních zdrojů převýšila nabízené množství více než sedmkrát. Kupovaly hlavně velké dlouhodobé fondy, technologicky zaměření investoři, suverénní fondy a asijští specialisté.

Obchodování pod dočasným tickerem "SKHYV" odstartovalo v pátek, od pondělí se firma přesouvá pod definitivní zkratku $SKHY a celá transakce se uzavře v úterý. Úpis vedly čtyři velké banky - Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs a JPMorgan.

Proč o čipy z Icheonu najednou stojí celý svět

Odpověď se skrývá ve třech písmenech: HBM, tedy paměť s vysokou šířkou pásma. Jde o speciální typ paměti, který sedí přímo vedle procesoru a umí mu bleskově dodávat právě ta data, která potřebuje - na rozdíl od klasické paměti, která by ho jen zpomalovala tím, že by musela procházet vším. Pro grafické čipy, na kterých běží modely umělé inteligence, je to naprostá nutnost.

SK hynix, Samsung a Micron jsou jediní tři výrobci, kteří umí HBM čipy vyrábět ve velkém, a podle podkladů, které SK hynix předložil americké komisi pro cenné papíry, drží firma v tomto segmentu zhruba 56procentní podíl trhu - tedy víc než oba konkurenti dohromady. Všichni tři jsou přitom klíčovými dodavateli pro Nvidii $NVDA.

Ještě před pár lety tihle výrobci pamětí prodávali pod výrobní náklady.

Patrick Moorhead, zakladatel Moor Insights & Strategy

Poptávka po HBM a klasických úložných čipech aktuálně převyšuje nabídku natolik, že podle odhadů by nedostatek mohl přetrvat až do roku 2030 - nová výrobní kapacita se totiž staví roky. Korejská akcie SK hynix díky tomu za posledních šest měsíců vzrostla o 174 procent a za rok dokonce o 634 procent.

Cyklický byznys s krátkou pamětí

Paměťový byznys má ale jednu vlastnost, na kterou investoři často zapomínají - je notoricky cyklický. Období extrémních marží střídají fáze přebytku, kdy ceny čipů prudce padají. Ostatně jen pár dní před IPO, v úterý 7. července, se paměťové akcie včetně SK hynix, Samsungu a Micronu $MU
propadly o víc než 20 procent od nedávných maxim a dostaly se tak do medvědího trhu - a to i přesto, že Samsung ten den zveřejnil rekordní čtvrtletní zisk, jak popisuje Yahoo Finance.

Výrobci se proto snaží zajistit si odbyt s předstihem. Micron na posledním hovoru s investory oznámil, že přechází na víceleté kontrakty s velkým vstupním plněním - klienti se zaváží odebírat pevně dané množství čipů po dobu až pěti let, místo dřívějších ročních smluv. Podobnou strategii zajišťování poptávky volí i SK hynix, jehož výrobní kapacita na HBM čipy pro rok 2026 je podle tržních zdrojů už kompletně vyprodaná.

Ne všichni analytici jsou ale při pohledu na vysoké ocenění stejně klidní. Korejští brokeři sice v posledních týdnech zvedali cílové ceny akcie na korejské burze, zároveň ale upozorňují, že firma se aktuálně obchoduje za mnohem nižší násobek zisku než američtí konkurenti - což může znamenat buď příležitost, nebo signál, že trh čeká na potvrzení, jak dlouho současný "supercyklus" ještě vydrží.

Segment podnikových a datacentrových pamětí poroste díky rostoucí kapacitě instalované v jednotlivých serverech pro AI trénování i inferenci.

Ryu Young-ho, analytik NH Investment & Securities

Dveře na americký trh, které dosud byly zavřené

Pro americké investory je celý příběh zajímavý i z jiného důvodu - dosud se k akciím SK hynix nebo Samsungu prakticky nedostali. Obě firmy jsou primárně kótované v Soulu a přímý nákup přes americké brokerské účty byl komplikovaný. Nasdaqový debut to mění a otevírá jednu z klíčových firem AI dodavatelského řetězce mnohem širšímu okruhu kupujících.

Slavnostní zahájení obchodování v pátek doprovodil i příjezd šéfa skupiny SK Chey Tae-wona a generálního ředitele SK hynix Kwak Noh-junga, kteří se osobně zúčastnili ceremoniálu na Nasdaq MarketSite na newyorském Times Square, jak píše Korea Herald.